金融衍生品周报

金融衍生品周报 研究员：孙锋 金融衍生品周报 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z000567：021-65789277：sunfeng@chinastock.com.cn 一、本周财经要闻 1.财政部公布数据显示，1-7月，全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%，其中，全国税收收入110933亿元，同比下降0.3%；非税收入24906亿元，同比增长2%。印花税2559亿元，同比增长20.7%，其中，证券交易印花税936亿元，同比增长62.5%。 2.国家能源局对外发布了7月全社会用电量，达1.02万亿千瓦时，同比增长8.6%。比十年前翻了一番，相当于东盟国家全年的用电量。 3.8月LPR报价持稳：1年期LPR报3%，上次为3%；5年期以上品种报3.5%，上次为3.5%。 研究员：彭烜 期货从业证号：F3035416投资咨询从业证号：Z0015142：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 4.国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策情况汇报，研究释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见，审议通过《“三北”工程总体规划》，部署开展海洋渔船安全生产专项整治工作。 5.美财长称美国对目前对华征收关税水平感到满意，外交部回应：希望美方能够同中方一道，按照两国元首通话达成的重要共识，发挥好中美经贸磋商机制的作用，在平等、尊重、互惠的基础上争取积极成果。 6.发改委、市场监管总局、国家网信办联合起草了《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》，现向社会公开征求意见。 研究员：沈忱CFA 7.美国8月标普全球制造业PMI初值为53.3，预期49.5，前值49.8；服务业PMI初值为55.4，预期54.2，前值55.7；综合PMI初值为55.4，预期53.5，前值55.1。 期货从业证号：F3053225 8.美国上周初请失业金人数23.5万人，预期22.5万人，前值22.4万人；四周均值22.625万人，前值22.175万人。美国至8月9日当周续请失业金人数197.2万人，预期196万人，前值195.3万人。 9.美国白宫发表与欧盟的联合声明称，美国与欧盟已就一项贸易协定的框架达成一致，涵盖农产品、汽车、飞机等工业品、芯片半导体、能源、欧盟对美投资、放宽环境保护法规限制、网络安全协议、数字贸易壁垒等多方面内容。 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 10.美联储主席鲍威尔表示，风险平衡的转变可能需要调整政策。GDP增长明显放缓，反映出消费者支出的放缓。美联储将放弃2020年灵活平均通胀目标框架，并从框架中删除了有效下限措辞。劳动力市场正处于一种“奇特的平衡”，美联储的政策利率是适度紧缩的。失业率保持稳定，使美联储在考虑调整政策立场时能够“谨慎行事”。形势表明就业面临下行风险，就业增长放缓并未在劳动力市场中释放出足够大的闲置空间，这是美联储希望避免的。 二、投资逻辑 股指期货：本周市场加速上行，上证50指数一周涨3.38%，沪深300指数涨4.18%，中证500指数涨3.87%，中证1000指数涨3.45%。沪深两市合计成交12.73万亿元，日均成交较上周增加22.6%。 股指期货略强于现货，主力合约IH2509一周涨3.37%，IF2509涨4.54%，IC2509涨4.38%，IM2509涨3.9%。IM、IC、IF日均成交分别增加22.5%、17.5%、3.5%，IH成交下降1.4%；IM、IC、IF和IC日均持仓分别增加8.3%、3.3%、1.4%和7.4%。 人工智能产业链成为市场最大的热点。继CPO概念之后，本周半导体板块领涨市场，特别是在下半周大幅拉升，一举带动市场人气，科创板指数大涨超13%，上证指数也受到带动站上3800点整数关。上周四站上3700点之后，仅一周再上3800点，创10年新高，总市值突破100万亿元。行业板块全线上涨，仅船舶、供气板块小幅下跌，银行板块横盘震荡。 