铝：需求持续改善沪铝支撑强劲，氧化铝：基本面压力上升静待现货指引

氧化铝：基本面压力上升静待现货指引 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2025年8月24日 分析师 彭定桂铝品种分析师期货从业资格：F3051331交易咨询从业证书号：Z0016008联系电话：17727609551E-mail：pengdg@luzheng.com客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 宏观方面：国内方面，8月18日国务院第九次全体会议，要求采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，结合城市更新推进城中村和危旧改造，多管齐下释放改善性需求。海外方面，本周美联储周五在杰克逊霍尔央行论坛上，美联储主席鲍威尔表态今年实现就业和通胀双重使命面临的风险平衡似乎正在发生转变，美联储表态对9月降息开始持开放态度。 一周市场回顾：本周沪铝反弹，重回高位。一是铝价下探后，消费出现明显逢低补库倾向，升水走高、库存去化、加工费回升；二是周五夜盘美联储态度转变，降息预期提升，市场风险偏好提振。现货方面，周三周四相对低位铝价和基差坚定了持货商挺价热情，无锡市场报价升水提升至升水10至升水20；佛山市场报价均价至升水10，周五铝价上涨后市场变现需求提振，流通偏宽松，报价回落至均价附近。巩义对华东贴水周三短暂回升至贴水80，周五反而贴水扩大到130。 氧化铝方面，本周氧化铝现货小幅下探，成交依旧不多，市场观望情绪仍然较浓，铝厂补货需求不高，不过价格下探后点价有所增加。现货成交方面，本周新疆天龙常规招标1万吨氧化铝，中标到厂价格集中在3480-3490元/吨之间，低位成交区间较上周下跌10元/吨。期货方面，本周氧化铝底部震荡反弹，周内反内卷情绪低迷，焦煤价格大幅下探，但氧化铝跟跌不多，主要受现货升水支撑，不过周内逐步企稳，周五夜盘受商品情绪回暖反弹至3200附近。 铝逻辑及策略建议：美联储降息预期和国内旺季需求改善预期提振，需求逐步回暖，但下游利润低迷，市场信心较弱，价格预期不高，建议谨慎追多，可逢低做多。 氧化铝逻辑及交易策略：氧化铝高开工、高供应下库存持续回升，过剩压力上升，政策预期减弱，预计氧化铝震荡偏弱，建议逢高做空。 铝：需求持续改善沪铝支撑强劲 氧化铝：基本面压力上升静待现货指引 一、宏观面跟踪 1、欧美制造业指数大幅回暖美联储调整利率政策预期 国内方面，8月18日国务院第九次全体会议，要求采取有力措施巩固房地产市场止跌回稳态势，结合城市更新推进城中村和危旧改造，多管齐下释放改善性需求。 海外方面，本周美联储公布7月会议纪要，美联储多数决策者认为通胀上行风险超过就业下行风险。然而周五在杰克逊霍尔央行论坛上，美联储主席鲍威尔表态今年实现就业和通胀双重使命面临的风险平衡似乎正在发生转变，美联储表态对9月降息开始持开放态度。 欧美PMI迎来强劲反弹。美国8月Markit制造业PMI初值录得53.3，为2022年5月以来最高水平，远超市场预期的49.7，以及前值的49.8；服务业PMI初值录得55.4，同样高于市场预期的54.2，但小幅不及前值的55.7。欧元区8月制造业PMI也从49.8升至50.5，这也是2022年6月以来首次突破荣枯线上方，远超市场预期的49.5。服务业PMI虽然自前值的51小幅下降至50.7。 二、基本面跟踪 1、沪铝逢低补库提振需求价格反弹 本周沪铝反弹，重回高位。一是铝价下探后，消费出现明显逢低补库倾向，升水走高、库存去化、加工费回升；二是周五夜盘美联储态度转变，降息预期提升，市场风险偏好提振。现货方面，周三周四相对低位铝价和基差坚定了持货商挺价热情，无锡市场报价升水提升至升水10至升水20；佛山市场报价均价至升水10，周五铝价上涨后市场变现需求提振，流通偏宽松，报价回落至均价附近。巩义对华东贴水周三短暂回升至贴水80，周五反而贴水扩大到130。 