石油行业动态点评：EIA库存下降支撑价格，俄乌地缘持续扰动

证券研究报告 2025年8月25日石油行业动态点评 石油与天然气 EIA库存下降支撑价格，俄乌地缘持续扰动 相关标的： 美国能源信息署（EIA）公布8月15日当周原油库存情况，EIA美国商业原油库存为420.7百万桶，较前周-6百万桶，市场此前预期减少-1.76百万桶；汽油库存223.6百万桶，较前周-2.7百万桶；馏分油库存为116百万桶，较前周+2.3百万桶。近期两场美俄以及美乌会晤均未达成协议，同时在会谈前后，俄乌军队在战线上仍然保持冲突对抗，同时叠加EIA库存数据较好，上周油价修复上涨。预计俄乌地缘问题仍将持续，但对市场影响或将从冲击转变为扰动。 报告摘要 国际原油价格上周回升修复。上周五，布伦特原油主连2510期货收盘价67.73美元，较前一日+0.06美元，+0.089%；较前一周+1.88美元，+2.86%。WTI原油主连2510月期货收盘价63.66美元，较前一日+0.14美元，+0.22%；较前一周1.68美元，+2.71%。 EIA原油库存减少6百万桶。8月15日当周，美国原油与汽油库存下降，馏分油库存有所上升。美国商业石油库存（不包含战略原油）为1263.1百万桶，较前周-4.3百万桶，其中美国商业原油库存为420.7百万桶，较前周-6百万桶，市场此前预期减少-1.76百万桶，低于五年平均库存水平约6%；汽油库存223.6百万桶，较前周-2.7百万桶，低于五年平均库存水平约1%；馏分油库存为116百万桶，较前周+2.3百万桶，低于五年平均库存水平约13%。美国战略原油库存保持微增为403.4百万桶，较前周略+0.4百万桶。美国原油库存上周整体呈现出下降趋势，主要由于美国原油出口增加以及进口减少，数据暗示美国石油需求依然强劲，同时也带动了汽油库存的下降。 美国炼油厂开工率升至96.6%。截至8月15日，炼油厂当周平均原油投入量为17.2百万桶/日，较前周上升2.8万桶/日。炼油厂开工率为96.6%，较前周+0.2个百分点，开工率保持高位运行。石油产品四周日均需求为21.09百万桶，环比-0.31%，同比+3.34%；其中车用汽油四周日均需求约9.01百万桶，环比-0.34%，同比-1.15%；馏分油四周日均需求3.75百万桶，环比+4.34%，同比+4.69%。炼化厂产能开工率基本见顶并以维持多周高位运行，后续需有下游成品油需求提升，或可能为油价提供支撑。 美俄乌两场会议均未达成协议，俄乌诉求仍有分歧，后市或将延续震荡。在本月15号以及上周早些时候，美国虽分别与俄罗斯、乌克兰以及欧洲主要国家举行会谈，释放出对后续达成和平协议的偏乐观预期，但并未阻止俄乌双方在会谈前后，仍在保持战线持续行动，多次出动无人机打击含能源设施在内的多个目标。同时，尽管会谈释放和缓信息，俄乌在乌东部领土争议、乌克兰安全诉求这两大关键问题上分歧仍大，且解决分歧不仅需俄乌达成一致，还需美欧对协议条款认可支持。目前局势处于“边打边谈”状态，后续市场将可能出现出现“谈时市场预期缓和、打时情绪再度反复”的情况，俄乌地缘问题对市场的影响也从冲击转变为扰动。 中国或可能启动石化改革，原油需求或可能受抑制。周三午后，根据彭博社的报道中国拟对石化及炼油行业启动深度改革的消息，该计划待政府部门最终批准，计划核心是通过产业升级、结构性调整及淘汰落后产能缓解石化产品过剩压力。此消息推动下游化工板块明显反弹，但对上游原油构成利空，因其将进一步抑制中国原油需求。后续需关注具体政策及落地情况。 数据来源：彭博、Wind 朱睿泽行业分析师frankzhu@sdicsi.com.hk 风险提示：地缘政治风险、全球经济衰退风险、供需波动风险、油价波动风险 附表：财务报表预测 数据频率：日 资料来源：NYMEX、ICE、国证国际 资料来源：EIA、国证国际 数据频率：周资料来源：EIA、国证国际 数据频率：周资料来源：EIA、国证国际 数据频率：月 数据频率：月资料来源：EIA、国证国际 数据频率：月资料来源：EIA、国证国际 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010