深度研究报告：“零售+科技”双领先战略，“厂商+区域”两线并进

江苏金租作为A股唯一上市金租，实控人为江苏省国资委，拥有稳健的业务模式和清晰的增长战略。公司通过“厂商租赁+区域直销”双线并进，聚焦零售业务，并利用科技赋能提升运营效率。报告分析了公司资产、负债两端利率变动的“非对称性”，指出其净利差逆势走扩，展现出强大的盈利韧性。公司不良率长期稳定在1%以下，优于多数银行，ROE领先头部金租公司平均水平，并坚持稳定且高比例的现金分红政策。

公司核心战略为“厂商租赁+区域直销”双线并进，科技赋能零售业务。通过深度绑定优质厂商，在产业源头批量获客，并有效带动高资产质量的直租业务占比提升；同时，通过区域直销团队，实现对中小微客群的网格化覆盖。公司将持续升级“拓客-风控-运营”全链条智慧租赁系统，推动科技与业务深度融合，有效提升运营效率。

报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为58.1/64.5/70.9亿元，同比分别增长10.1%/11.0%/9.9%；归母净利润分别为32.4/36.4/40.2亿元，同比分别增长10.2%/12.3%/10.3%。基于负债端成本持续优化，净利差有望企稳回升，与资产规模增长形成共振，共同驱动盈利稳健向上。参考可比公司估值，给予2025年业绩1.6倍PB估值，对应目标价7.18元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

主要风险提示包括期限错配产生的流动性风险、应收融资租赁款不良比率上升、利率波动等。