业绩同比改善，盈利能力提升

主要观点： 报告日期：2025-08-27 8月22日，瑞丰新材发布2025年半年报，上半年实现营业收入16.62亿元，同比增加10.79%；实现归母净利润3.70亿元，同比增加16.08%；实现扣非归母净利润3.54亿元，同比增加14.18%；实现基本每股收益1.27元/股。其中，第二季度实现营业收入8.13亿元，同比增加3.42%，环比减少4.21%；实现归母净利润1.75亿元，同比增加5.50%，环比减少10.09%；实现扣非归母净利润1.71亿元，同比增加4.41%，环比减少6.57%。 160.0001e_BaseData]收盘价（元）64.10近12个月最高/最低（元）65.80/35.25总股本（百万股）296流通股本（百万股）207流通股比例（%）70.11总市值（亿元）190流通市值（亿元）133 ⚫国内进口替代加速，润滑油添加剂量利齐升。 上半年公司实现营业收入和归母利润同比增长明显，主要原因是产销量提升和毛利率提升。根据海关总署相关数据，我国2025年1-6月润滑油添加剂出口12.88万吨，同比+7.51%。上半年润滑油添加剂毛利率36.75%，同比+0.93pct。 近年来，公司积极推进以单剂为主向复合剂为主转变的战略转型，2024年报公司复合剂收入占比超过60%，转型升级卓有成效。公司坚持以核心客户为中心，积极进行全球化布局，加大海外营销渠道布局力度，已在新加坡、迪拜、比利时等地设立海外仓储基地，覆盖区域客户供给需求。 ⚫国内自主柴油机油标准发布，瑞丰引领行业发展 发动机用油标准长期沿用美国，内燃机油复合剂配方一般需要通过美国API认证。API认证流程复杂、验证周期长、价格昂贵，整体认证壁垒较高。公司一方面积极研发新产品，公司的复合剂有关指标在中石化、中石油已经通过了其引进的API标准的台架实验，通过对油样理化指标及发动机运行状态的长期跟踪，验证了产品配方在复杂工况下的稳定性和适用性。另一方面，公司积极推动行业形成国内自主标准。 执业证书号：S0010524070002电话：13816562460邮箱：pannx@hazq.com 2025年7月，首个中国D1自主柴油机油标准发布，标志中国润滑油行业进入自主标准引领时代。此举将一定程度上打破外资润滑油添加剂产品的先发优势，增强国内润滑油添加剂企业的竞争力。该标准将于2026年7月1日强制执行，瑞丰新材认证产品已率先落地，引领行业发展。 ⚫投资建议 1.润滑油添加剂放量增长，国内进口替代加速2025-04-022.3Q24业绩环比保持增长，盈利能力稳步提升2024-10-233.上半年业绩同比大幅增长，核心客户准入持续突破2024-08-27 我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为8.78、10.45、13.17亿元，当前股价对应PE分别为21.62、18.15、14.41倍，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 （1）复合剂产品认证不能顺利通过； （2）产品及原料价格大幅波动；（3）行业产能投放超预期，竞争加剧；（4）汇率大幅波动；（5）国际政策变化。 财务报表与盈利预测 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。