2025年半年报点评：归母净利润同比提升，平均租金略有提高

2025年8月25日 ⚫事 件：公 司 发 布2025年半 年报，公 司2025年上 半 年实 现 营 业 收 入17.04亿元 ，同 比 增 长39.05%，归 母 净 利 润3.69亿 元 ，同 比 增 长38.64%。基 本 每 股收 益0.23元/股 ， 同 比 增 长35.29%。派 发 现 金 红 利 每 股0.072元 。 张江高科（股票代码：600895） 推荐维持评级 ⚫归 母 净 利 润 同 比提 升：公 司2025年上 半 年实 现 收 入17.04亿 元 ，同 比 增 长39.05%， 归 母 净 利 润3.69亿 元 ， 同 比 增 长38.64%。营 业 收 入 快 速 提 升， 主要 由 于1）2025年 上 半 年 公 司 房 地 产 业 务 合 同 销 售 金 额11.29亿 元 ， 同 比 增长55.43%；2）2025年 上 半 年 公 司 房 地 产 业 务 取 得 租 金 收 入5.67亿 元 ，同 比增 长17.01%， 主 要 是 上 半 年 企 业 租 赁 需 求 低 迷 所 致。 公 司2025年 上 半 年 毛利 率 为36.8%， 较 上 年 同 期 下 降23.12pct。公 司 归 母 净 利 润 快 速 增 长 ， 主 要由 于 ：1）2025年 上 半 年 实 现 投 资 净 收 益3.35亿 元，较 上 年 同 期 增 长422.91%，主 要 由 于 公 司 下 属 合 营 企 业 持 有 的 以 公 允 价 值 计 量 且 其 变 动 计 入 当 期 损 益 的金 融 资 产 本 期 公 允 价 值 上 升 ，去 年 同 期 下 降 ；2）费 用 方 面 ，2025年 上 半 年 的销 售 费 用 率 、管 理 费 用 率 、财 务 费 用 率 分 别 为1.79%、2.05%、15.34%，分 别较 去 年 同 期 提 高0.49pct、下 降1.46pct、下 降7.12pct；费 用 率 合 计19.18%，较 去 年 同 期 下 降8.09pct， 费 用 率 显 著 下 降 。 分析师 胡孝宇：huxiaoyu_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070001 ⚫出 租 业 务 平 均 单 位 租 金 提 升：1）销 售 业 务 上 ，2025年上 半 年，公 司 共 实 现合 同 销 售 面 积3.63万 方 ， 销 售 金 额11.29亿 元。2） 出 租 业 务 上，2025年上半 年公 司 实 现 租 金 收 入5.67亿 元，截 至2025年H1末 ，公 司出 租 总 面 积168.56万 方 ，较2025年Q1末增 长4.40%；从 单 位 租 金 收 入 看 ，2025年上 半 年的平均单 位 租 金 为1.91元/平 米/天，2025年Q1平 均单 位租 金（ 以2025末 出 租 面积 和2024年 末 出 租 面 积 平 均 值 计 算 ） 为1.89元/平 米/天 ，2025年上 半 年平均 单 位 租 金 较 上 年 平 均 值增 长0.75%。 ⚫构 建 产 业 投 资 体 系：公 司 初 步 构 建 起 “ 一 体 两 翼 ” 产 业 投 资 体 系 ， 对 优 质 项目 具 备 从 天 是 轮 到 上 市 的 全 阶 段 股 权 融 资 的 支 持 能 力。2025年 上 半 年 ， 公 司对 外 股 权 投 资6000万 元 。2025年 上 半 年 ，公 司 完 成VC基 金 燧 峰 二 期 三关募集 ，天 使 基 金 燧 玥 的 二 关 募 集 在 进 行 中 。在 拓 展 基 金 规 模 的 同 时 ，引 入 更 多 全新 的 合 作 伙 伴 ， 进 一 步 拓 展 产 业 朋 友 圈 以 及 对 被投企 业 全 方 面 支 持 的 能 力 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫产 业 空 间 建 设 持 续 推 进：公 司 提 供 包 括 研 发 办 公 、 人 才 公 寓、 商 业 综 合 体 、休 闲 运 动 中 心 等 各 类 产 品 空 间 ，打 造 科 创 社 区 ，助 力 产 城 融 合 。公 司 正 在 建 设的 汇 元 天 地 作 为 外 延 式 布 局 围 绕 集 成 电 路 材 料 及 装 备 打 造 的 园 区 将 聚 集 上 下游 企 业 与 集 成 电 路 涉 及 产 业 园 实 现 优 势 互 补 、联 动 发 展 ，进 一 步 构 建 张 江 科 学城 年 内 功 能 完 善 、 可 持 续 发 展 的 集 成 电 路 产 业 集 群 体 系 。 1.【银河地产】公司点评_归母净利润显著提升，房地产销售同比上行_张江高科2025年一季报点评2.【银河地产】公司点评_归母净利润同比增长，产业投资成效显著_张江高科2024年报点评3.【银河地产】公司点评_地产出租面积稳定，产业投资规模可观_张江高科2024年半年报点评4.【银河地产】张江高科（600895）深度报告_产投为矛地产为盾，科技园区新篇章 ⚫5月 发 行 公 司 债 ：2025年5月 ， 公 司 成 功 发 行 公 司 债9.7亿 元 ， 票 面 利 率1.98%， 认 购 倍 数4.06倍 。 ⚫投 资 建 议 ：公 司 收 入和 归 母 净 利 润 均同 比 双 位 数 增 长 ，地 产 销 售和 租 赁 业 务 均实 现 增 长，出 租 业 务 的 平 均 租 金 较2025年 一 季 度 提 升。公 司 立 足 科 技 产 业 ，是 围 绕 科 技 地 产 发 展 的 全 生 命 周 期 运 营 公 司 ，投 资 与 房 地 产 有 望 相辅 相 成 支 撑公 司 发 展 ，我 们维 持公 司2025-2027年 归 母 净 利 润 为10.48亿 元 、10.83亿元 、11.08亿 元的 预 测，对 应EPS为0.68元/股 、0.70元/股 、0.72元/股 ，对应PE为51.68X、49.97X、48.86X， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 ⚫风 险 提 示：宏 观 经 济 不 及 预 期 的 风 险 、政 策 实 施 不 及 预 期 的 风 险 、房 地 产 销 售不 及 预 期 的 的风 险 、投 资 业 务 收 益 不 及 预 期 的 风 险 、园 区 运 营 不 及 预 期 的 风 险 、芯 片 制 造 行 业 发 展 不 及 预 期 的 风 险 、 生 物 医 药 和 医 疗 器 械 发 展 不 及 预 期 的 风险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 胡 孝 宇 ，房 地 产 行 业 分 析 师 ，5年 房 地 产 研 究 经 验 ，美 国 东 北 大 学 硕 士 ，同 济 大 学 金 融 学 学 士 ，曾 就 职 于 天 风 证 券 ，2023年7月 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn