牛市接力棒居民存款何时入市20250825

2025年08月26日09:53 关键词 居民储蓄牛市资金驱动估值修复风险偏好机构资金保险资金超额储蓄入市存款增速权益资产中美博弈经济结构转型关税提前还房贷耐心资本政策设计科创板中长期考核类平准基金 全文摘要 本轮股市上涨主要由机构资金推动，特别是保险资金、私募基金以及居民储蓄的潜在入市。上涨源于估值改善和风险偏好的修复，受国内外事件及政策影响。林成伟分析，宏观经济环境、政策支持以及股市表现良好的背景下，居民存款搬家入市的概率增大。 牛市接力棒，居民存款何时入市？-20250825_导读 2025年08月26日09:53 关键词 居民储蓄牛市资金驱动估值修复风险偏好机构资金保险资金超额储蓄入市存款增速权益资产中美博弈经济结构转型关税提前还房贷耐心资本政策设计科创板中长期考核类平准基金 全文摘要 本轮股市上涨主要由机构资金推动，特别是保险资金、私募基金以及居民储蓄的潜在入市。上涨源于估值改善和风险偏好的修复，受国内外事件及政策影响。林成伟分析，宏观经济环境、政策支持以及股市表现良好的背景下，居民存款搬家入市的概率增大。此外，制造业成为经济新引擎的潜力及信用扩张对股市上行趋势的重要性也被强调。总体而言，居民储蓄被视为推动股市进一步上涨的关键力量。 章节速览 00:00本轮牛市资金驱动解析：机构先行，居民储蓄接力 讨论了本轮牛市的资金来源，指出初期上涨主要由机构资金推动，包括保险、平准基金等提升权益资产配置。展望未来，居民储蓄可能成为重要增量资金，推动股市进一步上涨，预示牛市有望延续。 03:52居民存款入市分析：当前未现明显搬家现象 对话通过分析居民存款增速、收入增速与储蓄意愿，指出尽管非银存款因牛市而增长，但居民存款增速不降反升，且储蓄意愿提升，表明居民存款入市现象尚未明显发生。此外，从超储蓄视角探讨未来可能入市的居民存款规模。 05:29居民超额储蓄与股市资金来源分析 通过比较2018-2019年储蓄增速与当前实际值，测算出约4.3万亿的超额储蓄，表明居民存款入市潜力大。尽管2024-2025年超额储蓄有所回落，但主要原因是提前还房贷，而非进入股市。当前存款增速抬升，需关注入市资金来源。 06:41保险资金入市政策解析与资金增量分析 从2023年起，监管层通过多项政策调整，如降低权益资产风险占用、强调中长期考核、优化投资方式及上调权益资产配置上限，推动保险资金入市。这些措施显著提升了保险资金对股票市场的投资，一季度财险和寿险投股金额同比分别增长33%和45%，预计今年新增保费中约30%将投入权益市场，最高可达9000亿增量资金。保险资金尤其偏好银行股，因其会计准则调整减轻了股价波动对利润的影响。 11:26私募基金规模与仓位变动影响权益市场 私募基金规模在上半年增长不明显，但7月后因赚钱效应迅速增加近3000亿，仓位也从70%提升至80%以上，且A股配置比例增加，成为国内权益市场的重要配置力量，尤其倾向于小票集中配置，与中证一千指数走势正相关。 13:05上半年股市增量资金来源与存款搬家趋势分析 对话梳理了上半年股市增量资金来源，指出增量资金主要来自保险和私募，保险大量购买红利股，私募则提升股票仓位，活跃于小微盘市场。公募和外资增量有限，但类平准基金通过ETF增持A股贡献显著。下半年，居民存款 搬家入市迹象初显，成为未来增量资金的重要来源之一，尤其是七月份私募规模大幅增长，撬动高净值人群存款入市，标志着存款搬家趋势的启动。 17:21存款搬家现象分析与预测 对话围绕存款搬家现象展开，通过居民储蓄率下降和住户存款增速减M2增速差值缩小两个指标，阐述了存款搬家的刻划方法，并回顾了中国历史上七轮较大规模的居民存款搬家事件，探讨了未来增量资金可能推动股票市场上涨的持续性问题。 19:01居民存款流动的历史驱动因素与流向分析 从1998年至今，居民存款流动经历了多轮变迁，分别由政策驱动、利率调整、信用扩张、金融创新等因素引发，资金流向包括房地产、股市、理财产品、余额宝、P2P等，反映了经济周期与政策导向的深刻影响。 