双粕周报：现行贸易政策下 关注调整后企稳短多机会

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687 分析师：贾晖投资咨询证号：Z000183中辉期货研究院中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2025.08.22 1、美农8月报告意外大幅下调美豆种植面积，导致美豆产量及期末库存环比下调。叠加美豆未来十五天降雨不及正常水平，存在天气升水炒作。本周ProFarmer调研开启，初期调研数据同比增加，呈现丰产状态。巴西及阿根廷旧作大豆产量环比调增； 2、中阿本周签署豆粕进口协议，但由于手续问题，还需要数月时间，短时间内难以扩增国内豆粕进口增量，短期利空有限，但对于01及以后合约存在潜在利空； 3、国内大豆进口展望同比稳定，且豆粕累库预计持续至9月底，本周国内港口及油厂大豆库存环比下降，豆粕库存环比上升。本周大豆周度压榨量预计较高，下周豆粕库存有望继续累库。但豆菜粕现货价差偏低，导致豆粕对菜粕实现非刚性替代，周度表观消费数据良好；大豆抛储传闻； 4、下游消费方面，下游存栏稳定增长，8月饲料消费预计稳定； 5、中美贸易关税暂构成底部支撑，但近期有中美可能达成协议进行采购美豆的预期。 观点：美豆降雨偏低叠加中美贸易关税壁垒，豆粕走势预计暂偏多，若ProFarmer单产预估与美农8月报告相差不大，则 豆粕近一到两周内仍可关注逢低企稳短多机会。但若调研数据相差较大，需警惕豆粕调整幅度。从长期来看，由于中阿豆粕进口协议的签署，导致1月及以后豆粕合约价格上行空间受限。目前阿根廷进口豆粕价格低廉。 关注：中美贸易进展，美豆种植天气及单产预估 1、美农8月报告未对加籽产量进行调减，关注下旬加拿大统计局月度预估数据。加籽最新种植报告显示，降雨较前期大幅改善，且开始了少部分菜籽的收割工作。新菜籽上市在即，关注中加关系后续进展； 2、中国公布对加菜籽初裁结果，进一步缩紧菜籽进口。但可能面临的中澳贸易改善，较高的港口颗粒粕库存去库压力，对年内菜粕合约上行构成压制。 观点：菜粕区间行情对待，中加贸易关税问题一定程度上对菜粕价格构成支持。但中澳关系改善，以及新作加籽进入逐步收获阶段，叠加国内较高的进口颗粒粕库存，压制菜粕短期上行空间。关注后续中加贸易关系进展。关注：中加贸易关系；加籽，乌克兰，俄罗斯种植天气情况； 气象情况 截止8月14日，ENSO中性状态最有可能持续到2025年北半球的夏末（8月至10月有56%的可能性）。之后，在2025-26年的秋季和初冬，可能会出现短暂的拉尼娜条件，随后才会回归ENSO中性状态。 中阿签署豆粕进口协议 阿根廷农业部宣布，两国官员将在8月20日签署豆粕进口协议。在此之前，中方官员已对阿根廷的豆粕工厂进行了考察。中国作为全球最大的豆粕消费国，其养殖业对豆粕的需求量巨大。尽管阿根廷多年来一直试图进入中国市场，但中方出于保护国内压榨行业的考虑，一直未向其开放市场。尽管如此，阿根廷谷物出口商协会的会长伊迪格拉斯指出，协议的实施需要经过授权工厂和注册登记等步骤，可能需要数月时间。他同时强调，协议的签署并不意味着立即开始发货。 据美国农场期货杂志旗下ProFarmer公司作物巡查，预计2025年俄亥俄州大豆平均结荚数为1287.28个，2024年作物巡查为1229.93个。据美国农场期货杂志旗下ProFarmer公司作物巡查，预计2025年南达科他州大豆平均结荚数为1188.45个，2024年作 物巡查为1025.89个。 Pro Farmer年度作物巡查结果显示，内布拉斯加州的大豆结荚数为至少22年最高，玉米单产则创四年最佳。作物巡查不会预测大豆单产，但会对3x3平方英尺大豆田中的豆荚数量进行预估，预计内布拉斯加州3x3平方英尺大豆田中的豆荚数量平均为1348.31个，高于去年调查均值的1172.48个，创2003年有巡查记录以来的最高。据美国农场期货杂志旗下Pro Farmer公司作物巡查，预计2025年内布拉斯加州大豆平均结荚数为1348.31个，2024年 作物巡查为1172.48个。