剔除特殊原因后培养基业务延续高速增长，培养基服务项目数量呈现持续增长

2023-09-05 华西证券测试专用号2高级版

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奥浦迈（股票代码：688293）的中报显示，尽管整体收入和净利润有所下降，但在剔除特殊原因后，其培养基业务实现了稳定增长，且服务的管线数量持续增加。具体分析如下：

业务表现：
- 培养基业务：23H1实现收入1.21亿元，同比下降17.36%。若排除特殊原因的影响，培养基业务的收入增长超过30%。
- CDMO业务：收入4400万元，同比下降23.84%，主要受国内投融资环境趋冷和产能限制影响。
业务亮点：
- 培养基服务项目数量增长：截至中报，已明确服务的管线数量达到142个，较2022年底增长27.93%，其中包括19个III期和2个商业化项目。预计随着商业化管线增多和海外客户拓展，培养基业务将持续增长。
- CDMO业务新产能释放：新产能的投产有望提升服务能力，形成与培养基业务的协同效应。
财务预测与估值：
- 调整后的盈利预测：预计2023-2025年的营收分别为29600万元、39800万元、53700万元，对应EPS分别为0.82元、1.09元、1.47元。
- 估值：基于最新收盘价43.82元，PE分别为53倍、40倍、30倍，维持“增持”评级。
风险提示：
- 行业竞争加剧风险、客户管线推进不确定性、核心技术人员流失风险、CDMO业务新产能释放不及预期。
业绩预测：
- 业绩延续高速增长趋势，尤其是培养基业务。CDMO业务受制于当前环境，但随着新产能的逐步释放，有望改善。