长江期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年3月3日 宏观金融 全球主要市场表现 黑色建材 有色金属 能源化工 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡运行◆PTA：震荡调整 农业畜牧 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：近月支持较强，远月逢高偏空◆玉米：震荡偏强◆豆粕：短期偏强，4-5月存回落预期◆油脂：区间波动 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普和泽连斯基在白宫火爆互呛，双方未能签署矿产协议，但无论是政治表演还是真的讨论不顺利，大概率不影响协助最终签署。美商务部长：3月4日将对加墨加征关税，关税水平待特朗普决定，关税水平可能低于25%。特朗普将于3月4日向国会联席会议发表讲话，这是他第二任期内的首次重要演讲，或扰动市场。中国央行等五部门：支持民营企业通过资本市场发展壮大，下大气力解决民营企业融资难、融资贵问题。中国2月官方制造业PMI50.2，重回扩张区间。多部门积极表态，PMI数据高于预期，叠加两会将在本周召开，市场或进入稳定窗口，股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：适时止盈 止盈观望 行情分析及热点评论： 在经历了前一日的大跌之后，周五债市迎来反攻。前期压在债市身上的两座大山有松动迹象。资金方面，上周以来公开市场持续净投放4331亿，资金体感边际好转，隔夜及七天加权利率应声下行，隔夜下行2BP至1.88%，7天加权下行20BP至2.12%附近。平稳的资金面给了债市修复的底气，各期限收益率开盘即有不同程度的下行。全天来看，现券在资金面边际改善、风险偏好收缩以及对下周会议的提前博弈几个因素共同推动下，走出了从前期快速调整切换至进一步修复的行情。市场做多情绪较此前有所 强化。下周即将迎来两会，对于全年政策力度的定调成为市场关注的焦点，权益及债市之间的博弈可能进一步放大。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 上周五，螺纹钢期货价格震荡运行，杭州中天螺纹3350，环比前一日下跌10元/吨，基差22（-9）。宏观政策方面，2月20日、21日，韩国、越南相继对我国钢材出口征收临时反倾销税，钢材出口面临回落压力；产业方面，螺纹钢需求仍在恢复进程中，螺纹累库速度放缓，预计本周迎来库存拐点。后市而言：估值方面，当下螺纹钢期货价格略低于电炉平电成本，静态估值处于中性水平；驱动方面，国内政策、需求强度均还处于验证期，短期外需属于扰动因素，预计价格震荡运行为主。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡 投资策略：震荡 近期大幅下跌的主要原因，一是受越南、韩国等反倾销影响，黑色系整体回调；二是网传今年粗钢将压产5000万吨，原料端承压运行，成材走势强于铁矿。供给方面，全球铁矿发运显著回升，澳巴发运均有明显增长。到港量减少叠加疏港量增加，港口库存小幅下降。钢厂库存保持低位水平，进口矿库销比回落，港口+钢厂库存下降较为明显。需求方面，近期高炉开工率有所回升，铁水继续不稳不火状态，考验终端成材需求。粗钢压产小作文不符合以稳为主、循序渐进的思路，基本断定为假。钢厂盈利一 直不佳，铁水产量难有大的上升空间，铁矿自身缺乏新的向上驱动。当下主要聚焦，一是成材的需求能否持续，结合往年现货销售行情，建材需求往往在3月中下旬达到峰值。二是两会预期，“国债规模”、“降息幅度”、“财政力度”等面临兑现。综上，三月存在会议利好预期，关注100美元支撑位（盘面770），预计震荡偏强。 ◆双焦低位震荡 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，主产区多数煤矿维持正常生产节奏，个别矿井因前期价格调整导致阶段性限产，不过整体供应增量较快。进口方面，受需求疲软影响，蒙古口岸通关量环比下滑，贸易商报价承压。需求方面，焦企十轮提降后利润空间进一步压缩，原料采购回归刚需节奏；钢厂方面，低库存策略下补库力度有限，终端铁水产量回升缓慢压制原料需求释放。综合来看，焦煤市场短期或延续弱稳运行，需重点关注钢材终端需求兑现情况、进口煤价波动及国内煤矿库存去化进度。（数据来源：同花顺、Mysteel）焦炭：供应方面，十轮提降后焦企盈利空间持续收窄，使得部分企业调整生产节奏，不过行业整体产能利用率仍保持在较高水平。需求方面，钢材终端需求恢复不及预期，压制铁水产量增长，钢厂维持原料低库存策略，采购积极性有限。港口方面，市场交投氛围低迷，贸易商库存压力未有效缓解，报价随行就市调整。综合来看，短期内焦炭市场或维持弱势震荡格局，后续需重点关注钢材消费端实际兑现情况及潜在政策导向变化对产业链的影响。（数据来源：同花顺、Mysteel） ◆铜震荡偏强 行情展望：区间震荡运行 行情分析及热点评论： 智利大面积停电事件导致铜价的短期回升，但特朗普关税威胁抬升美元，压制铜价表现。本周美国对铜开启232调查，关税威胁开始涉及铜产业，同时特朗普威胁对从欧盟进口商品征收25%的关税使得宏观因素对铜价影响再次加大。基本面上，铜价回落，但下游提货表现不及订单的增量，谨慎观望情绪仍存，市场消费仍较为疲弱，库存继续垒库，市场供应压力仍存。不过铜精矿现货加工费继续负向延伸，短期原料端紧张加剧，而铜长期的需求逻辑仍在，新能源汽车、AI布局继续推动铜的增量需求，而国内对冲政策仍可期待。铜基本面为近弱远强的预期格局。整体上看，消费逐步好转，国内库存拐点将近，供给端面对铜价的支持依然较强，但宏观关税因素带来较大不确定性，预计下周铜价延续高位震荡走势。技术上看，沪铜主力合约短期调整，接近震荡上行趋势的下沿，关注关键点位76500一线的支撑。 ◆铝中性 行情展望：震荡偏强 行情分析及热点评论： 整体矿端供应逐步好转、价格逐步下行。