长江期货市场交易指引

期货市场交易指引2025年08月25日 全球主要市场表现 黑色建材 棉纺产业链 宏观金融 ◆股指：震荡运行 中长期看好，逢低做多 行情分析及热点评论： 短期来看，市场做多动能仍保持强劲态势，流动性宽松环境有望延续，资金面预计维持充裕状态。随着市场情绪持续升温，投资者入市积极性显著提升，增量资金持续流入将为市场运行提供重要支撑。此外，政策层面或将进一步出台稳增长、促资本市场的实质性举措，有助于增强市场信心。综合判断，短期内指数仍具备上行空间；但考虑到此前已积累一定涨幅，后续可能通过阶段性波动调整来消化获利盘压力，从而为后续行情夯实基础。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：保持观望 保持观望 行情分析及热点评论： 周五市场再度调整，长端上行幅度略大，曲线熊陡。回顾近期走势，在权益气势如虹的背景下，长端收益率虽然出现了一定调整，但也出现了收益率调整高点不断下移的特征，显示了配置类机构对价值的认可。在权益不断新高的背景下，债市受到的冲击开始变小，且有一定自发修复的动力；从长期限地方债的交投情况看，活跃度相较此前也有了一定提升，出现了密集的换手，也显示市场前期的悲观情绪已经开始逐步释放。基于上述观察，短期内对债券市场后续走势并不悲观，不过依然提示理性看待收益率后续的下行空间。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 8月22日主产地煤炭市场震荡运行，榆神地区大型煤矿竞拍价格下调维稳，民营煤矿价格亦跟随下行。整体来看，降价煤矿数量较前日略有减少。沫煤、化工煤、洗精煤等煤种销售情况一般，部分矿区出现滞销和库存累积现象。其中，化工煤价格下调最为明显，单日最大降幅达15元/吨。目前，短途转运及站台贸易商采购谨慎，市场观望情绪浓厚。矿区及煤炭运输主干线车辆稀少，交易活跃度低。加之近日大型煤矿竞拍跌幅较大，市场观望情绪进一步蔓延。另一方面，内蒙古作为产煤大省，此前暴雨影响已逐步减弱，井工矿基本恢复正常生产，但部分道路仍在维修，影响煤炭外运。部分煤矿因出货不畅继续累库，虽不断降价促销，但实际成交仍较为有限。综上，预计短期维持震荡格局。区间交易为主，JM2601关注【1110-1250】，J2601关注【1610-1780】。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 上周五，螺纹钢期货价格窄幅震荡运行，杭州中天螺纹钢3310元/吨，较前一日下跌20元/吨，10合约基差191（-18）。基本面方面，最近一期螺纹钢表需环比增加4.86万吨，产量减少5.80万吨，库存增加19.85万吨。估值方面，螺纹钢期货价格跌至电炉平电成本附近，静态估值中性偏低；驱动方面，宏观端，反内卷预期降温、美联储 降息预期升温，产业端，现实供需转弱，不过8月淡季即将过去，关注需求恢复进度。预计短期涨跌空间均有限，维持震荡格局。区间交易为主，RB2510关注【3100-3200】。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆玻璃弱势运行 投资策略：弱势运行 行情分析及热点评论： 上周玻璃期货延续弱势运行，周线报收中阴线。09合约下破1000点，主要还是受库存高位影响，叠加远月暂无明显利好预期，主力01同步走弱。供给方面，上周无产线变动，日熔量维持。全国库存维持稳定，主产地和主销地价格重心均有下移，前期中下游库存逐渐消化，部分厂家逢低进行了阶段性补货。上游厂商库存处在高位，期现货源流入市场，对局部现货市场存一定冲击，预计短时间内仍将现货价格压制在偏低水平。需求方面，降价促销，上周产销率出现回暖，但中下游还是维持刚需采购节奏。纯碱方面，同样面临期现出库，四季度并非传统检修季，并且远兴二期存在投产预期，期货价格仍弱势看待。后市展望：传统旺季即将来临，玻璃冷修预期不大。中下游已进行阶段性补库，投机备货情绪不高。因此高库存仍是压制现货期货价格的主要因素。技术上看，多空方力量均有减弱，但整体趋势仍偏空。综上，近月合约存在小幅下降空间，空头思路看待。