三全食品（002216）2025年中报点评：调整思路提升收入质量，初见成效

2025年中报显示，公司营收和净利润同比下滑，但毛利率和销售净利率有所改善。大B端客户保持韧性，传统米面制品营收增速回正，创新类产品营收有所下降。行业竞争影响毛利率，但销售费用控制较好。公司通过推出创新性新品优化产品结构，提升产品盈利水平，并积极推进定制化产品，效果逐步显现。盈利预测下调，维持“增持”评级。

关键数据：

• 2025H1营收35.68亿元，同比-2.66%；归母净利润3.13亿元，同比-5.98%；扣非归母净利润2.24亿元，同比-16.61%。
• 2025Q2营收13.49亿元，同比-4.39%；归母净利润1.05亿元，同比+1.23%；扣非归母净利润0.60亿元，同比-15.89%。
• 2025Q2毛利率22.7%，同比-2.2pct；销售净利率7.8%，同比+0.4pct；扣非归母净利率4.4%，同比-0.6pct。

研究结论：

• 公司在产品、渠道上积极调整思路，采取更高效、盈利质量更好的打法，效果逐步显现。
• 维持“增持”评级，预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.7/6.4/6.9亿元，同比+6%/11%/8%，对应PE为18/16/15X。

风险提示：

• 食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。