半导体板块的大幅上涨，主要和市场对国产芯片自主可控、减少英伟达芯片使用的预期有关。而与英伟达产业链相关的CPO、PCB概念股连续慢牛大涨，为国产芯片起到赚钱示范效应。另一方面，海光信息与中科曙光的吸引合并的进展，华虹的收购母公司资产，即将召开的算力大会，都成为未来刺激股价走强的有利因素。因此，人工智能的热点在不断挖掘，持续高低切换，也是市场能持续活跃的重要原因。 周五晚间，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，形势表明美国就业下行风险上升，风险平衡的变化可能构成调整政策的理由。市场整解为转向鸽派，美股大涨，这将对国际股市有良好的氛围。 但是，需要指出的是，经过连续快速上涨之后，各主要指数估值已经偏高，沪深300和上证50指数市盈率都达到近10年均值+1倍标准差上方，进入高估区间，中证500和中证1000指数达近5年均值+1倍标准差，投资者应关注这一变化，如果市场出现资金面的逆转应果断转变思路。 综上所述，股指出现加速上涨，资金面和投资者信心仍有支撑，牛市格局不会立即转变，但也要明白目前估值已偏高，随时做好两手准备。 金融期权：本周A股市场震荡上行，市场交投热情较高，日均成交额超2万亿元。宽基指数普涨，大市值成长风指数相对强势。 期权方面，本周多数期权品种成交量维持高位。品种上看，创业板ETF期权成交相对活跃。日均成交量超250万张。期权隐波方面，多数期权品种隐波维持高位，且与标的走势维持正相关。期权卖方策略表现分化，科创50ETF本周涨幅不小，实际波动大幅反弹，对应期权卖方策略回撤较大。其余品种由于本周标的涨幅相对温和实际波动涨幅有限，同时上周期权隐波中枢先于实际波动反弹，导致本周期权隐波涨幅有限。另外由于ETF期权8月合约下周到期，导致波动率买方力量主要集中在9月合约及之后的合约，不少期权品种“卖近买远”策略本周表现优于单纯卖当月合约。 目前不少期权品种隐波反弹幅度不小，隐波溢价走廓同时虚值认购隐波普遍偏贵。但考虑到目前市场看涨情绪较高，预计多数期权品种隐波将维持较高弹性，卖权头寸建仓需谨慎。 国债期货：本周债市延续弱势，截至周五收盘，30年期下季合约周-1.05%，10年期下季合约周-0.52%，5年期下季合约周-0.28%，2年期下季合约周-0.06%。现券方面，主要期限国债现券收益率全线上行，其中5-30年期收益率上行4-5bp左右。 周初，受上周五晚间央行发布的二季度货币政策执行报告重提资金防空转并删除择机恢复国债买卖相关表述，叠加税期市场资金面阶段性收敛以及A股延续强势表现等因素影响，债市出现大幅调整，其中10Y、30Y活跃券盘中一度分别升至1.79%、2.06%附近。老券表现更弱，其中TL合约CTD券收益率大幅上行7bp，收盘在2.15%附近。随后央行加大逆回购操作力度助力资金面平稳度过税期，债市情绪也稍有企稳，但依旧脆弱，加之周中未经证实的市场传言较多，期债盘面也呈现宽幅震荡态势。 一级市场方面，周五首批含税10年、30年期国债发行结果不佳，加权中标利率分别为1.83%、2.15%，分别高于前一日中债估值6.33bp、7.5bp。这一方面导致当日午后债市情绪由强转弱，期债盘面震荡下行；另一方面，也使得9月即将新发的7年期国债成为T2512合约CTD券的概率有所上升，因此各期限期债合约中，T主力合约走势也相对最弱。 短期来看，周初大幅调整后，央行对流动性的呵护明显增多，除连续大额逆回购操作净投放短期流动性外，周五还公告超额3000亿元续作本月到期的MLF，维稳资金面的同时也有一定安抚债市情绪的目的。与此同时，随着收益率的上行，部分配置需求也开始有所释放，这也有助于后续债市的逐步企稳。 不过，权益市场走势对于债市情绪的压制可能仍将持续一段时间。虽然随着前期A股的快速攀升，当前市场对后续阶段性走势已开始产生一定分歧，但国内重要活动之前，海外宽松进程明确之后，预计短期内市场风险偏好仍将维持在较高水平。 因此操作上，前期头寸止盈平仓后，短期建议投资者单边以及套利均暂观望为主，等待更好的开仓时机。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，暂观望 风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法 规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799