EC周报：淡季运价延续顺畅下跌，10估值中枢预期小幅下修

研究员：贾瑞林期货从业证号：F3084078投资咨询证号：Z00186562025年8月22日 第一章综合分析与交易策略 内容摘要 ◼运价表现：8/22日SCFI欧线报1668美金/TEU，环比-8.35%；8/18日发布的SCFIS欧线报2180.17点，环比-2.5%。 ◼供需分析：现货运价方面，目前货量回落叠加运力供给依然充足，现货运价下跌加速，月底中枢向2500美元/FEU以下靠拢。具体来看，MSK周二盘中放出WK36开舱价2100，环比上周调降200，HPL8月底一水船报价1935，9月上半月线上报价2235；CMA8月下旬降至2500，9月上半月线上线下报价2420；OOCL8月下旬线上降至2300-2600，9月上半月降至2200-2300，COSCO线下8月底至9月上半月降至2300，EMC9月初线下报价2300附近；ONE8月下半月线下降至2500，部分22号起降至2300，8月底线下集量2100左右，HMM8月底线上降至2200，YML8月底线下降至2200；MSC8月下旬降至2590。从基本面看，需求端，旺季货量已自高点回落，今年需关注关税政策对发运节奏的影响。供给端，本期（8.18）上海-北欧5港2025年8/9/10月月度周均运力为30.31/29.59/27.28万TEU，整体运力较上周排期（8.11）略有下降，关注后续船期调配和空班情况，淡季整体压力较大。08合约受船期延误和甩柜影响估值小幅上修，第3期指数受船期延误和甩柜的影响将减小，第3期指数中延误占比低于20%，不及第2期的一半。关税方面，8/1开始美国对等关税加征贸易压力显现，美西运价创下年内新低，中美方面关税谈判再度达成延长90天，本周欧美正式敲定贸易协议框架，美对欧盟多数商品征收关税税率最高15%，而欧墨打算取消对美所有工业产品的关税，印度寻求再与美国接触，中印次级关税或有关调整，周末美国拟于50天内完成加征家具进口关税调查，家具家居作为美国集装箱进口的主要品类影响较大。地缘方面，巴以停火谈判进展曲折，关注后续实际情况，远月易受影响，短期建议谨慎操作。 ◼单边：偏弱震荡。10估值中枢存在下修预期，需跟随现货情况调整。 套利：10-12反套逢低滚动操作。 1.盘面回顾：淡季现货延续跌势，EC盘面整体维持弱势震荡 ◼本周盘面跟随现货下跌的速率，整体维持震荡偏弱的走势。具体来看，主流船司陆续调降8月下旬现货报价并放出9月上半月运价，淡季现货延续跌势，周内MSK放出WK36报价2100美金，较上周调降200美金，但目前收货情况一般，关注下周开舱价，若现货下跌速率超预期，EC2510合约或将进一步下探。 2.1现货运价：最新一期SCFI欧线1668美金/TEU，环比-8.35% ◼8/22日发布的SCFI欧线报1668美金/TEU，环比-8.35%，现货报价下跌速率进一步加快。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 2.2现货运价：8月运价跌幅快于预期，关注后续淡季运价低点 ◼7/9日，MSK盘后放出WK30周上海至北欧开盘价，部分港口（安特卫普）报价2900较上周持平，部分港口（鹿特丹）3000，环比上周开盘涨50美金。 ◼7/15日，MSK盘后放出WK31上海-鹿特丹开舱价3000，上海-其他欧基港2900，环比持平，目前成交情况良好。◼7/17日，MSK宣涨远东-北欧PSS旺季附加费，小柜/大柜分别报250/500美金，于8/1日开始施行。◼7/22日，MSK盘中放出WK32上海-鹿特丹报价2900，环比上周调降100。◼7/29日，MSK盘中放出WK33上海-鹿特丹报价2800，环比上周调降100。◼8/5日，MSK今日盘后放出WK34报价2600，环比上周调降200美金，现货步入下跌通道，预计8月下运价下跌出现加速。◼8/6日，MSK调降地线旺季附加费，并上调超重附加费的起征标准，从20吨调高至28吨。