培养基产品业务高速增长，CDMO服务业务阶段性拖累

2025-04-16 唐爱金,贺鑫信达证券善护念

业绩表现：2024年公司实现营业收入2.97亿元，同比增长22.26%；归母净利润2,105万元，同比减少61.04%。其中，产品业务收入2.44亿元，同比增长42.00%；服务业务收入0.53亿元，同比下滑25.66%。
产品业务：CHO培养基实现营业收入1.99亿元，同比增长49.02%；293培养基实现营业收入0.18亿元，同比下滑22.35%；其他产品实现营业收入0.28亿元，同比增长74.27%。境内收入2.02亿元，同比下滑0.81%；境外收入0.94亿元，同比增长144.01%。
利润端：毛利率53.03%，同比减少5.82pct，主要受服务业务拖累。净利润下滑主要原因是募投项目成本增加、CDMO业务订单不及预期（计提减值损失1,003万元）、应收账款减值（692万元）以及企业所得税税率上升（增加所得税费用656万元）。
培养基储备：截至2024年末，公司共有247个已确定中试工艺的药品研发管线使用其产品，其中临床前阶段141个、临床I期41个、临床II期28个、临床III期29个、商业化生产阶段8个。整体管线数量同比增长45.29%。
收购计划：拟收购澎立生物100%股权，布局全产业链，实现从“培养基+CDMO”到“培养基+CRDMO”的转型。

培养基业务：保持高速增长态势，盈利能力突出，海外业务快速拓展。
CDMO业务：阶段性承压，对公司整体业绩拖累显著，但随着下游需求回暖，有望边际改善。
未来展望：公司培养基储备丰富，即将进入密集兑现阶段，有望带动业绩显著增长。
盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为3.88亿元、4.99亿元、6.36亿元；归母净利润分别为0.70亿元、1.03亿元、1.45亿元；EPS（摊薄）分别为0.62元、0.91元、1.28元，对应PE估值分别为63.97倍、43.61倍、30.94倍。