长江期货市场交易指引

宏观金融◆股指：防守观望◆国债：震荡上行黑色建材◆螺纹钢：暂时观望◆铁矿石：震荡偏弱◆双焦：震荡运行有色金属◆铜：区间谨慎交易◆铝：建议观望◆镍：建议观望或逢高做空◆锡：区间交易◆黄金：待价格充分回调后，逢低建仓◆白银：区间交易能源化工◆PVC：震荡◆纯碱：观望。◆烧碱：震荡◆橡胶：震荡偏弱。◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行◆塑料：震荡运行棉纺产业链◆棉花棉纱：震荡反弹◆苹果：震荡运行◆PTA：震荡偏弱农业畜牧◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：走势偏弱◆玉米：震荡偏强◆豆粕：震荡偏弱◆油脂：反弹受限，逢高沽空期货市场交易指引2025年05月19日 2宏观金融美国失去最后一个AAA评级，穆迪下调美信用评级至Aa1，担忧政府赤字。关税担忧拖累美国消费者信心创纪录次低，特朗普再促美联储降息，并批评沃尔玛以关税为由涨价。俄乌三年来首次直接谈判结束，乌称“毫无成果”，俄方称对谈判总体感到满意；特朗普：19日将分别与普京和泽连斯基通话。中国证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，建立重组股份对价分期支付机制，并新设重组简易审核程序。中共中央、国务院印发《党政机关厉行节约反对浪费条例》，要求工作餐不得提供高档菜肴，不得提供香烟，不上酒；公务用车应选用国产车，优先选用新能源汽车。日内公布多项经济数据，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻)周五资金面继续撩拨债市投资者敏感的神经，开盘后隔夜和7天资金价格迅速冲上1.65%上方，整个上午并未有显著的改观。加上周五上午有1700亿元2年期和500亿元20年期国债发行，市场担心在资金面相对趋紧的情况下发行结果可能对市场产生一定的冲击。近期税期和发行等因素会对资金面产生一定的扰动，但资金面缺乏持续收紧的条件。外部环境看，中美双方后续也会保持斗争中求合作的基调。宏观“硬数据” ◆股指：防守观望防守观望行情分析及热点评论：◆国债：短期看好震荡上行行情分析及热点评论： 3短期可能不弱，但隐忧并未消除。因此，暂时看不到因为资金利率的持续大幅调整导致的市场显著调整。不过下周市场扰动因素仍然较多，尤其是21-23日密集发行3/10/30/50年期国债，发行规模大且期限偏长。机构可能会提前进行调仓以应对发行中标需求。下周还有经济数据公布、税期、国债期货切换合约等因素的扰动，短期内市场运行可能会延续走势颇为纠结甚至略微偏弱的格局。（数据来源：华尔街见闻）黑色建材◆螺纹钢震荡投资策略：震荡行情分析及热点评论：上周五，螺纹钢期货价格偏弱运行，杭州中天螺纹钢3210元/吨，较前一日下跌40元/吨，10合约基差128（-4）。宏观方面，中美会谈成果超预期，双方大幅互降关税，国内货币政策利多已经落地，不过市场仍在期待财政政策发力；产业方面，上周螺纹钢表需大幅回升，库存再度去化，但是需求即将面临季节性走弱压力，当下钢厂利润尚好，主动减产意愿不足，后期供需矛盾会逐步显现。后市而言：估值方面，目前螺纹钢期货价格低于电炉谷电成本，静态估值处于偏低水平；驱动方面，政策端，中美贸易环境改善，近期国内出台大规模财政刺激政策概率较小，产业端，现实供需尚可，但需求即将环比转弱，短期在低估值背景下，预计价格震荡运行。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel)◆铁矿石震荡投资策略：震荡 4上周铁矿盘面冲高调整，主要原因，一是中美贸易紧张关系缓和，关税下调引发市场再度抢出口预期。二是铁水维持在高位运行，尚未出现大幅回调迹象。供给方面，全球发运基本不变，巴西发运小幅减少，澳洲与非主流发运有所回升。到港减少疏港增加情况下，港口库存继续下降，但降幅不明显，仍处于相对高位水平。国内矿山检修结束，国产矿产量回升。需求方面，铁水产量维持，钢价反弹钢厂盈利增加，对铁矿维持按需补库方案，厂内库存偏低。本周钢厂盈利情况尚可，高炉检修立刻复产意愿较强，后续部分短期检修仍有复产计划。关税缓和营造的积极情绪逐渐褪去，资金对盘面的影响将会减弱，后续抢出口程度有待确认。