◼8/11日，MSK盘中放出WK35开舱价2300（加班船2200），环比上周下降300美金，现货调降速率加快。◼8/19日，MSK盘中放出WK36开舱价2100，环比上周调降200，目前成交情况一般。 8月运费表现不及预期，8月底运价中枢向2500美金以下收敛，现货运价跌幅快于预期，关注后续运价下跌的速率以及运价底部地点。 2.3现货运价指数：8/18日SCFIS欧线报2180.17点，环比-2.5% 周一盘后发布的EC2508第二期结算指数SCFIS欧线报2180.17点，环比-2.5%，略超市场预期，主因部分船舶延误所致，第3期指数受船期延误和甩柜的影响将下降，第3期指数中延误占比低于20%，不及第2期的一半。预计后续SCFIS跌幅放大。 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 数据来源：Clarksons，上海航交所，银河期货 3.1供给端：2025-2026年集装箱船大船交付预测 3.2供给端：欧线集装箱部署运力较上周略有下降 ◼8/22日，欧线（含地中海）部署运力50.29万TEU，略低于上周。 3.4供给端：上海-北欧航线8/9/10月周均运力部署约为30.31/29.59/27.28万TEU，关注后续船期调配情况 ◼供给端，本期（8.18）上海-北欧，2025年8/9/10月月度周均运力为30.31/29.59/27.28万TEU。整体运力较上周排期（8.11）略有下降，关注后续船期调配和空班情况，淡季整体压力较大。 4.1需求端：7月出口增速略超预期，下半年受关税压制出口压力加大 ◼关税暂免期刺激抢出口叠加企业加大转出口贸易，7月中国进出口增速好于市场预期。根据海关总署统计，7月我国出口商品3217.8亿美元，同比增速为7.2%，延续小幅回升，主因全球经济韧性仍存叠加关税政策不确定性下的强出口效应依旧延续。 ◼分国别来看，尽管7月我国对美出口延续大幅下行，同比下滑21.7%，降幅较6月继续扩大5.5个百分点，但整体出口增速维持上行。一方面，我国继续加强与非美地区的贸易合作，7月，我国对欧盟出口同比增加9.2%，对东盟出口同比上升16.6%，转口贸易边际存在上行。另一方面，部分出口品类出现量价背离，一些劳动密集型产品出口量增长但价格下跌。但机电产品出口维持较高份额，前7个月，我国出口机电产品9.18亿元，同比增长9.3%，占我国出口总值的60%。 4.2需求端：中国主要商品出口量同比增速 数据来源：海关总署，银河期货 4.3需求端：关税影响下，美线及非美航线表现继续分化 ◼从集装箱的发运量来看，2025年6月，亚洲-欧洲集装箱的发运量为162.53万TEU，同比+1.3%，增速环比5月大幅下降14.7个百分点；6月亚洲-北美集装箱发运量为227万TEU，同比+4.6%，增速环比5月增加19.4个百分点。 ◼6月亚洲-全球集装箱的发运量为1001.5万TEU，同比+4.06%,增速同比5月增加0.68个百分点；6月全球集装箱发运量为1608.6万TEU，同比+2.4%,增速同比5月增加0.6个百分点。 4.3需求端：旺季高点已过，欧线发运量逐渐回落 4.4需求端：8月欧洲经济维持温和复苏，德法两国经济活动均有所好转 8月欧洲经济在制造业和服务业的共同推动下呈现温和复苏态势，尽管受到美国关税的影响，但欧元区的商业活动增速仍有所加快，8月欧洲PMI升至50.5，欧洲制造业摆脱了长达三年的低迷态势。服务业PMI初值微降至50.7，扩张速度略有放缓，但仍保持在增长区间。 分国别来看，德国法两国经济活动均有所好转，其中8月德国制造业PMI升值49.9，创2022年76月依赖最高水平，德国制造业趋于稳定，但服务业8月初值降至50.1，反映增长动能整体较弱。法国方面，尽管经济复苏步伐缓慢，但收缩程度出现减轻，8月制造业PMI初值大幅升至49.9，较上月显著改善，远高于市场预期，服务业初值录得49.7，创一年来最高水平，反映行业趋于稳定。 5.周转端：欧地航线绕航占比超过7成维持稳态 6.