25:42存款搬家的触发因素与资金流向分析 对话总结了存款搬家的三大触发因素：无风险利率与存款利率差异、全面或结构性信用扩张、多元化投资渠道的丰富。其中，地产作为资金流向的重要领域，几乎每轮搬家中都扮演关键角色。此外，政策变化与特定事件（如余额宝、P2P）亦能显著影响存款搬家过程。未来，可关注美国法案通过后，居民存款可能的脱媒趋势。 28:36居民存款入市特征与股市关系分析 讨论了居民存款进入股市的特征，指出股市需具备持续性赚钱效应才能吸引存款入市，且存款搬家通常滞后于股市上涨，发生在牛市中后段。09年与15年的案例显示，股市需先涨一段时间，居民存款才开始加速入场，此时市场预期已高度一致，可能接近行情尾声。当前股市表现强劲，上证指数突破3800，可能预示着类似历史规律的再现。 31:02居民存款入市推动A股上行分析 当前宏观环境符合存款搬家条件，股市展现出强赚钱效应和持续性，政策环境友好，类似2015年牛市，但需关注制造业信用扩张以稳固A股向好趋势，重点观测存款搬家速度和制造业信用扩张。 发言总结 发言人1 他，浙商证券宏观首席林成伟，讨论了当前市场关注的牛市问题，指出本轮牛市主要由估值修复驱动，资金来源包括机构投资者如保险和私募基金提升仓位。他认为，股市能否继续上涨，关键在于居民储蓄是否会大规模入市。林成伟提到，尽管存在超额储蓄，但上半年居民存款并未明显减少，暗示股市资金主要来自机构而非个人。他回顾了历史上的存款搬家情况，指出当前市场与2015年有相似之处，但也有不同。林成伟强调，如果制造业能接替地产成为经济增长新引擎，并带动信用扩张，将为股市上涨提供更多动力。尽管存在不确定性，但他认为股市仍有上涨空间，尤其是如果居民存款加速入市的话。 发言人2 他着重讨论了当前资金链问题，特别指出二季度末倾向于储蓄的居民比例上升至63.8%，暗示居民存款短期内可能未大规模流入股市。他进一步分析了在超储蓄背景下，未来潜在入市的居民存款量，并强调尽管今年居民存款增速上升，入市资金来源仍然是一个关键问题。通过一季度数据观察，发现财险投资股市的金额同比大幅增长近33%，而寿险投资未见明显变化。他指出，只有当赚钱效应显著，激发广泛的风险偏好提升时，存款才更可能进入股市。 问答回顾 未知发言人问：本轮牛市的核心资金驱动主要源自哪里？ 发言人1答：本轮牛市的核心资金驱动主要来自于估值端的改善，尤其是风险偏好的修复。这一修复得益于年初以来的技术突破、军事实力展示以及中美博弈远景预期的乐观变化，这些因素共同促进了估值修复和权益市场的上涨。 未知发言人问：股票市场资金推动方面，本轮牛市中谁在买进并推动市场上涨？ 未知发言人答：本轮股市上涨过程中，主要是机构资金在推动市场。包括保险、公募基金（如类平准基金）以及私募游资等在内的机构投资者提升了权益资产配置比重和仓位。而从居民存款角度来看，其入市现象并不明显。 发言人1问：未来股市若要继续上涨，关键增量资金来源是什么？ 未知发言人答：未来股市要持续上涨的关键在于居民储蓄能否进入股市，接力本轮牛市。特别是考虑到2022年以来累积的超储蓄资金，若这部分资金能趋势性地进入股市，将为权益市场带来较大的上升动力。 未知发言人问：目前居民存款是否显著入市？ 未知发言人答：根据数据显示，今年上半年居民存款增速稳中有升，与居民可支配收入增速基本持平，这表明居民存款并未明显入市。同时，央行调查数据也显示居民储蓄意愿进一步提升，因此，至少在今年上半年，居民存款大规模进入股市的现象尚未发生。 发言人1、发言人2问：未来有多少居民存款可能入市？ 发言人1答：通过测算超额储蓄（即疫情后居民储蓄超过前疫情时期增速的部分），目前大约有4.3万亿左右的超额储蓄可用于潜在的股市入市资金。虽然部分超额储蓄暂时未进入股市，但随着居民存款增速的持续上升，这部分资金有望在未来逐步进入股市。 