此外，国内需求仍显不足，市场态度偏向悲观。以上两点对盘面上涨形成压制。铁水高位运行，尚未出现大幅回调迹象，港口钢厂库存趋降，基本面存在利好。综上，近期铁矿盘面难有大幅单边走势，09合约箱体震荡看待，建议观望或者关注9-1套利机会。（数据来源：同花顺iFinD)。◆双焦震荡运行行情展望：中性观望行情分析及热点评论：焦煤：供应方面，国内主产区煤矿生产总体平稳，部分区域受安全检查及销售压力影响出现阶段性停减产，但整体供应仍相对宽松。进口方面，蒙煤口岸通关量受需求疲软压制，贸易商报价承压，市场观望情绪较重。需求方面，焦炭市场降价预期持续发酵，下游焦企原料采购维持低库存策略，竞拍市场情绪偏弱，部分煤种成交价格重心下移。综合来看，焦煤市场供需矛盾未明显缓解，煤矿库存压力逐步显现，叠加焦钢产业链负反馈延续，短期价格或延续承压运行态势。后期需重点关注焦炭降价节奏对原料煤的传导效应、下游需求变动情况及蒙煤进口边际变化情况。（数据来源：同花 顺、Mysteel）。焦炭：供应方面，主产区焦企生产维持稳定态势，部分区域受利润空间持续承压影响延续限产力度，但整体产能释放相对宽松。需求方面，钢厂延续低库存管理模式，补库节奏多以刚需为主，铁水产量高位支撑短期消耗，但终端需求季节性走弱预期压制原料备货意愿。宏观方面，中美关系缓和提振市场情绪，但钢材内需外需同步回落预期加剧产业链负反馈压力，主流钢厂对原料采购仍存压价倾向。综合来看，焦炭市场基本面维持供强需弱的弱平衡状态，短期价格或延续区间震荡格局。后期重点关注宏观政策落地对钢材需求的实际拉动效果、钢厂利润修复节奏及原料煤成本变动对焦炭定价的传导效应。（数据来源：同花顺、Mysteel）◆铜高位震荡行情展望：区间运行，建议区间谨慎交易行情分析及热点评论：中美在经贸领域达成相关贸易协议，全球贸易紧张局势进一步缓解。美通胀数据低于市场预期，美元走软，隔夜有色金属普涨，铜价小幅上行。现货市场，日内铜价重心下移，BACK结构月差有所扩张，下游企业入市接货情绪难有提振同时由于交割换月临近，持货商大贴水出货情绪有限。全球贸易紧张局势进一步缓解，铜价回归基本面逻辑。目前铜精矿TC继续下移，冶炼产出后续存在下滑趋势，不过冶炼端的原料压力虽然较大，但近期实际对产出的影响相对较小消费表现依然稳中有进，但高月差抑制了近期消费表现。低库存背景下，铜价或继续维持高位偏强震荡。技术上看，沪铜短期维持偏强震荡。 5有色金属 ◆铝中性行情展望：建议观望行情分析及热点评论：氧化铝运行产能周度环比减少55万吨至8675万吨，全国氧化铝库存较节前减少13.5万吨至328.8万吨。氧化铝企业检修减产和主动压产仍在继续，市场处于投产、复产、减产交织状态。有媒体报道北方某大型氧化铝企业氧化铝产能或存在违规建设，带动市场情绪反转。电解铝运行产能4411.9万吨，周度环比增加2万吨。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.29%至61.94%。在光伏抢装机退坡和淡季逐步到来的影响下，铝下游开工率存在走弱预期。库存方面，周内铝锭、铝棒社库去化。美国CPI数据尚未反应关税冲击。中美贸易谈判超预期，但前期抢转口贸易预计有所降温，且谈判不涉及232钢铝关税、淡旺季转换、光伏利空仍存，反弹可持续性有待观察，不追高。◆镍中性行情展望：震荡运行，建议观望或逢高做空行情分析及热点评论：中美日内瓦经贸会谈联合声明降低关税，贸易紧张局面缓和，市场降低了对美联储年内降息的预期。现货方面，近期行情持续震荡，不少市场参与者保守操作，部分谨慎观望，虽有不少商家维持出货，但下游随用随取，逢低适量采购，总体成交活跃度受到限制。镍矿方面，5月上旬印尼内贸镍矿格局依旧偏紧，印尼内贸矿易涨难跌。菲律宾发运恢复，发往印尼镍矿有所增加，镍矿底部坚挺。精炼镍方面，纯镍过剩格局 6 7仍存，内外价差维持收窄，精炼镍进口窗口关闭。镍铁方面，矿端较强下镍铁价格有支撑，不锈钢表现弱势，钢厂利润亏损下有所减产，镍铁过剩格局或有所扩大。不锈钢方面，5月不锈钢厂粗钢排产348.99万吨，同比增加5.76%，300系177.6万吨，同比增加7.45%。5月检产影响有限，当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，原料端中间品维持偏高系数，成本推涨下价格表现偏强，亏损程度有所修复。