库存方面，铝棒库存下降显著，铝锭库存周内下降。截止8月14日周四，根据SMM数据显示，国内铝锭社会库存59.6万吨，较上周四增加1.2万吨，周内库存下降1.1万吨；同期铝棒库存方面，根据钢联数据显示，国内铝棒社会库存13.75万吨，较上周四下降1.4万吨。此外，截止8月22日周五，上期所铝锭仓单库存约5.7万吨，较上周五下降0.7万吨；LME铝锭库存约47.9万吨，较上周五下降0.1万吨。 供应方面，电解铝新增复产和置换投产，产量稳中有增，幅度较小；铝锭进口量高位回落。国内电解铝开工平稳，云南宏合启动置换投产，百色银海技改已开始启动投产5万吨（剩余5万吨），内蒙古东山铝业预计四季度初投产。据各家统计，国内电解铝运行产能在4430万吨左右。 进出口方面，7月铝出口量大幅上升，进口大幅回升，来料加工增加。海关数据显示，2025年7月中国未锻轧铝及铝材出口量为54.2万吨（环比大增5.2万吨），同比下降7.8%；1-7月累计出口量为346.2万吨，同比下 降7.9%。进口方面，7月中国进口未锻轧铝及铝材36万吨，同比增长38.2%；1-7月累计进口233万吨，同比增长1.5%。其中7月份原铝进口24.8万吨（环比增加5.6万吨），1-7月份累计进口原铝150万吨，同比增长11.1%。 铝棒方面，加工费短暂回暖，因铝价回升再度回落。截止本周五，佛山市场棒径90-120系列铝棒报价220-170元/吨，均较上周五下调了30元/吨；无锡市场棒径90-120系列铝棒报价350-200元/吨，90系列较上周同期持平，120系列较上周上调50元/吨；南昌市场棒径90-120系列报价280-220元/吨，90系列较上周同期上调10元/吨，120系列上调20元/吨；临沂市场棒径均价为90-120系列均报价270元/吨，较上周五上涨10元/吨。 2、氧化铝：现货依旧平稳氧化铝偏弱震荡 氧化铝方面，本周氧化铝现货小幅下探，成交依旧不多，市场观望情绪仍然较浓，铝厂补货需求不高，不过价格下探后点价有所增加。现货成交方面，本周新疆天龙常规招标1万吨氧化铝，中标到厂价格集中在3480-3490元/吨之间，低位成交区间较上周下跌10元/吨。期货方面，本周氧化铝底部震荡反弹，周内反内卷情绪低迷，焦煤价格大幅下探，但氧化铝跟跌不多，主要受现货升水支撑，不过周内逐步企稳，周五夜盘受商品情绪回暖反弹至3200附近。 价格方面，截止8月22日周五，国内氧化铝现货报价小幅回落。山西地区三网均价报3228较上周五下调19，山东地区三网均价报价3205较上周五下调10，广西地区三网均价报3327较上周五持平。澳洲FOB氧化铝报价370美元/吨，较上周五上调3.5美元。 消息面，EGA表示几内亚政府宣布其已终止与EGA子公司几内亚氧化铝公司签订的基本协议，其矿山被几内亚政府收回并成立国有矿产公司。8月23日，焦作万方披露重组草案，公司拟通过发行股份的方式购买锦江集团等交易对方合计持有的三门峡铝业99.4375%股权，三门峡铝业氧化铝权益产能1028万吨/年，位居全国第四、全球第六，同时拥有电解铝权益产能超过100万吨/年、烧碱产能50万吨/年，以及金属镓产能290吨/年。 供需方面，供需整体平稳，预期偏宽松，氧化铝维持高开工水平。需求端，电解铝产能稳中有增，受产能置换和复产因素，短期备货需求有所增加， 特别是西南地区。供应端上，除部分产能检修，阅兵前期检修不多，截至8月22日周五，根据阿拉丁调研统计，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9570万吨，较上周下降25万吨，开工率83.5%。 进出口方面，7月氧化铝进出口大幅增加，铝土矿更是重回2000万吨水平。氧化铝方面，7月中国出口氧化铝23万吨（环比增加5万吨），同比增长56.4%；1-7月累计出口157万吨，同比增长64.3%；7月进口氧化铝预计在12.6万吨（环比增加约2万吨），同比增长78.2%，主要是锦江在印尼产能。