氧化铝运行产能周度环比上升10万吨至9195万吨，氧化铝库存周度环比小幅增加1.1万吨至323.6万吨。山东某150万吨氢氧化铝项目逐步贡献氧化铝产量，广西地区某氧化铝厂二期第一条线开始出成品，不过亏损压力下更多氧化铝厂可能提前进行计划性检修。电解铝运行产能4390.4万吨，周度环比上升3.5万吨。中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，双 元铝业、新疆农六师基本完成投产计划，贵州安顺仍在复产。去年底因成本或检修原因减产的四川铝企积极复产中，广元林丰春节后通电复产，四川启明星加快复产并将于3月满产，广元弘昌晟预计4-5月满产，博眉启明星预计3月满产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比上升0.8%至61.6%。库存方面，铝锭、铝棒社库继续季节性累库。国内两会在即，外部关税和经济下行压力之下，经济刺激政策仍然值得期待，叠加旺季到来，短期仍然建议适度逢低布局多单。但美国钢铝关税将于3月12日生效，届时将面临价格回落风险。 ◆镍中性 行情展望：震荡运行，建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美国总统特朗普在内阁会议上表示，美国将从4月2日起对进口自墨西哥的商品和进口自加拿大的非能源类商品征收25%的关税，并预计将很快宣布对欧盟输美商品加征关税，美元指数回升。镍矿方面，印尼镍矿升水上调，菲律宾参议院通过禁止原矿出口的法案，加之短期菲律宾正值雨季，镍矿端支撑走强。精炼镍方面，1月电解镍产量3万吨，同比增加18.70%，1月季节性减产后2月多有复产，国内库存持续累库。镍铁方面，矿端整体维持强势下镍铁边际上移，下游不锈钢需求偏强，镍铁短期价格预计较为强势。不锈钢方面，2月300系不锈钢粗钢排产168.3万吨，环比增加7.46%，同比增加27.03%。当前市场处于淡季，下游以刚需采购为主。硫酸镍方面，当前三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡下疲弱持续，价格维持低位平稳。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注印尼矿端政策及宏观事件影响。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 供应边际转松，价格偏弱震荡。据安泰科，1月国内精锡产量为1.63万吨，环比减少8.7%，同比减少8%。12月锡精矿进口3706金属吨，环比减少27%，1-12月累计进口量同比减少4.5%。1月份印尼精炼锡出口量为1566吨，环比减少67%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织统计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，较上周累库84吨。市场担忧刚果（金）局势对锡矿供应形成扰动，但缅甸佤邦发布许可证办理流程，锡矿即将复产，印尼精锡出口也将恢复，供应有望边际转松。下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑，但印尼精锡出口和缅甸佤邦复产令供应环比增加，价格上方承压，建议持区间交易思路，参考沪锡04合约运行区间24-26万/吨，建议持续关注下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普最新声明将全面推进关税政策，美元指数走强，美白银价格延续调整。美国2月消费者信心不及预期，创逾三年最大单月降幅。美国1月PPI同比数据超预期，市场对经济硬着陆担忧升温。特朗普宣布将征收对等关税，市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质 性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，参考沪银04合约运行区间7500-8300。消息面建议关注周五公布的美国2月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普最新声明将全面推进关税政策，美元指数走强，美黄金价格延续调整。美国2月消费者信心不及预期，创逾三年最大单月降幅。美国1月PPI同比数据超预期，市场对经济硬着陆担忧升温。特朗普宣布将征收对等关税，市场担忧贸易战将推高通胀，美联储1月议息会议暂停降息。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。策略上建议持区间交易思路，参考沪金04合约运行区间650-685。消息面建议关注周五公布的美国2月非农就业数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：低位震荡。 行情分析及热点评论： 2月28日PVC主力05合约收盘5180元/吨（-10），常州市场价4940元/吨（0），主力基差-240元/吨（+10），广州市场价5120元/吨（+30），杭州市场价4970元/吨（0）；兰炭中料675（0）元/吨，乌海电石2500（+50）元/吨，乙烯7700（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局。一季度不少新产能投放，出口预计有一定支撑，但地产低迷内需疲弱，整体PVC去库压力较大。整体低位震荡，基本面驱动有限，跟随大盘波动。05关注5050-5350区间，关注出口和宏观政策。后期关注新增投产进度、春检落地情况、下游复工以及出口情况等，政策端关注两会以及美联储降息、特朗普上台后的政策变化等。（数据来源：隆众资讯，同花顺） 行情展望：中期低多思路。 行情分析及热点评论： 2月28日烧碱主力SH05合约收2759元/吨（+48），山东市场主流价910元/吨（0），折百2844元/吨（0），液氯