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腺病毒载体新冠疫苗获批临床,有望贡献业绩增量

华兰生物,0020072021-07-28胡博新、王敏杰东兴证券李***
腺病毒载体新冠疫苗获批临床,有望贡献业绩增量

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 华兰生物(002007):腺病毒载体新冠疫苗获批临床,有望贡献业绩增量 2021年07月28日 推荐/维持 华兰生物 公司报告 事件:公司近日公告,子公司华兰疫苗与广州恩宝生物医药科技有限公司合作研发的相关疫苗获得国家药品监督管理局签发的药物临床试验批准通知书。 Ad5载体新冠疫苗获批临床。2020年8月,公司子公司华兰疫苗与恩宝生物签订《新型冠状病毒肺炎疫苗(重组人5型腺病毒载体)》合作协议,约定共同开发Ad5载体新冠疫苗。本次公告,该疫苗获批推进临床试验。 若推进顺利或有望于2021年上市。参考已获批或处于临床试验阶段新冠疫苗项目,根据免疫程序和临床试验设计的不同,新冠疫苗由进入临床至获得一期/二期临床试验初步数据所需时间约3-6个月不等,三期临床获得初步数据所需时间3个月以上。由于已有同种技术路径疫苗获批附条件上市,伴随疫苗上市接种海外三期临床试验难度提升,判断存在依据免疫原性数据先获准使用的可能性,或有望缩短临床试验时间。判断若公司产品若推进顺利有望于2021年上市。 公司Ad5载体新冠疫苗有望支持新冠加强接种市场。当前我国累计接种新冠疫苗约16亿剂,接种率约57%,据当前接种速度测算,有望于9-10月达70%-80%接种率,判断其中约80%接种疫苗为灭活新冠疫苗。当前采用腺病毒载体疫苗为灭活疫苗加强的序贯免疫程序已现良好临床试验结果。公司拟建Ad5载体新冠疫苗1.2万剂年产车间,若顺利推进研发并获批,公司产品有望为加强接种市场提供支持。 财务指标预测 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,699.94 5,023.21 5,952.29 7,128.49 8,499.71 增长率(%) 15.02% 35.76% 18.50% 19.76% 19.24% 归母净利润(百万元) 1,283.45 1,613.11 1,997.33 2,400.12 2,853.57 增长率(%) 12.63% 25.69% 23.82% 20.17% 18.89% 净资产收益率(%) 19.62% 21.43% 20.76% 19.97% 19.19% 每股收益(元) 0.91 0.88 1.09 1.32 1.56 PE 39.23 40.59 32.78 27.28 22.95 PB 7.70 8.70 6.81 5.45 4.40 资料来源:公司财报、东兴证券研究所 公司简介: 公司是以血液制品、疫苗的研发和生产为主,同时布局单抗领域的血液制品龙头企业。当前主要产品包括人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物、四价流感病毒裂解疫苗等。 资料来源:公司公告,东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间(元) 71.42-37.34 总市值(亿元) 767.69 流通市值(亿元) 661.74 总股本/流通A股(万股) 182,437/157,258 流通B股/H股(万股) / 52周日均换手率 1.89 52周股价走势图 资料来源:wind、东兴证券研究所 分析师:胡博新 010-66554032 hubx@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050003 分析师:王敏杰 010-66554041 wangmj_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070006 -33.5%16.5%66.5%7/289/2811/281/283/28华兰生物 沪深300 P2 东兴证券公司报告 华兰生物(002007):腺病毒载体新冠疫苗获批临床,有望贡献业绩增量 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 新冠疫苗有望为公司显著贡献业绩弹性。据华兰疫苗与恩宝协议,华兰疫苗独家获得产品在全球区域内(除中国台湾、菲律宾、泰国、马来西亚、新加坡外)进一步开发及商业化权力,涉及技术转让金额 3000万元,以及上市销售后利益分成。产品上市有望为公司显著贡献业绩弹性。此外,公司灭活新冠疫苗和冻干鼻喷新冠疫苗处于临床试验申报阶段,针对当前免疫逃逸能力较强的Beta变异株新一代疫苗研发亦推进中。 公司盈利预测及投资评级:公司四价流感疫苗放量将持续贡献业绩增量,血制业务板块增长稳定,新冠疫苗有望带来大幅业绩弹性。暂不考虑新冠疫苗增量,我们预计公司2021年至2023年实现营业收入分别为59.52亿元、71.28亿、85.00亿元;归母净利润分别为19.97亿元、24.00亿元和28.54亿元;EPS分别为1.09元、1.32元和1.56元,对应PE分别为32.78X、27.28X和22.95X,维持“推荐”评级。 风险提示:1、新冠疫苗研发和上市进度不及预期风险;2、四价流感疫苗放量不及预期风险;3、浆站采浆量不达预期风险;4、单抗研发进展不及预期风险等。 