原油周报：油价在去库中反弹

核心观点与关键数据

价格表现

• 本周原油低位反弹，WTI、Brent分别收于63.77、67.67美元/桶。
• 周初受地缘消息影响震荡，周中因基本面改善（成品油裂差走强、EIA原油去库超预期）及中国、韩国削减产能消息反弹。
• 市场结构显示WTI、SC近月合约走弱，back结构扁平化。

供需面

• 地缘：美俄会谈释放积极信号，美乌欧领导人会晤推动乌克兰购买美制武器，地缘风险回落。
• 供应：OPEC 5-7月产量增长明显，沙特、阿联酋连续两个月满额增产；OPEC+宣布8月增产54.8万桶/日，9月维持，10月暂停增产并可能恢复166万桶/日减产。IEA、EIA上调供应增速预期，预判下半年累库加剧。
• 美国：EIA商业原油库存超预期去库（库欣库存增加，汽油、航煤去库），炼厂开工率96.6%，石油产品表需小幅增长；原油产量连续两周增长，钻井数量企稳回升。
• 中国：主营炼厂产能利用率81.43%（环比下跌1.22%），独立炼厂环比上涨1.69个百分点；7月原油进口量4720.39万吨（环比下跌5.38%），1-7月累计进口量同比上涨2.89%。

供需平衡展望

• 需求预期受4月对等关税落地影响，贸易谈判进展下关税影响有限，若出现利空可能再度减弱需求预期。
• 供应端OPEC增产加剧供需过剩压力，EIA、IEA上调供应预期，预计2025年三季度后累库加剧，油价中长线承压。

研究结论

• 短期：美俄对话缓和地缘风险，油价波动或收窄。
• 中期：OPEC增产加剧供需过剩，油价重心或缓慢回落，除非出现极端地缘风险。

总结

本周原油受地缘缓和及基本面改善（裂差走强、EIA去库超预期）推动反弹，但OPEC增产及供应端预期恶化导致油价中长线承压。短期地缘风险回落或限制波动，中期供需过剩压力下油价重心或缓慢下行。