短久期高票息资产选什么？

7月以来，受反内卷政策、贴息政策、股市表现超预期等因素影响，债市大幅调整。近期市场调整呈现以下特征：高等级长久期债券跌幅更明显，短久期信用债受影响较小；二级市场交易笔数下滑，交易久期中枢下移，城投债和产业债1年以内成交占比提升；机构行为方面，保险公司、理财、其他产品类为主要买盘，基金后期净卖出，大行配置短债，券商为主要卖盘。

在此背景下，信用高票息资产规模扩大，配置价值逐步展现。短期内建议关注2Y以内高票息资产，兼具配置和防守价值。当前2Y估值在2.1%以上的城投债规模为13,412.4亿元，占比16.4%；非金产业债估值2.1%以上占比为13%，二永债估值2.1%以上占比4.6%，城投债择券空间较广。

城投债方面，山东、江苏、四川、重庆、陕西、河南、贵州等省份，以及青岛、西安、成都、昆明、柳州、潍坊等地市，剩余期限2Y以内且估值2.1%以上债券存续规模较高。虽然这些城市属于债务“网红”城市，且高收益债主要分布在AA(2)即以下主体中，但风险相对可控。值得关注的主体包括珠海华发、豫航空港、西安高新等。

产业债方面，非银金融、银行、建筑装饰、钢铁、社会服务、交通运输等行业高收益债存量规模较高。主体层面，河钢集团、冀中能源、山东钢铁等主体高估值债券存续规模较高，且受到行业“反内卷”政策利好。此外，部分地方国有房企估值较高，在房地产政策持续出台背景下，维稳需求较强，同样值得关注。