铝土矿方面，7月中国进口铝土矿2006万吨（环比增加194万吨），同比增长34.2%；1-7月累计进口铝矿砂及其精矿12326万吨，同比增长33.7%。 矿石方面，内矿价格坚挺、供应趋紧；进口矿平稳。根据上海钢联数据显示，截止8月22日，几内亚现货矿石报价74美元/吨，较上周五持平。 成本方面，受进口矿石价格稳定，前期高价矿石消耗殆尽，氧化铝厂恢复全面盈利。根据目前75美元CIF几内亚矿价格测算，山西地区完全成本在2900左右，氧化铝基本处于全行业盈利状态。不过国产矿价格依旧坚挺，成本相对较高，后续矿石供应稳定性不高。 后市展望 铝：需求持续改善沪铝支撑强劲 氧化铝：基本面压力上升静待现货指引 展望下周，近一个月大多数国家和地区的股票市场出现普涨，中国股市表现尤其亮眼，市场风险偏好回暖。周五美联储表态将调整政策，市场风险偏好再度提振，弱美元继续持续运行，利好有色金属市场；另外，8月初以来达成了贸易协议，避免最坏的情况产生，缓解特朗普关税的不确定性，但并未完全消除，因特朗普政府再度出台相关行业关税。国内方面，7月经济放缓显著，内需较为疲软，投资大幅下降，国务院第9次会议释放了地产增量和内需提振政策预期，后续需求端将有一定的支撑。 基本面方面，需求逐渐企稳回升，铝棒生产持续恢复，加工费回暖，铝水就地转化提升，铝锭出入库转好，铝锭库存有望进入新一轮去库。不过，消费仍然乏力，主要在利润微薄，对价格极度敏感，市场预期不高。供应端继续小幅度回暖，幅度不大。 铝逻辑及策略建议：美联储降息预期和国内旺季需求改善预期提振，需求逐步回暖，但下游利润低迷，市场信心较弱，价格预期不高，建议谨慎追多，可逢低做多。 氧化铝方面，尽管基本面过剩压力上升，且市场预期偏弱，高开工、库存持续回升，但5月几内亚矿石政策变动，7月反内卷政策扰动，价格预期得到了修正。过剩的强预期压制反弹空间，但近期现货也保持了坚挺，后续有待现货市场指引。 基本面方面，氧化铝高开工、供应持续回升，过剩压力逐渐上升，短期可能有阅兵期间限产扰动预期，由于时间关系影响已非常有限，需求端稳中有升。 氧化铝逻辑及策略建议：氧化铝高开工、高供应下库存持续回升，过剩压力上升，政策预期减弱，预计氧化铝震荡偏弱，建议逢高做空。 展望下周，近期宏观面整体平稳，中美贸易谈判如期展期，美联储降息预期仍然很高，市场风险偏好整体偏暖。 基本面方面，沪铝需求呈现出一定的回暖态势，有待继续观察，旺季临近，需求端有望迎来改善，不过下游端对铝价极为敏感，市场需求、心态仍然低迷。随着需求回暖，库存去化，沪铝月差结构机会和价格空间将有所打开。供应端变化不大，稳中有增，主要来自置换项目投产。 铝逻辑及策略建议：需求表现偏弱，但旺季预期和美联储新一轮降息周期来临，低库存状态下铝价支撑强劲，建议逢低做多。 氧化铝方面，基本面压力持续上升，前期补（长单）量基本完成，氧化铝厂库存有望持续增加，现货压力将明显上升。同时，本轮氧化铝期货上涨，并未显著带动现货上涨，表明现货跟涨十分乏力，市场观望情绪较浓，随着时间推移，盘面震幅越来越受限基本面，后期一旦现货形成下跌态势，有望引领盘面走弱。 生产端依旧维持高开工水平，已持续较长时间，且据阿拉丁调研，北方工厂暂未收到阅兵期间限产通知。政策方面，国内政策情绪仍有余温，但主要起支撑价格作用，对氧化铝价格提振空间有限；阅兵限产预期越来越弱，随着时间推移影响也进一步降低。 氧化铝逻辑及策略建议：氧化铝高开工、高供应下库存持续回升，过剩压力上升，政策预期减弱，预计氧化铝震荡偏弱，建议逢高做空。 来源：博易大师，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：iFind，中泰期货研究所整理 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理 来源：中泰期货研究所调研整理 来源：SMM，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理