地缘风险：巴以停火谈判仍在推进，关注后续谈判情况 8月18日，以军总参谋长表示将很快在加沙城启动下一阶段行动。 ➢8月19日，知情人士18日向埃及、卡塔尔媒体披露，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）当天确认同意的加沙地带停火方案最新提议，其内容包括停火60天和释放一半被扣押人员。据报道，新提议包含一份通往全面停火的路线图，从停火第一天起即启动关于全面协议或永久停火的谈判。60天停火期间，哈马斯释放一半、即10名仍活着的以色列被扣押人员，并交还一半、即18具被扣押人员遗体，以换取以方释放巴勒斯坦囚犯。 8月20日，卡塔尔外交部发言人声称已收到哈马斯对加沙停火的积极回应。 8月21日，以色列军方表示，为即将对加沙城发起的攻势，今晨已发出约6万份预备役征召令。 8月22日，以色列总理内塔尼亚胡声称已批准以色列国防军接管加沙城的计划。已指示启动停火谈判。 数据来源：Clarksons，银河期货 重点资讯更新：美国拟于50天内完成加征家具进口关税调查 ◼宏观资讯 1、金十数据：8月19日，美国商务部宣布，将407个产品类别纳入钢铁和铝关税清单，适用税率为50%。商务部声明称，此次新增清单涵盖范围广泛，包括风力涡轮机及其部件、移动起重机、铁路车辆、家具、压缩机与泵类设备等数百种产品。 2、金十数据：8月21日，美欧正式敲定贸易协议框架，美对欧盟多数商品征收关税税率最高15%，涵盖汽车等。白宫贸易顾问纳瓦罗表示（谈欧盟关税）汽车征收关税将从25%降至15%，维持对钢铁和铝的关税。 3、当地时间22日，美国总统特朗普表示，美国正在对“进入美国的家具”进行“重大关税调查”，为针对特定行业的征税奠定基础。特朗普在社交媒体上发文称：“该调查将在未来50天内完成，其他国家和地区进入美国的家具将被征收关税，税率尚未确定。”他声称此举将重振美国国内家具制造商。 地缘政治 1、新华社：8月19日，知情人士18日向埃及、卡塔尔媒体披露，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）当天确认同意的加沙地带停火方案最新提议，其内容包括停火60天和释放一半被扣押人员。 2、金十数据：8月20日，以色列军方表示，为即将对加沙城发起的攻势，今晨已发出约6万份预备役征召令。 3、金十数据：8月21日，以色列总理内塔尼亚胡声称已批准以色列国防军接管加沙城的计划。已指示启动停火谈判。 船舶资讯 1、中国航务周刊：日前，韩国高丽海运（KMTC）与HD现代重工集团达成协议，订购4艘13000TEU集装箱船，单船造价略高于1.5亿美元。今年上半年，高丽海运在退出跨太航线40年后，宣布重返跨太航线。从6月17日起，该公司加入由SeaLead和德翔海运共同运营的亚洲-美西航线，共同推出亚洲-太平洋快航（APX）。运力方面，用6000TEU至10000TEU的大型船舶，取代原有的2900TEU至5600TEU型船。 策略建议——淡季运价延续顺畅下跌，10估值中枢预期小幅下修 ◼供需分析：现货运价方面，目前货量回落叠加运力供给依然充足，现货运价下跌加速，月底中枢向2500美元/FEU以下靠拢。具体来看，MSK周二盘中放出WK36开舱价2100，环比上周调降200，HPL8月底一水船报价1935，9月上半月线上报价2235；CMA8月下旬降至2500，9月上半月线上线下报价2420；OOCL8月下旬线上降至2300-2600，9月上半月降至2200-2300，COSCO线下8月底至9月上半月降至2300，EMC9月初线下报价2300附近；ONE8月下半月线下降至2500，部分22号起降至2300，8月底线下集量2100左右，HMM8月底线上降至2200，YML8月底线下降至2200；MSC8月下旬降至2590。从基本面看，需求端，旺季货量已自高点回落，今年需关注关税政策对发运节奏的影响。供给端，本期（8.18）上海-北欧5港2025年8/9/10月月度周均运力为30.31/29.