2025年中报点评：行业景气度改善及市场需求回升，电子元器件订单快速恢复

核心观点与关键数据

• 业绩增长显著：火炬电子2025年上半年实现营业收入17.72亿元，同比增长24.20%；归母净利润2.61亿元，同比增速达59.04%，主要得益于电子元器件行业景气度改善及市场需求回升，订单量快速增长，新材料板块盈利能力大幅提升。
• 业务结构：自产元器件业务收入6.92亿元（同比增长27.62%），国际贸易板块收入9.41亿元（同比增长15.86%），合计占营收的92.03%；新材料板块收入1.33亿元（同比增长101.88%），占比提升至7.51%。
• 毛利率与费用：综合毛利率同比提升，主要受益于高毛利率的新材料业务占比扩大及产品优化；销售费用0.76亿元（+5.63%），管理费用1.51亿元（+10.41%），财务费用0.09亿元（-20.33%）；经营性现金流净额-0.67亿元，同比下降113.71%，主要因存货周转增加及合同负债减少。
• 技术突破与战略布局：三大领域实现突破：技术升级（CASAS-300特种陶瓷材料耐温性达1,450℃）、资本运作（收购融科热控51%股权）、产能扩张（南安紫华增资至3,000万元）；巩固电子元器件优势，以新材料板块推动战略转型，形成“传统业务升级+新兴业务突破”的双轮驱动格局。

研究结论

• 盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.88/5.89/7.80亿元，对应PE分别为39/33/25倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：战略风险、宏观经济波动风险、行业竞争风险、采购与供应链管理风险。