产品业务收入同比增长26%，CDMO服务回暖

核心观点

奥浦迈2025上半年实现营收1.78亿元（+23.8%），归母净利润0.38亿元（+55.6%），主要得益于细胞培养产品业务的强劲表现，尤其是与海外客户的深度合作。公司业务呈现“产品驱动、服务回暖”的格局，产品销售的竞争力持续强化，海外拓展成效显著，CDMO服务亦逐步改善。

关键数据

• 产品业务：2025H1实现产品销售1.55亿元（同比+25.5%），贡献总收入87%。
• CDMO服务：2025H1实现营收2227万元（同比+13.2%）。
• 海外业务：2025H1境外收入较上年同期增加34.9%。
• 毛利率与净利率：2025H1毛利率为56.8%（同比-3.1pp），净利率21.1%（同比+4.3pp）。
• 服务客户管线：截至2025H1，共有282个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，整体相较2024年末增加35个。

研究结论

公司维持“优于大市”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为0.78/1.12/1.53亿元，目前股价对应PE分别为82/57/42x。风险提示包括估值风险、盈利预测风险、产品研发不达预期的风险、下游客户产品推进不达预期的风险等。