公司点评报告2025Q2业绩加速增长，AI+设备引领行业发展

美亚光电（002690.SZ）专用设备 2025年08月25日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王可执业证书编号：S0740519080001Email：wangke03@zts.com.cn分析师：郑雅梦执业证书编号：S0740520080004Email：zhengym@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)882.24流通股本(百万股)433.63市价(元)17.82市值(百万元)15,721.43流通市值(百万元)7,727.23 事件：公司发布2025年半年报，实现营业收入10.23亿元，同比增长9.92%，实现归母净利润3.03亿元，同比增长11.34%，实现扣非归母净利润2.95亿元，同比增长11.62%；2025年第二季度，公司实现营业收入6.30亿元，同比增长5.24%，实现归母净利润1.94亿元，同比增长13.62%，实现扣非归母净利润1.91亿元，同比增长13.52%；符合市场预期。 2025Q2业绩加速增长，现金流改善明显。 股价与行业-市场走势对比 （1）成长性分析：2025年第二季度，公司实现营业收入6.30亿元，同比增长5.24%，2025Q2收入创单二季度历史新高，主要是因为①色选机保持稳定快速发展，国内市场保持良好景气度，国际市场在客观因素制约下仍保持增长态势；②医疗业务在大环境不利影响下，通过技术和产品升级迭代、市场营销持续投入等方式，遏制了2024年以来收入大幅下滑的趋势。2025年第二季度，公司实现归母净利润1.94亿元，同比增长13.62%，增速强于营收增速，可见规模扩大背景下，公司盈利能力提升弹性大。 （2）盈利能力分析：2025年上半年，公司销售毛利率为52.14%，同比增长1.26pct，毛利率企稳回升，主要是因为规模优势下，智能工厂自动化升级降低人工成本，提升生产效率；销售净利率为29.61%，同比增长0.38pct，主要是因为①公司持续扩大营销销售费率保持高位，②汇兑损益波动导致财务费用率增长，③规模优势下管理费用率下降；销售/管理/财务费用率分别为12.09%、4.30%、-2.33%，同比分别+0.01pct、-0.72pct、+1.40pct。 （3）营运能力及经营现金流分析：2025年上半年，存货周转天数为121.05天，同比减少50.66天，应收账款周转天数为77.97天，同比减少31.45天，主要是因为公司优化销售渠道，库存保持健康水平，成本控制能力提升，销售增长直接推动存货周转加速；经营性现金流量净额为3.93亿元，同比增长125.28%，现金流改善明显，经营质量稳步提高。 相关报告 1、《2025Q1恢复增长，看好口腔医疗复苏反弹》2025-04-262、《色选机增长态势良好，医疗业务有所承压》2025-03-283、《2024Q3业绩承压，口腔CBCT销量突破2万台》2024-10-26 （4）持续加强研发投入：2025年上半年，公司研发投入7000.13万元，同比增长19.32%，占营业收入比重为6.85%，同比增长0.54pct。截至2025年6月底，公司拥有授权有效发明专利175件（其中3件国外授权发明专利）、实用新型专利205件、外观设计专利51件。高强度研发投入下，公司各业务板块新品迭出，有效增强产品市场竞争力。 公司积极推动AI+数智化，色选机保持稳定快速发展。 （1）公司推出新一代AI+数智化色选机美亚大师4.0。依托公司自主研发的AI分选大模型，融合多模态通用人工智能引擎与群体智能协作网络，美亚大师4.0为生产线注入智慧决策的能力，它通过互联互通，以数据作为核心驱动力，助力食品加工、资源回收利用等行业从传统“人控”迈向先进“智控”，不断提升食品安全与品质基准、推动再生资源高值化利用。2025年上半年，色选机云平台子公司——智联科技实现收入226.65万元，同比增长334.39%。 （2）公司发布“全栈式大米数智化加工解决方案”，实现从原粮入仓到碾米、色选、包装的全流程数字化与智能化管理，有力推动粮食产业链数字化转型。该方案已在全球多个标杆项目中落地，如泰国Thanakorn米厂（全球最大单体米厂），湖北巨金米业、辽宁渤海米业等，此外，中粮集团、益海嘉里等龙头企业也均已引入该技术。 （3）国内色选机持续保持高景气。2025年上半年，国内色选机收入达5.11亿元，同 比增长19.20%，毛利率为46.11%，同比增长3.97pct。 （4）虽受诸多客观条件制约，但海外收入仍保持增长态势。2025年上半年，海外色选机收入为2.31亿元，同比增长7.17%，毛利率为64.60%，同比增长1.85pct。 深耕高端医疗影像设备，持续引领行业发展。 （1）公司高端医疗影像设备目前主要包括口腔X射线CT诊断机（口腔CBCT）、口腔数字印模仪（口内描仪）、耳鼻部CT、移动式头部CT、骨科手术导航定位设备等 （2）公司坚持技术创新，不断优化现有产品，引领行业发展。在口腔诊疗领域，公司发布行业首个口腔影像智能体美亚影擎，它突破传统口腔CBCT工具属性，迈向智慧医助全新阶段，以"感知交互-认知决策-自主进化"三大核心能力，构建硬件+软件+生态三位一体的智能诊疗系统，实现口腔诊疗全流程数据互通与智能协同，助力医疗机构实现数智化升级，为患者提供更精准、更高效的智慧诊疗服务。 （3）医疗收入企稳，盈利能力环比回升。2025年上半年，虽仍受经济环境、行业竞争等不利因素影响，但公司通过技术和产品升级迭代、市场营销持续投入，有力遏制2024年以来医疗收入大幅下滑趋势，医疗收入为2.04亿元，同比基本持平，毛利率为48.45%，同比下降2.59pct，环比增长1.80pct，毛利率企稳回升。 （4）“美亚美牙”云平台用户突破万家，看好AI诊疗更大突破。公积极布局口腔医疗数智化发展，截至2025年6月末，“美亚美牙”口腔健康数字化云平台终端用户已突破万家，为未来医疗业务持续稳定发展奠定坚实基础。 （5）内窥镜取得注册资质，医疗影像产品线持续丰富。公司自主研发的内窥镜摄像光源一体机在4月取得医疗器械注册证，可为骨科、普外科、泌尿外科等科室的内窥镜手术提供支持；还可以与公司骨科手术导航定位设备交互联用，实现内窥镜位置信息与镜下影像的实时融合显示。 维持“买入”评级。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.59亿元、8.88亿元、10.22亿元，分别同比增长16.85%、17.11%、15.00%；按照2025年8月25日股价，对应PE分别为20.2、17.2、15.0倍。色选机需求刚性，口腔赛道具备长期成长属性，公司加快海外拓展，具有确定性溢价，维持“买入”评级。 风险提示：食品检测行业发展不及预期；海外业务发展不及预期；国内口腔CBCT行业发展不及预期；国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险；椅旁修复系统发展不及预期；汇兑损益对公司业绩的不确定性影响；其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。 盈利预测表 其他影响 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。