竞争激烈业绩承压，非瘟疫苗临床获批

公司概况与业绩表现

生物股份公司是动保行业龙头企业，主要从事兽用生物制品的研发、生产与销售。2025年上半年，公司实现营业收入6.20亿元，同比增长1.28%；归母净利润1.23亿元，同比下降50.84%。主要原因是行业竞争激烈，公司以价换量策略下，销售费用和管理费用显著增长（分别提升3.63和4.77个百分点），其中销售费用主要来自重要产品推广，管理费用来自子公司博沃润泽人药项目的摊销。

经营策略与产品表现

公司采取以价换量策略，保障重点产品销量和市占率，非口蹄疫产品收入增长超20%，产品结构优化。猪苗方面，口蹄疫、圆环圆支、腹泻、猪瘟、伪狂等疫苗销量稳定；反刍苗销量波动但核心产品增长；禽苗通过专业技术服务团队突破重点客户，禽流感等产品收入同比增长近40%；宠物板块线上线下协同发力，猫三联疫苗销量快速提升。

研发创新与新品突破

公司持续聚焦研发创新，2025年上半年研发投入0.84亿元，占营收13.51%。主要成果包括：

• 非瘟亚单位疫苗获农业农村部临床试验批件，预计2027-28年上市；
• 猫传腹mRNA疫苗获临床试验批件，填补国内空白，市场潜力巨大；
• 获批4件新兽药证书，其中牛支原体活疫苗为国内外首创。

盈利预测与投资评级

预计公司2025-27年归母净利润分别为1.37、2.38和3.24亿元，EPS为0.12、0.21和0.29元，PE为73、42和31倍。考虑到行业竞争和短期业绩承压，将评级从调低至“推荐”。

风险提示

主要风险包括新品落地不及预期、行业需求恢复不及预期、动物疫病风险等。