打造“2+2+N”游戏产品矩阵，推出“泰岳灯塔”AI大模型

业绩概览

2025年上半年，神州泰岳实现营业收入26.85亿元，同比下滑12.05%；归母净利润5.09亿元，同比下滑19.26%；扣非归母净利润4.88亿元，同比下滑21.02%。游戏业务收入同比下滑16.41%至20.28亿元，但毛利率提升0.62个百分点至73.48%。

游戏业务

• 现有游戏：《Age of Origins》和《War and Order》累计流水均超过10亿美元，公司将继续丰富游戏内容、创新玩法。
• 新游戏：公司打造“2+2+N”游戏产品矩阵，2025年海外商业化测试的《Stellar Sanctuary》和《NextAgers》已获得国产游戏版号，后续有望加快发行节奏。
• 技术提升：通过使用AIGC工具降低美术制作成本，提升研发效能。

AI业务

• AI生态系统：公司构建AI技术生态系统，申请专利381件，已获授权216件，主要应用方向包括模型训练、图形分析、意图识别、数字员工等。
• “泰岳灯塔”AI大模型：推出面向企业的语音数字员工avavox、面向ICT运营管理的“岳擎”数智化新IT运营大模型体系、面向信息安全的“泰岳泰斗”安全大模型系统。
• 合作亚马逊云科技：运用Amazon SageMaker等技术，助力企业打通生成式AI落地，打造行业解决方案，已助力多家客户应用Amazon Bedrock等技术。

盈利预测

预计公司2025-2027年分别实现归母净利润12.45/14.90/16.74亿元，对应PE 23/19/17x，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品表现不及预期
• 新技术发展不及预期
• 老游戏流水下滑
• 政策监管风险