主力01日期较远，且存在宏观会议利好预期，建议观望，关注能否在1190~1200上方企稳。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) 有色金属 ◆铜高位震荡 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 本周铜价维持横盘状态，价格波动进一步收敛。周末在杰克逊霍尔全球央行年会上鲍威尔放鸽，认为风险平衡转变，可能需要调整政策，强调就业风险，为降息敞开大门，消息对铜价将有所提振；国内反内卷政策延续深化，相关品种继续得到支撑，给市场带来情绪化影响。基本面上，本周国内铜库存小增但整体维持低位水平，LME铜库存累库，沪伦比止跌回稳，铜进口利润转正，进口陆续到货，叠加国产货源有所补充，市场流动性得以增加。下游消费未见拐点，现货升水有所下滑，但铜价走跌推动下游企业入市逢低补库需求回升，部分市场到货量亦再度减少，社会库存重新下降。铜市场月底下游消费提升空间有限，同时进口铜到货仍有增量，供需市场矛盾点并不突出，现货升水回升仍面临压力。铜价仍偏于震荡。但从表观消费量来看绝对需求量并不低，体现出目前消费的韧性，考虑到后续旺季需求的提升以及9、10月国内高检修的预期，市场依然会维持较强的局面。后期淡季逐步转向旺季，需求提升预期将给铜价带来提振，铜价或有一定上行的空间。技术上看，沪铜短期运行区间78500-79500元/吨，后期面临三角震荡区域方向性选择。（数据来源：Mysteel，SMM，iFinD) ◆铝中性 行情展望：高位震荡 行情分析及热点评论： 几内亚散货矿主流成交价格环比上涨0.4美元/干吨至74.5美元/干吨。几内亚雨季到来，铝土矿开采和运输受到影响，铝土矿发运量已经出现下降趋势，且几内亚某大型矿山复产再遇变数，为矿价提供支撑。氧化铝运行产能周度环比减少25万吨至9570万吨，全国氧化铝库存周度环比增加4.8万吨至342.3万吨。上半年新增产能逐步进入稳产状态，个别氧化铝企业计划检修，但不影响中期产量。电解铝运行产能稳中有增，周度环比增加1万吨至4431.9万吨。贵州安顺剩余少量产能复产中，云铝溢鑫置换产能投产中、贡献3.5万吨产能净增量，百色银海技改项目12万吨产能逐步通电复产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.5%至60%。下游需求正处于淡旺季转换期，部分板块出现复苏迹象。库存方面，周内铝锭社会库存累库，铝棒社会库存去化。再生铸造铝合金方面，市场处于消费淡季，再生铝企业面临需求不足和利润倒挂问题，此外清理违规财政返还及奖补的新政施压开工，关注后续政策进展。宏观上鲍威尔放鸽，美联储降息预期升温，国内下游需求迎来旺季，库存出现边际改善迹象，整体思路仍以逢低做多为主。 氧化铝：建议观望。 沪铝：建议逢低做多。 铸造铝合金：建议逢低做多。（数据来源：ALD，SMM，iFinD) ◆镍中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 镍矿方面，印尼镍矿配额的进一步释放，镍矿升贴水小幅下滑，雨季影响尚存，镍矿价格下跌进度放缓。精炼镍方面，镍维持过剩格局，盘面价格回落，市场整体交投热情上升。镍铁方面，镍铁价格持稳，需求端不锈钢整体维持相对高产，不锈钢利润恢复下钢厂压价心态有所缓解，下游消费需求偏弱下上方空间有限。不锈钢方面，不锈钢价格高位震荡，钢厂生产利润修复，市场成交活跃度佳，不锈钢库存持续下降。当前不锈钢成本支撑趋强，叠加产量、库存下降，不锈钢价格预计偏强运行。硫酸镍方面，中间品维持偏紧格局或有所好转，硫酸镍价格维稳。需求淡季下游三元产业对高价硫酸镍接受程度不高，但询价活跃度有所上升。综合来看，中长期镍产业供给过剩，建议逢高适度持空。（数据来源：Mysteel，同花顺ifind) ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，7月国内精锡产量为1.83万吨，环比增加3.3%，同比增加16.1%。7月锡精矿进口4568金属吨，环比减少13%，同比减少15%。