当前三元产业链对硫酸镍需求平淡，下游采购有限。综合来看，镍成本坚挺下行空间有限，但中长期镍供给过剩，预计偏弱震荡运行。◆锡中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：据安泰科，4月国内精锡产量为1.92万吨，环比增加1.3%，同比增加8.8%。3月锡精矿进口3466金属吨，同比减少42%。印尼4月出口精炼锡4866吨，环比下降16%，同比增加58%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，3月国内集成电路产量同比增速为9.2%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周减少423吨。锡矿原料供应偏紧，刚果金锡矿分阶段复产，缅甸曼相矿区筹备复产，印尼精锡出口恢复至高位。矿端复产预期较强，美国关税政策抑制电子产品终端需求，需要关注关税政策对下游消费预期的影响，预计价格波动加大，建议区间交易，参考沪锡06合约运行区间25.5-27.5万/吨，建议持续关注供应复产情况和下游需求端回暖情况。◆白银中性 行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：中美关税谈判取得超预期进展，美国4月非农就业数据超预期强劲，特朗普表示将对中国下调关税，美联储政策维持独立性，市场避险情绪下降，近期美国经济数据韧性存在，白银价格震荡回调。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在7月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，市场风险情绪抬升，预计近期价格加大波动，参考沪银08沪银运行区间7700-8400。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD)◆黄金中性行情展望：震荡运行行情分析及热点评论：中美关税谈判取得超预期进展，美国4月非农就业数据超预期强劲，特朗普表示将对中国下调关税，美联储政策维持独立性，市场避险情绪下降，近期美国经济数据韧性存在，黄金价格震荡回调。美国关税政策引起市场担忧，市场对经济硬着陆担忧升温，预计年内降息次数增加。美联储5月议息会议延续偏鹰立场，鲍威尔表示关税可能对通胀产生持久影响，需要等到形势明朗再考虑降息。欧央行4月议息会议如期降息25基点。市场预期美联储将在7月降息，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。美国关税政策预期反复，市场风险情绪抬升，预计近期价格加大波动，参考沪金08合约运行区间729-776。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 8 9能源化工行情展望：震荡，关注5100一线压力。5月16日PVC主力09合约收盘4947元/吨（-94），常州市场价4840元/吨（-40），主力基差-107元/吨(+54），广州市场价4880元/吨（-80），杭州市场价4860元/吨（-70）。近期在中美贸易和谈后，宏观情绪有所回暖，PVC库存仍在高位但略低于去年同期，季节性去库过程中，前期基差走强给盘面一定的底部支撑。但中长期看，PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，出口以价换量持稳状态，且出口体量总体占比不大（12%左右），制品出口端关税影响仍存；供应端有不少新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，最近库存去化尚可但仍然高企。需求不足、产能过剩，供需宽松格局，但价格低位，基本面驱动有限，宏观主导。宏观面，中国将在90天内将对美国商品的关税从125%降至10%，美国将在90天内将对中国商品的关税从145%降至30%，短期关税缓和超过预期，但关税对需求的实质影响预计仍存，继续关注关税进展。国内一季度数据表现偏好，二季度转出口或有一定支撑，国内大规模刺激政策短期或难出台。静态评估下，预期反弹空间受限，4月2日的缺口会是