2025年半年报点评：景气向上业绩高增，多元业务积极布局中

景气向上业绩高增，多元业务积极布局中 投资要点 西 南证券研究院 联系人：杨云杰电话：021-58351893邮箱：yyjie@swsc.com.cn 行业高景气，核心产品收入高增。从行业发展趋势来看，通用动力机械行业的消费应用正处于持续发展阶段，园林、农业机械等逐渐成为通机产品的新兴市场。2025年上半年，我国通用汽油机相关板块出口数据均同比呈现较快速增长。公司积极拓展新老客户业务，订单同比显著增长。分产品来看，2025年上半年，公司发电机电源系统配件实现收入2.0亿元，同比增长74.8%，占比达52.5%，毛利率为23.9%，同比基本持平；通机配件实现收入1.2亿元，同比增长15.2%，占比32.6%，毛利率为29.7%，同比提升1.6个百分点；新能源产品实现收入4431万元，同比增长136.3%。 费用管控能力良好，盈利能力优秀。2025年上半年，公司毛利率为25.3%，同比减少0.3个百分点；净利率为13.3%，同比提升3.3个百分点；期间费用率为10.5%，同比减少1.8个百分点，其中销售、管理、研发费用率同比分别减少0.2、1.0、2.0个百分点，财务费用率同比增加1.4个百分点。随着公司收入规模提升，规模化效应有望进一步提升盈利能力。 数据来源：聚源数据 新领域持续布局，寻求业绩新增长点。公司持续关注行业发展方向及趋势，加大在直流发电机、新能源三电系统、锂电储能类、氢能、智能机器人关节电机等领域的技术储备。公司非道路新能源动力装备电驱动系统募投已完成项目结项及产品研发，目前已与部分行业头部客户完成小批量供货；农业无人机充电类产品已逐步进入量产，启动驻车锂电池已批量投入市场。 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.9、1.1、1.3亿元，对应当前股价PE分别为36、29、24倍，未来三年归母净利润复合增速为35%。公司主业受益于行业高景气，同时新领域迅速拓展中，给予公司2025年45倍目标PE，对应目标价38.25元，首次覆盖，给予“买入”评级。 相 关研究 风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期等风险。 目录 1瑜欣电子：受益于行业高景气，业绩实现高速增长.........................................................................................................................1 1.1聚焦通机及电驱动系统板块，新业务领域积极拓展.................................................................................................................11.2行业景气向上，订单、业绩高速增长...........................................................................................................................................21.3家族企业，股权结构清晰稳定.........................................................................................................................................................3 2.1盈利预测.................................................................................................................................................................................................42.2相对估值.................................................................................................................................................................................................5 图目录 图1：瑜欣电子发展历程................................................................................................................................................................................1图2：瑜欣电子主要产品矩阵.......................................................................................................................................................................2图3：发电机电源系统配件及通机配件双轮驱动...................................................................................................................................2图4：两大主业毛利率维持在较高水平.....................................................................................................................................................2图5：2025年上半年，公司营收同比增长52.3%...................................................................................................................................3图6：2025年上半年，公司归母净利润同比增长101.6%....................................................................................................................3图7：2019-2023年，公司业务收入结构基本维持稳定........................................................................................................................3图8：公司各业务板块毛利率维持在较高水平........................................................................................................................................3图9：公司实际控制人为胡云平、胡欣睿、丁德萍...............................................................................................................................4 表目录 表1：分业务收入及毛利率...........................................................................................................................................................................5表2：可比公司估值.........................................................................................................................................................................................5附表：财务预测与估值...................................................................................................................................................................................7 1瑜欣电子：受益于行业高景气，业绩实现高速增长 1.1聚 焦通机及电驱动系统板块，新业务领域积极拓展 聚焦核心主业，多元业务积极探索。公司成立于2003年，总部位于重庆市高新区，主要从事通机、非道路车辆、汽车等行业的电子电气零部件的研发、制造和销售，主要产品包括通机点火控制系统、逆变电源、低压驱动总成、智能座舱控制系统等，并广泛应用于园林、农业、工程机械、户外装备、工业车辆等行业。公司积极把握市场发展及行业趋势在多个细分赛道进行战略性布局，包括应用于非道路新能源动力装备的电驱及转向系统、应用于非道路动力装备及无人机的多场景锂电池充电解决方案、应用于商用车的启动驻车锂电池等。 数据来源：公司官网，公司公告，西南证券整理 公司专注于通用汽油机及终端产品的核心电子控制部件，同时积极向其他细分赛道拓展。通用汽油机动力类产品，包括点火器、飞轮、充电线圈等；发电机电源系统配件，包括逆变器、调压器、永磁电机定子和转子等；新能源产品，包括驱动电机及控制器、增程器及控制器等。同时公司结合所处地域特征和行业政策导向，拓展了适用于山地丘陵地区的小型农用机械整机业务，如小型收割机、旋耕机等。公司积极把握市场发展及行业趋势，在多个细分赛道进行了战略性布局，包括应用于非道路新能源动力装备的电驱及转向系统、应用于非道路动力装备及无人机的多场景锂电池充电解决方案、应用于商用车的启动驻车锂电池及小型氢动力等。 公司收入结构稳定，收入主要由发电机电源系统配件和通用汽油机点装品配件贡献。2025年上半年，公司发电机电源系统配件实现收入2.0亿元，同比增长74.8%，占比达52.5%，毛利率为23.9%，同比基本持平；通机配件实现收入1.2亿元，同比增长15.2%，占比32.6%，毛利率为29.7%，同比提升1.6个百分点；新能源产品实现收入4431万元，同比增长136.3%，公司非道路新能源动力装备电驱动系统项目为公司募投项目，已完成募投项目结项及产品研发，目前已与部分行业头部客户完成小批量供货；农业无人机充电类产品已逐步进入量产，启动驻车锂电池已批量投入市场，产值有望得到进一步提升。 数据来源：Wind，西南证券整理 数据来源：Wind，西南证券整理 1.2行 业景气向上，订单、业绩高速增长 行业高景气，业绩高速增长。2025年上半年，公司实现营收3.8亿元，同比增长52.3%，实现归母净利润5093万元，同比增长101.6%，营业收入及净