1. 传统主业盈利高增，新方向蓝图浮现
- 公司传统主业为锂电材料，近期变化在于持续在AI for Science蓝海赛道加码，投资APU芯片厂商，建设原子级计算智算中心，成为AI for Science国产算力先行者。
- 依托AI for Science，公司以单壁碳纳米管为起点，破局固态电池材料研发。
- 传统主业方面，公司在刚果金拥有铜钴资源布局，受益资源品高景气。
- 2025H1，公司归母净利润实现高增长（2.3亿元，同比+108%），利润率自2022年以来持续上行。
- 2025年1月，公司发布股权激励考核目标，2025-2027年激励净利润分别为6、8、10亿元，进一步指引盈利高增。
2. 布局AI for Science智算中心，拥抱材料研发范式革命
- 分子动力学MD、密度泛函理论DFT是AI for Science重要工具，属于原子级计算，精度要求极高，占全球“超算”总机时消耗超50%。
- 后摩尔时代，“存储墙”加速传统冯诺依曼芯片架构缺点暴露，超90%的计算时间及能耗花费在“存”、“算”硬件之间的反复来回传输。
- 公司参股芯片企业芯培森研发存算一体“算法芯片化”原子级计算APU芯片，相较传统CPU/GPU架构算力提升1-2个数量级，能耗降低2-3个数量级，已获下游权威机构验证。
- 公司设立子公司赫曦（80%权益）建设AI4S智算中心，拥抱材料研发范式革命。
3. 单壁碳纳米管：AI for Science破局研发，量产可待
- 单壁碳纳米管是锂电材料（“冠上上的明珠”），仅由一层碳原子组成同轴结构，具有更高的长径比及导电性，仅添加0.01%可显著改善材料导电性能，应用于固态电池（改善离子导电率、界面阻抗、能量密度）、硅基负极（提升4倍寿命）、半导体晶体管、人形机器人电子皮肤等新兴领域。
- 单壁碳管CVD工艺中反应温度、催化剂、碳浓度等knowhow密集环节产业化壁垒极高，过去仅OCSiAl具备量产能力。
- AI for Science应公司单壁碳纳米管量产起到了很大的加速作用（通过分子动力学MD计算、模拟，测算化学反应范围/条件，加速筛选），并大幅降低量产成本。
- 公司拟投资6亿建设120吨单壁碳纳米管，量产可待。
4. 固态电池材料矩阵：多线推进，加速成型
- 在机器人、eVOTL等新兴产业拉动下，全固态有望迎来拐点，半固态正高速渗透。
- 公司已形成单壁碳纳米管、固态电解质、硅碳负极、锂金属负极、高镍三元/富锂锰基前躯体产品矩阵，全方位布局固态电池各环节。
- 未来，公司有望将AI4S算力与更多固态电池材料更深入紧密地结合，推动固态电池材料矩阵加速成型。
5. 布局海外钴、铜资源，夯实主业基本盘
- 依托产品力拓展海外头部客户，三元前躯体“弯道超车”。
- 公司在非洲刚果（金）布局钴、铜资源，打造一体化产品矩阵。
- 刚果（金）阴极铜、钴产能加速释放。
- 刚果（金）出口禁令延期，钴价中枢长期看涨，公司有望核心受益。
6. 盈利预测与估值建议
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.45/8.77/11.38亿元；对应PE分别为27.2/20.0/15.4倍。
- 公司股权激励目标指引业绩高增，并布局AI4S及固态电池材料想象力十足。
- 首次覆盖，给予“买入”评级。
7. 风险提示
- 下游需求低于预期。
- 单壁碳纳米管等新品产业化进度不及预期。
- 资源品价格波动。
