2025H1国内外收入双增长，盈利能力持续改善

事件：公司发布2025年半年报，上半年实现收入447.80亿元，同比增长14.64%，实现归母净利润52.16亿元，同比增长46.00%。 2025H1工程机械行业延续复苏态势，公司国内外收入实现双增长。 2025H1工程机械行业延续复苏态势，公司主营业务国内实现173.48亿元，同比增长21.42%，海外实现263.02亿元，同比增长11.72%。分产品看：1）挖掘机械实现收入174.97亿元，同比增长15.00%；2）混凝土机械实现收入74.41亿元，同比下降6.49%；3）起重机械实现收入78.04亿元，同比增长17.89%；4）桩工机械实现收入13.41亿元，同比增长15.05%；4）路面机械实现收入21.59亿元，同比增长36.83%；5）其他主营业务实现收入74.09亿元，同比增长39.92%。公司全球化加速推进，海外市场多点开花。公司已建立覆盖400多家 海外子公司、合资公司及代理商的海外市场渠道体系，海外人员本地化率近70%，海外产品销售已覆盖150多个国家与地区。2025年上半年海外市场多点开花，分区域看：1）亚澳区域实现收入114.55亿元，同比增长16.3%；2）欧洲区域实现收入61.52亿元，同比增长0.66%；3）美洲区域实现收入50.65亿元，同比增长1.36%；4）非洲区域实现收入36.30亿元，同比增长40.48%。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)84.74/84.74总市值/流通(亿元)1,805.05/1,805.0512个月内最高/最低价(元)21.63/15.07 盈利能力持续提升，经营性现金流保持优秀。毛利率：2025H1公司主营业务毛利率为27.57%，同比提升0.81pct，其中国内毛利率为22.10%，同比提升0.90pct，海外毛利率为31.18%，同比提升1.04pct。净利率：2025H1公司净利率回升至11.65%，同比上升2.50pct。费用率：2025H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.54%、2.81%、4.83%、-1.91%，分别同比-1.32pct、-0.54pct、-1.86pct、-2.58pct，费用管控能力表现优秀。现金流：2025H1公司经营净现金流101.34亿元，同比增长20.11%，保持优秀。 相关研究报告 <<费用管控提升盈利能力，经营性现金流大幅增长>>--2025-04-25<<看好工程机械行业需求向上，公司回 购 股 份 彰 显 发 展 信 心>>--2025-03-20<<全球化布局稳步推进，高质量发展持续深化>>--2024-09-03 盈利预测与投资建议：预计2025年-2027年公司营业收入分别为901.11亿元、1035.94亿元和1178.04亿元，归母净利润分别为85.25亿元、108.83亿元和135.95亿元，6个月目标价30.18元，对应2025年30倍PE，给予“买入”评级。 证券分析师：崔文娟电话：021-58502206E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com分析师登记编号：S1190520020001 风险提示：国内需求不及预期、海外拓展不及预期等。 证券分析师：张凤琳电话：E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523100001 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。