业务结构持续优化，推动业绩底部回升

回天新材(300041.SZ) 业务结构持续优化，推动业绩底部回升 基础化工｜化学制品 2025年08月25日评级买 入评级变动维持 投资要点： 公司公布2025年半年报。2025H1公司实现营收21.68亿元，同比+7.72%；归母净利润1.43亿元，同比+4.18%；扣非归母净利润1.18亿元，同比+24.64%。其中2025Q2营收10.97亿元，同比+5.15%；归母净利润0.61亿元，同比+6.18%。费用率方面，上半年费用率14.80%，其中销售费用率 、管理&研发费用率和财务费用率分别 为4.40%、9.09%、1.31%。盈利能力方面，上半年毛利率22.46%，同比+3.37pcts，其中Q2毛利率23.09%，环比+1.28pcts；上半年净利率6.66%，同比-0.12pcts。 报告期内，公司保持了稳健发展的良好态势，主营胶粘剂产品销量约16万吨。大交通业务实现销售收入约6.5亿元，同比增长约34%，毛利率回升4.65pcts。公司在锂电头部客户的业务不断突破，导热结构胶销量翻倍增长，负极胶PAA实现满产满销，负极胶SBR稳定批量交付，市占率显著提升，锂电业务半年收入同比翻番。电子电器领域呈现出结构性复苏和分化增长的态势，实现销售收入3.76亿元，同比增长23.47%。公司在导热胶、UV胶、环氧底填胶、芯片EB胶、PUR胶等产品在手机、可穿戴设备、车载等应用场景成功复制、推广，取得增量订单。同时，深挖智能电器、电源等传统领域的业务份额，推进新基地产能释放，电子电器业务领域产品销量同比增长约29%。光伏业务领域产能过剩和价格波动的压力持续存在，公司通过新老产品组合推广，实现光伏用胶销量同比增长约9.3%，市占率保持行业领先。 周 策分 析师执业证书编号:S0530519020001zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1回天新材（300041.SZ）公司点评：竞争加剧拖累业绩，逆势扩张静待收获2025-05-16 2回天新材（300041.SZ）年报点评：光伏竞争加剧拖累利润，产能投放保收入增长2024-04-253回天新材（300041.SZ）深度报告：国内粘胶剂领先企业，新赛道助力高成长2023-11-06 公司加大研发力度，新增立项重点研发项目22项，涵盖芯片导热胶、磁性胶、桥梁锚杆胶、高导热凝胶等，其中14项进入量产阶段；公司及子公司新增取得发明专利授权6项，申请受理发明专利11项，取得实用新型专利授权1项，新产品销售收入占比持续提升，有效支撑了公司的可持续发展和盈利能力提升。 盈利预测。公司积极调整产品结构，利润水平回升明显。我们调整公司 盈 利 预 测 ，预 计 公 司2025-2027年 实 现 营 业 收 入 分 别 为42.29\45.56\50.86亿元，实现归母净利润分别为2.56\3.53\4.75亿元。 考虑到行业景气度处于低位，未来产品利润有望逐步回升，给予公司2025年25-30倍PE，维持“买入”评级。 风 险提示：产业链内卷超预期；原材料价格大幅波动。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438