南华观点：铜价仍在夯实底部过程中。宏观方面，美联储会议纪要影响较小，鲍威尔在全球央行年会上的发言推升美元指数，但随后美元指数回落，带动有色金属估值提升，铜价周五夜盘上涨。基本面，供给端，矿企招标TC低于预期，印尼出口符合预期；需求端，铜杆企业开工率上升，成品库存小幅下降，终端需求稳定，但主动补库意愿不强。短期铜价或围绕7.9万元/吨争夺，上方压力较大，下方也难以明显回落至7.8万元/吨附近。
利多因素：1. 美国与其他国家就关税政策达成协议；2. 降息预期增加导致美元指数回落；3. 下方支撑抬升。
利空因素：1. 关税政策反复；2. 全球需求因关税政策降低；3. 美国对铜关税政策调整导致COMEX库存虚高。
铜期货盘面数据：最新价格78690元/吨，价格区间预测3000-80000元/吨，当前波动率11.64%，历史百分位22.6%。
现货敞口策略推荐：
- 套保工具：沪铜主力期货合约
- 买卖方向：卖出
- 套保比例：75%
- 入场区间：82000元/吨附近
- 库存管理：产成品库存偏高，担心价格下跌，多做空沪铜主力期货合约；原料库存较低，担心价格上涨，空做多沪铜主力期货合约。
铜现货数据：沪铜连一最新价78650元/吨，涨跌幅0.18%；伦铜3M美元/吨9809美元，涨跌幅0.77%；沪伦比比值8.20，涨跌幅0.12%。
铜精废价差：目前1084.04元/吨，合理价1488.50元/吨。
铜上期所仓单：总计吨24148，下降4.01%。
LME铜库存：合计吨155975，下降0.24%。
COMEX铜库存：合计吨271482，下降0.9%。
铜进口盈亏：元/吨153.53，下降34.62%。
铜精矿TC：美元/干吨-41.3，下降3.18%。
当期铜锭进口利润：元/吨-2500至5000。
铜精矿现货粗炼费(TC)：美元/干吨-100至50。
2025年8月25日
南华有⾊⾦属研究团队肖宇⾮投资咨询证号：Z0018441投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号
南华观点：
铜价仍然在不断夯实底部的过程中。宏观方面，美联储会议纪要对于铜价影响很小，不过鲍威尔在全球央行年会上的发言重挫了美元指数，推升了整个有色金属的估值，铜价在周五夜盘出现明显上涨。基本面，供给端，据SMM了解，周内有不少矿企的招标结果出炉，招标TC低于预期。据印尼方面的统计，出口铜矿数量和配额均符合预期。需求端，铜杆企业周度开工率环比上升1.2%，成品库存小幅下降至66100吨。终端需求保持稳定，在价格没有明确回落到7.8万元每吨时，主动补库意愿并不强烈。短期来看，铜价或继续围绕7.9万元每吨展开争夺，上方存在一定压力。根据目前下游及终端情况来看，7.9万元每吨以上的价格容易存在负反馈，宏观的小幅利好也难以让价格维持在该水平线以上。铜价也难以明显回落到7.8万元每吨附近，越接近改价格越会刺激下游的补库意愿。投资者需要关注美国7月核心PCE物价和8月密歇根大学消费者信心指数。
利多因素：
1.美国和其他国家就关税政策达成协议。2.降息预期增加导致美元指数回落推升有色金属估值。3.下方支撑抬升。
利空因素：
1.关税政策反复。2.全球需求因关税政策导致降低。3.美国对铜关税政策调整导致COMEX库存极度虚高。