未知发言人问：今年居民存款增速提升背景下，入市资金主要来自哪些方面？ 发言人1答：今年居民存款增速的提升为入市资金来源提供了支持，其中保险资金是重要的一环。自2023年开始，监管层通过降低权益资产风险占用、强调中长期考核等政策，鼓励并引导保险资金增加权益类投资，从而间接促进了股市的资金流入。 发言人1问：在保险资金的投资考核中，三年和五年维度的考核权重分别是多少？ 发言人1答：现在当年三年和五年维度的考核权重分别是30%和20%。 发言人1问：近年来保险资金投资政策有哪些调整？ 发言人1、发言人2答：今年5月份政策调整引入了五年收益率考核维度，并优化投资方式，允许保险资金和养老金以战略投资者身份参与定增。此外，今年1月份六部委联合发文，从2025年起，每年新增保费的30%可用于投资A股，同时金融监管总局上调了权益资产配置比例上限，根据偿付能力充足率不同，最高可配置至50%。 发言人1问：这些法规调整对保险资金配置权益资产的影响如何？ 发言人1答：法规调整后效果显著，比如今年一季度财险和寿险投资股票金额同比分别增长了33%和45%，增量资金配置明显增加。以五家国有保险公司为样本进行测算，如果今年新增保费全部投资权益市场，可能带来约9000亿的增量资金。 未知发言人问：保险资金配置方向有何特点？ 未知发言人答：保险资金在新版会计准则下，更青睐于银行股等红利方向的股票，尤其是新版OCA账户下，股价波动对保险公司利润的影响减轻，激励了保险大幅增配此类股票。 发言人1问：私募基金规模增长及配置情况如何？ 未知发言人答：私募规模在今年上半年增长了3400多亿，7月份后增长更快，达到6712亿。私募仓位也从去年年底的70%左右上升至80%以上，且更多回归A股市场。私募规模增长、仓位提升以及配置A股比例增加，共同构成了国内权益市场的重要配置力量。 未知发言人问：公募基金增长情况如何？ 发言人1答：公募基金增长主要源自被动指数型ETF，尤其是去年三季度和四季度的快速增长。然而，今年上半年权益类公募基金规模增长并不显著，ETF规模膨胀较快，但刨除类平准基金的影响后，居民资金入市的部分尚未形成较大规模。尽管如此，未来随着类平准基金买入节奏可能放缓，由居民接力，ETF可能会成为居民存款搬家入市的一个重要渠道。 发言人1问：股市增量资金主要来自哪些方面？ 发言人1答：股市增量资金主要来自保险和私募。其中，保险大量购买了银行为代表的红利股，而私募在配置股票仓位提升的过程中较为活跃，特别是在小微盘市场。此外，今年上半年公募和外资入市增量相对有限，但值得注意的是，从七月份开始，居民存款搬家入市的现象开始出现明显边际变化。 未知发言人问：居民存款搬家是否会影响股票市场的走势？如何衡量居民存款搬家的现象？ 发言人1答：在上半年，居民存款搬家对股市上涨并非核心驱动因素，但在七月以后已经开始启动，并可能成为未来最重要的增量资金来源之一。衡量居民存款搬家可通过参考居民储蓄率（年度指标）和住户存款增速与M2增 速的差值这两个维度。当储蓄率下降或上述差值减小时，表明居民储蓄正在转移到其他部门，即出现存款搬家行为。 发言人1问：历史上中国有过几轮居民存款搬家的情况？ 发言人1答：从有统计数据以来，中国曾经有过七轮比较大的长时间居民存款搬家现象。这些搬家潮的发生通常由政策驱动，例如市场化改革导致消费需求增加，或者通过利率调整促使居民存款流向更高收益的投资领域。 未知发言人问：历次居民存款搬家的核心驱动因素及资金流向是怎样的？ 未知发言人答：第一轮发生在1998年至2000年期间，由政策驱动，尤其是房地产、教育和医疗领域的市场化改革导致居民存款流出。第二轮发生在2008年金融危机后，主要由于存款利率下调以及信用扩张，资金流向房地产和股票市场。第三轮在2013年，余额宝和P2P的普及推动了金融脱媒，资金主要进入这些高收益产品。第四轮在2014年到2015年期