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魔芋品类表现亮眼，盈利能力回升

2025-08-21 黄静财信证券喜马拉雅

公司2025年上半年业绩符合预期，实现营业收入29.41亿元（同增19.58%），归母净利润3.73亿元（同增16.70%）。核心品类魔芋和鹌鹑蛋表现亮眼，其中辣卤-休闲魔芋制品收入达7.91亿元（同增155.10%）。渠道方面，量贩零食和会员商超表现突出，电商渠道转向利润优先。公司经销商数量增至3713家，海外市场拓展顺利。受原材料价格上涨影响，毛利率承压，但规模效应和费用优化带动净利率略有下滑，Q2净利率环比改善。展望未来，魔芋和鹌鹑蛋等大单品、量贩零食和会员制商超等渠道仍有较大增长空间，盈利能力有望提升。预计2025-2027年营收分别为62.08/71.44/82.25亿元（同比17.04%/15.08%/15.13%），归母净利润分别为8.07/9.81/11.91亿元（同比26.09%/21.59%/21.39%），维持“买入”评级。风险提示包括行业竞争、原材料价格波动和食品安全问题。

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