海洋管新品与装备打开成长空间

2025-08-27 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰东吴证券邵泽

核心观点：公司胶管主业受益于国内机械行业复苏，但Q2业绩受关税影响下滑。公司积极拓展核电、液冷、海洋软管等新品与装备服务，打开成长空间。
关键数据：
- 2025H1营收2.37亿元，同比+7%；归母净利润0.53亿元，同比+14%；扣非归母净利润0.42亿元，同比-3%。
- 境内营收1.25亿元，同比+31%；境外营收1.12亿元，同比-11%。
- 25Q2营收1.13亿元，同环比-6%/-9%；归母净利润0.17亿元，同环比-37%/-52%。
- 销售毛利率41.9%，同比+1.19pct；销售净利率22.13%，同比+1.24pct。
- 胶管总成及配件占比46%，毛利率52.59%；液压软管（钢丝编织/缠绕）营收同比+10%/+4%，毛利率同比+2.99/+0.97pct。
业务布局：
- 横向拓展：核电软管、数据中心液冷软管、API 17K海油石油管等新品已试制或供应样品。
- 纵向布局：推进高分子材料、超高压装备及服务（食品灭菌装备、市政工程等）业务。
研究结论：
- 预计2025~2027年归母净利润1.38/1.73/2.10亿元，对应PE 23/18/15x，维持“增持”评级。
风险提示：国际贸易摩擦、新品拓展不及预期、市场竞争加剧。