铝周报：鲍威尔鸽派提振 铝价震荡偏好

鲍威尔鸽派提振 铝价震荡偏好 核心观点及策略 ⚫上周鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上表态超预期转鸽，市场开始演绎降息交易，美元走弱，同时欧美制造业PMI皆有回暖，需求预期略有修复。基本面，电解铝产能仍然主要为产能置换，整体开工变化不大。消费端即将进入旺季下游补库意愿上升，同时周初铝价一度回落，下游接货积极性抬升。周内铝锭社会库存出库量增加0.33万吨，至11.25万吨。电解铝锭社会库存59.6万吨，较上周四增加0.8万吨；铝棒库存12.45万吨，较上周四减少1.4万吨。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫综上，鲍威尔鸽派信号引爆降息狂潮，美指回落，金属压力减小。同时欧美制造业数据偏好，宏观氛围偏暖。基本面供应端基本持稳，消费端淡旺季切换，下游逢低补库意愿提升，消费转好预期升高，铝锭社会库存周内开始有所去库，基本面边际好转，铝价下方支撑逐步强化。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫风险因素：美国关税、美联储政策、消费不及预期 赵凯熙zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 一、交易数据 (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场现货周均价20604元/吨较上周跌90元/吨；南储现货周均价20562元/吨，较上周跌90元/吨。 宏观方面，美联储主席鲍威尔上周五在怀俄明州杰克森霍尔举行的年度会议上，以谨慎却鸽派的姿态，重新定义了货币政策的未来路径。他承认就业市场面临的下行风险日益增加，描述当前劳动力市场为一种“奇怪的平衡”，即工人供需双双放缓，这可能导致风险迅速演变为现实。同时，他警告通胀压力依然存在，但强调风险平衡的变化可能需要美联储调整政策立场。美国商务部宣布，将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%。美联储7月会议纪要：多数人认为通胀比就业风险高、释放鹰派信号，多人认为关税影响或需时间全面显现。美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3，为2022年5月以来最高水平，远超预期的49.5。服务业PMI小幅回落至55.4，但制造业大幅回升推动综合PMI升至9个月新高的55.4。美国上周初请失业金人数增加1.1万人至23.5万人，创6月 以来新高，高于市场预期的22.5万人。欧元区8月PMI初值从前值49.8回升至50.5，为2022年6月以来首次突破荣枯线上方，高于预期的49.5。 消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率环比升0.5个百分点至60%。市场继续呈现温和回暖态势，不过各板块回暖仍有分化，需求仍处于弱修复通道中，传统旺季预期带来部分暗号预期，但终端全面回暖信号尚未有力传导，后续的开工持续性还需观察。 库存方面，据SMM，8月21日，电解铝锭库本周59.6万吨，较上周四增加0.8万吨；铝棒库存2.45万吨，较上周四减少1.4万吨。 三、行情展望 上周鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上表态超预期转鸽，市场开始演绎降息交易，美元走弱，同时欧美制造业PMI皆有回暖，需求预期略有修复。基本面，电解铝产能仍然主要为产能置换，整体开工变化不大。消费端即将进入旺季下游补库意愿上升，同时周初铝价一度回落，下游接货积极性抬升。周内铝锭社会库存出库量增加0.33万吨，至11.25万吨。电解铝锭社会库存59.6万吨，较上周四增加0.8万吨；铝棒库存12.45万吨，较上周四减少1.4万吨。综上，鲍威尔鸽派信号引爆降息狂潮，美指回落，金属压力减小。同时欧美制造业数据偏好，宏观氛围偏暖。基本面供应端基本持稳，消费端淡旺季切换，下游逢低补库意愿提升，消费转好预期升高，铝锭社会库存周内开始有所去库，基本面边际好转，铝价下方支撑逐步强化。 四、行业要闻 1.国际铝业协会（IAI）公布的数据显示，2025年7月份全球原铝产量为637.3万吨，去年同期为621.7万吨，前一个月修正值为617.3万吨。预计7月中国原铝产量为387万吨，前一个月修正值为375.1万吨。2.2025年7月中国原铝（包含含铝量＜99.95%的未锻轧非合金铝及含铝量≥99.95%的未锻轧非合金铝）进口量248331.362吨，同比增加91.17%，环比增加29.07%，其中供应较多的国家/地区是俄罗斯、印度尼西亚、印度。2025年7月中国原铝（包含含铝量＜99.95%的未锻轧非合金铝及含铝量≥99.95%的未锻轧非合金铝）出口量41049.009吨，同比增加116.65%，环比增加108.93%。3.兵团工业和信息化局发布新疆华章铝业有限公司第二批20万吨电解铝建设项目产能置换方案的公告，项目拟开工时间2025年8月，拟投产时间2027年4月。 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。