丽江股份25中报点评：上半年受天气影响，关注暑期旺季表现

丽江股份2025年半年报点评：上半年受天气影响，关注暑期旺季表现

核心观点
丽江股份2025年上半年营收3.78亿元，同比微降1.58%，归母净利润0.95亿元，同比-15.86%，主要受异常天气影响。其中，索道运输业务受恶劣天气影响显著，游客接待量下降4.58%；印象演出业务受天气及市场竞争影响，减幅达17.96%；餐饮服务业务受游客流量变化影响，营收规模下降17.30%。酒店服务业务表现亮眼，营收同比增长13.90%，但新开业酒店尚未盈利，拉低整体毛利率。

关键数据

• 索道运输业务：营收1.87亿元，占比49.53%，游客接待量同比减少14.84万人次，降幅4.58%，毛利率下降1.13%至82.86%。
• 印象演出业务：营收6393.52万元，占比16.93%，游客接待量同比减少15.48万人次，减幅17.96%，毛利率下降至50.21%。
• 餐饮服务业务：营收1021.56万元，占比2.70%，游客接待量同比减少2.75万人次，降幅9.09%，营收规模下降17.30%。
• 酒店服务业务：营收7820.16万元，同比增长13.90%，占比20.70%，但新开业酒店尚未盈利，整体毛利率下降0.60%。
• 财务指标：综合毛利率53.79%/-3.42pct，三费占比17.87%（同比+1.84pct），经营活动现金流量净额1.19亿元，同比下降14.15%。

投资建议
预计2025-2027年归母净利润分别为2.34亿元、2.54亿元和2.74亿元，同比增速10.92%、8.47%和7.92%。EPS分别为0.43元/股、0.46元/股和0.50元/股，PE分别为22X、20X和18X。给予“增持”评级。

风险提示
存在宏观经济增长放缓、游客人数下滑、天气及不可抗力、酒店培育期压力、市场竞争加剧等风险。