据美国农场期货杂志旗下Pro Farmer公司作物巡查，预计2025年印第安那州大豆平均结荚数为1376.59个，2024年作 物巡查为1409.02个。据美国农场期货杂志旗下Pro Farmer公司作物巡查，预计2025年伊利诺伊州大豆平均结荚数为1479.22个，2024年作 物巡查为1419.11个。据美国农场期货杂志旗下Pro Farmer公司作物巡查，预计2025年爱荷华州大豆平均结荚数为1384.38个，2024年作物 巡查为1312.31个。据美国农场期货杂志旗下Pro Farmer公司作物巡查，预计2025年明尼苏达州大豆平均结荚数为1247.86个，2024年作 物巡查为1036.59个。 一周市场情况-美国 据美国油籽加工商协会（NOPA），美国2025年7月豆油库存为13.79亿磅，市场预期为13.80亿磅，2025年6月为13.66亿磅；美国2025年7月大豆压榨量为1.95699亿蒲式耳，市场预期为1.9159亿蒲式耳，2025年6月为1.85709亿蒲式耳。 据美国农业部（USDA）公布的出口检验报告，截至8月14日当周，美国大豆出口检验量为47.36万吨，上周修正后为54.42万吨。2024/25年度（始于9月1日）美国大豆出口检验累计总量为4886.76万吨，上年同期4379.47万吨。 美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年8月17日当周，美国大豆优良率为68%，高于市场预期的67%，前一周为68%，上年同期为68%。截至当周，美国大豆开花率为95%，上一周为91%，上年同期为94%，五年均值为95%。截至当周，美国大豆结荚率为82%，上一周为71%，上年同期为80%，五年均值为82%。 据美国农业部（USDA）公布的出口销售报告，截至8月14日当周，美国2024/2025年度大豆出口净销售为-0.6万吨，前一周为-37.8万吨；美国2024/2025年度大豆出口装船51.8万吨，前一周为53.3万吨；美国2024/2025年度对中国大豆净销售0万吨，前一周为0万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计销售2247.8万吨，前一周为2247.8万吨；美国2024/2025年度对中国大豆出口装船0万吨，前一周为0万吨；美国2024/2025年度对中国大豆累计装船2247.8万吨，前一周为2247.8万吨。 一周市场情况-巴西&阿根廷 巴西全国谷物出口商协会(Anec)表示，巴西8月大豆出口量料达到890万吨，前一周预估为880万吨。 巴西全国谷物出口商协会(Anec)表示，巴西8月豆粕出口量料达到233万吨，前一周预估为227万吨。 阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至8月13日当周，阿根廷农户销售81.7万吨24/25年度大豆，使累计销量达到2951.31万吨。当周，本土油厂采购54.27万吨，出口行业采购27.43万吨。此外，阿根廷农户销售7.76万吨25/26年度大豆，使累计销量达到67.07万吨。当周，本土油厂采购7.57万吨，出口行业采购0.19万吨。当周所有年度大豆销售合计为90.63万吨，使累计销量达到7097.46万吨。截至8月13日，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为841.1万吨，25/26年度大豆累计出口销售登记数量为0万吨。 阿根廷国家统计与人口普查研究所最新公布的数据显示，阿根廷7月出口大豆1316245.89吨，豆油644298.62吨，豆粕2430226.56吨。 国内大豆港口及油厂库存 Mysteel：截至2025年08月15日，全国港口大豆库存892.6万吨，环比上周减少1.20万吨；同比去年增加22.22万吨。同比去年增加8.05万吨。125家油厂大豆库存680.4万吨，较上周减少30.16万吨，减幅4.24%，同比去年减少24.35万吨，减幅3.46%。 