电商渠道持续放量，产品升级迭代驱动毛利率上行

核心观点：公司二季度业绩稳定增长，电商渠道持续放量，产品升级迭代驱动毛利率上行。公司成功打造高毛利大单品，驱动整体业绩量价齐升。

关键数据：

• 2025H1实现营收8.42亿，同比增长19.72%；归母净利润0.85亿，同比增长17.59%。
• 单Q2营业收入4.11亿，同比增长20.11%；归母净利润0.42亿元，同比增长19.66%。
• 成人牙膏作为核心品类，实现营收6.77亿，同比增长23.00%，收入占比提升至80.43%。
• 电商及其他渠道实现营收3.25亿元，同比增长81.13%，收入占比提升至38.62%。
• 2025Q2毛利率49.57%，同比增长4.22%；销售费用率34.35%，同比增长5.85%。
• 2025H1存货周转天数98天，同比减少6天；应收账款周转天数7天，同比减少2天。

研究结论： 公司二季度业绩持续保持稳定增长，电商渠道快速扩张成为主要驱动力，同时产品结构不断向高毛利、高价值方向升级，盈利能力稳步提升。公司在渠道拓展和品牌打造方面成效显著，展现出良好的成长性和市场竞争力，长期成长空间值得期待。维持2025-2027年归母净利润预测为2.24/2.86/3.44亿，对应PE为34/27/22x，维持“优于大市”评级。

风险提示：宏观环境风险，研发及新产品开发风险，行业竞争加剧。