印尼7月出口精炼锡3792吨，环比减少15%，同比增加11%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，7月国内集成电路产量同比增速为15%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少890吨。锡矿供应偏紧，刚果金锡矿复产后产量环比微增且低于预期，缅甸近期召开复产会议，矿山已缴纳开采许可费，将逐渐产出，印尼精锡出口恢复至正常。锡矿供应改善有限，需求淡季下游消费电子和光伏消费偏弱，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，海外库存处于低位，预计锡价具有支撑，建议区间交易，参考沪锡09合约运行区间25.9-27.6万元/吨，建议持续关注供应复产情况和下 游需求端回暖情况。（数据来源：上海有色网、同花顺ifind） ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 鲍威尔在央行峰会上发言偏鸽，市场对9月降息的预期升温，7月美国非农就业数据大幅不及预期，贵金属价格反弹。美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场预期将于9月降息25基点，美国上周初请失业金人数超预期，鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，关税对消费者物价的影响不太可能持续。美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。消息面建议美国7月PCE物价指数年率。待价格回调后逢低买入，参考沪银10合约运行区间8900-9600。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 鲍威尔在央行峰会上发言偏鸽，市场对9月降息的预期升温，7月美国非农就业数据大幅不及预期，黄金价格反弹。美国与多国贸易谈判结果落地，加征关税幅度基本低于市场预期，市场对欧美达成贸易协议的乐观预期升温。市场预期将于9月降息25基点，美国上周初请失业金人数超预期，鲍威尔表示不断变化的经济风险让美联储有了更充分的降息理由，关税对消费者物价的影响不太可能持续。美国关税政策基本落地，市场对美国财政情况和地缘局势前景存在担忧，预计贵金属价格下方具有支撑。消息面 建议美国7月PCE物价指数年率。待价格回调后逢低买入，参考沪金10合约运行区间765-810。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：偏弱震荡，01暂关注4900-5100。 行情分析及热点评论： 8月22日PVC主力01合约收盘5019元/吨（+15），常州市场价4740元/吨（+20），主力基差-279元/吨(+5），广州市场价4830元/吨（-10），杭州市场价4750元/吨（-10），兰炭630元/吨（0），西北电石价格2260元/吨（+50），华东乙烯价格6950(0）。1、成本：利润低位，煤、油震荡，乙烯法占比30%左右。2、供应：PVC开工高位，新投产较多，高供应持续，关注秋检规模。3、需求：地产弱势不改变，内需依靠软制品以及新型产业。出口上半年创新高，以价换量，不排除提前透支。印度反倾销税落地，加税幅度较大，粉料出口反倾销、高海运费压制；制品出口面临贸易摩擦，出口支撑有走弱风险。4、宏观：海外降息升温，“反内卷”短期有降温，但远期预期仍存。消息称计划对石油化工行业进行全面调整，淘汰小规模设施，对老旧设施进行升级改造，投资转向新特材料领域；韩国石化企业将同意每年削减高达370万吨的石脑油裂解产能，对石化价格底部形成支撑。5、总结：库存偏高，上半年去库主要源于出口暴增支撑，后期出口持续性存疑，而上游投产压力较大，PVC供需整体仍偏弱势。基本面支撑不足，关注政策及成本端扰动。预计短期偏弱震荡，01暂关注4900-5100。6、重点关注：1、海内外宏观数据、政策及预期，2、出口情况（印度反倾销税），3、库存和 上游开工等，4、原油、煤走势。（数据来源：隆众资讯，同花顺） 行情展望：偏强震荡，01暂关注2650一线支撑。 行情分析及热点评论： 8