压榨利润和压榨数量 截止8月22日，张家港地区现货压榨利润为204.9元/吨；上周五为239.7元/吨； 8月9日至8月15日，油厂大豆实际压榨量233.9万吨，开机率为65.75%；较预估低3.05万吨。预计第34周（8月16日至8月22日）国内油厂开机率上升，油厂大豆压榨量预计240.43万吨，开机率为67.59%。 进口大豆到港成本及压榨利润（20250822） 备注：1、以上CBOT大豆价格、连盘豆粕价与豆油价分别对应当天主力合约（01、03、05、07、09）收盘价格和夜盘收盘 价格。豆粕现货价格与豆油现货价格均为山东地区船期延后1-2个月对应的油厂基差报价折算成的现货价格。豆油现货价格为毛油价格，以一级豆油价格减固定价差折算。 2、以上盘面榨利与现货榨利，均为压榨毛利，未扣除加工费，如果计算净利，需扣除150元/吨加工费，因各厂规模及投产时间不一，成本将有所区别。不包含港口费。3、2020年3月2日，中国正式受理美国大豆等产品进口加征关税豁免，大豆进口关税重新按3%计算。 豆粕库存情况 来源:中辉期货有限公司 截止8月15日，全国油厂豆粕库存101.47万吨，较上周增加1.12万吨，增幅1.12%，同比去年减少48.18万吨，减幅32.20%； 截止到2025年8月15日（第33周），全国主要地区的50家饲料企业样本调查显示，国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为8.35天，较8月8日减少0.02天，减幅0.20%，较去年同期增加9.21%。 截止8月22日，国内豆粕江苏地区01合约基差为-18元/吨，5-1价差为-258元/吨，上周五各数据分别为-197元/吨，5-1价差为-315元/吨。 一周菜系市场情况 周三公布的一项调查显示，澳大利亚2025/26年度油菜籽作物产量料为570万吨，持平于上次预估，预估区间在540-630万吨。到10月份，澳大利亚各地的气温接近正常水平，这将有助于支持作物在生长季中继续生长。然而，8月25日-31日期间的降温预报值得关注，因新南威尔士州高海拔作物区可能出现轻度霜冻，西澳大利亚也是如此。 据欧盟委员会，截至8月17日，欧盟2025/26年度油菜籽进口量为33万吨，而去年为57万吨。 据外媒报道，加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission）发布的数据显示，截至8月10日当周，加拿大油菜籽出口量较前周增加864.4%至25.46万吨，之前一周为2.64万吨。自2025年8月1日至2025年8月10日，加拿大油菜籽出口量为25.46万吨，较上一年度同期的38.36万吨减少33.6%。截至8月10日，加拿大油菜籽商业库存为94.02万吨。 加拿大菜籽市场情况 加拿大菜籽市场情况 油菜籽库存及压榨情况 来源:中辉期货有限公司 Mysteel：截至8月15日，沿海地区主要油厂菜籽库存11.5万吨，环比上周减少2.38万吨；8月9日-8月15日，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为4.48万吨，本周开机率11.94%。下周沿海地区主要油厂菜籽压榨预估4.9万吨，下周开机率预估13.06%。 进口油厂菜粕库存及消费量 来源:中辉期货有限公司 截止8月19日，沿海油厂菜粕库存为2.55万吨，较上周减少0.65万吨；华东地区菜粕库存33.59万吨，较上周增加0.34万吨；华南地区菜粕库存为21.8万吨，较上周增加0.80万吨；华北地区菜粕库存为5.58万吨，较上周减少0.02万吨；全国主要地区菜粕库存总计63.52万吨，较上周增加0.47万吨。 截止8月22日，南通地区菜粕01合约基差为107元/吨，菜粕5-1价差为-74元/吨，上周五各项数据为16元/吨，-59元/吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截止8月22日，豆菜粕期货01合约及现货价差分别为545元/吨，420元/吨，上周五分别为591元/吨，378元/吨。 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载