打造“2+2+N”游戏产品矩阵，推出“泰岳灯塔”AI大模型

打造“2+2+N”游戏产品矩阵，推出“泰岳灯塔”AI大模型 业绩概览：公司发布2025年半年报。2025H1，公司实现营业收入26.85亿元，同比下滑12.05%；实现归母净利润5.09亿元，同比下滑19.26%；实现扣非归母净利润4.88亿元，同比下滑21.02%。 买入（维持） 两款新游已获国内版号，打造“2+2+N”游戏产品矩阵。2025H1，公司游戏业务收入同比下滑16.41%至20.28亿元，游戏业务毛利率同比提升0.62pct至73.48%。公司发行的《Age of Origins》和《War and Order》均多次获得AppStore和Google全球推荐，累计流水均已超过10亿美元，公司将继续丰富游戏内容、创新玩法，深度挖掘产品的长线运营潜力。新游戏方面，公司持续提升研发效能，通过“工程化创新”将过往游戏制作及运营经验复用到新游戏开发中。公司有序推进新游戏布局，打造“2+2+N”游戏产品矩阵，实现“新老并存”的产品格局。2025年，公司在海外先后开展了《StellarSanctuary》和《NextAgers》两款新游的商业化测试，并对上述新游的内容、数值等多次调优，后续有望加快发行节奏；两款新游也已经获得国产游戏版号。同时公司通过使用AIGC工具降低了美术等环节的制作成本。 构建AI技术生态系统，推出“泰岳灯塔”AI大模型应用能力体系。公司秉承“创新驱动，全球布局”的发展战略，精心构建AI技术生态系统，致力于将AI技术融入各业务线产品之中，全力推进AI技术在各业务领域的商业化应用和AI创新成果在市场中落地生根，以及以AI能力推动内部变革和管理提升。截至2025年6月30日，公司在人工智能领域已申请专利381件，其中361件为发明专利；已获得授权的专利216件，其中发明专利200件。新申请专利的主要应用方向包括模型训练、图形分析、意图识别、数字员工等。2025H1，公司正式推出“泰岳灯塔”AI大模型应用能力体系，“泰岳灯塔”包括面向企业的语音数字员工avavox（（大模型语音器人人），面向ICT运营管理的（“岳擎”数智化新IT运营大模型体系和面向信息安全的（“泰岳泰斗”安全大模型系统等。作为衔接通用大模型与行业应用的智能中枢，泰岳灯塔以“1个AI双核引擎・1个垂类智能体矩阵・N个行业赋能解决方案”的全维架构，为企业提供AI大模型从能力构建到场景落地的全链条支撑，推动AI从“技术概念”向“业务实效”转化。 作者 合作亚马逊云科技打造AI应用B端价值，“岳擎”大模型能力增强。云服务领域，公司运用亚马逊云科技的AmazonSageMaker等技术，从架构选型、模型选择、模型调优到云应用的集成开发，帮助企业打通生成式AI落地的最后一公里，助力企业释放生成式AI的商业价值。同时，公司借助亚马逊云科技的全球基础设施及生成式AI产品优势打造了一系列行业解决方案，涵盖文生文、文生图、图文搜索、智能知识库以及定制工具开发和集成等解决方案。目前，公司已助力多家客户应用AmazonBedrock（全托管生成式AI）等技术，实现商业价值。在ICT运营管理领域，公司的“岳擎”数智化新IT运营大模型体系，秉承AI原生理念，构建多个“通用能力+行业专属”的垂类智能体矩阵，重构企业传统业务模式。“岳擎”数智化新IT运营大模型从平台、技术、业务三方面，全面赋能大型企业客户，以更小成本、更快服务、更大效益的重塑ICT运营业务，提升数智化生产力。 分析师顾晟执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 分析师刘书含执业证书编号：S0680524070007邮箱：liushuhan@gszq.com 相关研究 1、《神州泰岳（300002.SZ）：拳头产品流水保持高位，两款新游海外上线》2025-04-262、《神州泰岳（300002.SZ）：销售费用率持续降低，构建大模型产品矩阵》2024-10-303、《神州泰岳（300002.SZ）：核心产品表现优异，游戏业务毛利率提升》2024-08-27 盈利预测：公司积极打造“2+2+N”游戏产品矩阵，AI应用能力全方面提升。我们预计公司2025-2027年分别实现实现归母净利润12.45/14.90/16.74亿元，对应PE23/19/17x，维持“买入”评级。 风险提示：产品表现不及预期；新技术发展不及预期风险；老游戏流水下滑风险；政策监管风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联器构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何器构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何器构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com