东兴证券公司报告 华兰生物(002007):腺病毒载体新冠疫苗获批临床,有望贡献业绩增量 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES附表:公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产合计 5685 7512 9809 12661 16040 营业收入 3700 5023 5952 7128 8500 货币资金 1064 1038 5757 7854 10478 营业成本 1297 1371 1624 1991 2275 应收账款 965 1754 2078 2489 2967 营业税金及附加 32 37 44 53 63 其他应收款 10 8 9 11 13 营业费用 520 1076 1190 1426 1700 预付款项 20 39 62 91 123 管理费用 218 253 300 359 428 存货 1160 1175 1391 1706 1949 财务费用 4 -11 -22 -68 -92 其他流动资产 4 3 2 1 1 研发费用 144 213 208 214 340 非流动资产合计 1898 2527 2169 2050 1930 资产减值损失 -49.47 -33.63 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 105 110 110 110 110 公允价值变动收益 32.40 25.96 0.00 0.00 0.00 固定资产 1225 1387 1276 1165 1054 投资净收益 138.64 84.77 0.00 0.00 0.00 无形资产 202 195 184 173 162 加:其他收益 13.60 31.84 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 112 218 0 0 0 营业利润 1615 2151 2608 3155 3786 资产总计 7583 10039 11979 14710 17971 营业外收入 2.32 1.99 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 694 1917 1528 1550 1559 营业外支出 7.29 5.11 0.00 0.00 0.00 短期借款 0 400 0 0 0 利润总额 1610 2147 2608 3155 3786 应付账款 65 91 107 131 150 所得税 231 303 368 445 535 预收款项 15 0 -17 -38 -62 净利润 1379 1844 2239 2709 3252 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 0 少数股东损益 95 231 242 309 398 非流动负债合计 5 22 17 17 17 归属母公司净利润 1283 1613 1997 2400 2854 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 负债合计 699 1938 1545 1568 1576 成长能力 少数股东权益 341 572 814 1123 1521 营业收入增长 15.02% 35.76% 18.50% 19.76% 19.24% 实收资本(或股本) 1403 1824 1824 1824 1824 营业利润增长 16.08% 33.14% 21.26% 20.97% 20.02% 资本公积 496 102 102 102 102 归属于母公司净利润增长 12.63% 25.69% 23.82% 20.17% 18.89% 未分配利润 4125 5128 7064 9392 12158 获利能力 归属母公司股东权益合计 6543 7529 9620 12020 14873 毛利率(%) 64.95% 72.70% 72.71% 72.07% 73.24% 负债和所有者权益 7583 10039 11979 14710 17971 净利率(%) 37.27% 36.71% 37.62% 38.00% 38.25% 现金流量表 单位:百万元 总资产净利润(%) 16.92% 16.07% 16.67% 16.32% 15.88% 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 19.62% 21.43% 20.76% 19.97% 19.19% 经营活动现金流 1363 1325 1786 2036 2540 偿债能力 净利润 1379 1844 2239 2709 3252 资产负债率(%) 9% 19% 13% 11% 9% 折旧摊销 356.06 370.54 0.00 110.96 110.96 流动比率 8.19 3.92 6.42 8.17 10.29 财务费用 4 -11 -22 -68 -92 速动比率 6.52 3.31 5.51 7.07 9.04 应收帐款减少 0 0 -324 -411 -479 营运能力 预收帐款增加 0 0 -17 -21 -25 总资产周转率 0.53 0.57 0.54 0.53 0.52 投资活动现金流 -845 -739 3217 -7 -7 应收账款周转率 4 4 3 3 3 公允价值变动收益 32 26 0 0 0 应付账款周转率 56.88 64.39 60.05 59.97 60.60 长期投资减少 0 0 0 0 0 每股指标(元) 投资收益 139 85 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.91 0.88 1.09 1.32 1.56 筹资活动现金流 -341 -226 -284 68 92 每股净现金流(最新摊薄) 0.13 0.20 2.59 1.15 1.44 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.66 4.13 5.27 6.59 8.15 长期借款增加 0 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 473 421 0 0 0 P/E 39.23 40.59 32.78 27.28 22.95 资本公积增加 101 -394 0 0 0 P/B 7.70 8.70 6.81 5.45 4.40 现金净增加额 177 360 4718 2097 2624 EV/EBITDA 24.96 25.83 22.05 17.96 14.41 资料来源:公司财报、东兴证券研究所 P4 东兴证券公司报告 华兰生物(002007):腺病毒载体新冠疫苗获批临床,有望贡献业绩增量 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURI