2025年上半年，公司实现营收41.02亿元，同比增长19.54%，归母净利润3.31亿元，同比增长44.34%。单季度来看，Q2营收18.50亿元，同比增长13.13%，归母净利润1.42亿元，同比增长44.29%。
核心观点与业务分析：
- 产品与设计创新：珠宝业务收入39.73亿元，同比增长21.22%，其中时尚珠宝和传统黄金产品收入分别增长20.33%和23.95%。公司通过现代设计诠释传统非遗工艺，推出“东方美学”特色黄金产品线，并推出布丁狗、人鱼汉顿等四个IP授权系列，巩固“串珠编绳”特色专柜，但皮具业务收入下降17.77%。
- 渠道扩张与国际化：加盟门店持续扩张，上半年净增68家至1340家，自营店净关37家至202家，子品牌“潮宏基|Soufflé”门店达60家。东南亚市场深化布局，进驻柬埔寨核心商圈开设2家门店。线上渠道调整成效显著，子公司净利润同比增长70.64%。
- 费用率优化：净利率提升至8.11%，毛利率23.81%（珠宝业务毛利率22.62%）。期间费用率持续优化，尤其是销售费用率下降，主要因加盟门店扩张及收入增长带来的费用摊薄。
投资建议与预测：
维持“买入”评级，预计2025-2027年公司营收分别为77.88/89.49/99.00亿元，归母净利润分别为5.06/6.32/7.53亿元，EPS分别为0.57/0.71/0.85元，对应PE分别为27/21/18倍。
风险提示：
行业竞争加剧、金价大幅波动、加盟拓展不及预期、商誉减值风险。
