半年报点评：经营业绩稳中有升，多领域布局有望打造新成长曲线

优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 有色金属·金属新材料 公司发布半年报：上半年实现营收8.61亿元，同比+8.11%；实现归母净利润1.91亿元，同比+3.28%。25Q2实现营收4.77亿元，同比+3.54%，环比24.54%；实现归母净利润1.18亿元，同比+3.37%，环比+59.34%。 证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005 金属软磁粉芯业务：上半年实现营收6.57亿元，同比+11.97%。其中，通讯、服务器电源及UPS应用领域销售收入同比取得高速增长；新能源汽车及充电桩领域销售收入同比取得高速增长；光伏及储能领域销售收入同比取得稳步增长；空调应用领域销售收入同比有所下滑。预计全年维度来看，公司金属软磁粉芯出货量同比有望实现15-20%左右增长。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价68.52元总市值/流通市值19838/16263百万元52周最高价/最低价77.95/36.25元近3个月日均成交额448.20百万元 电感元件业务(以芯片电感为主)：上半年实现营收1.76亿元，同比-9.71%，主要因为从2024年四季度到今年一季度期间，模组类客户在进行新老方案的切换，在方案切换的过程中公司订单短期受到一定程度影响，随着新方案的切换完成，二季度出货开始逐步恢复，并持续保持增长态势。在客户拓展方面，公司新增与多家全球知名厂商建立了合作关系。在应用领域拓展方面，公司持续开发新品并向市场交付大量样品，不断开拓更多应用领域，比如ASIC、光模块、DDR、消费电子等。在产能方面，公司于2025年2月完成2024年度以简易程序向特定对象发行股票，3亿元募集资金将全部用于新型高端一体成型电感项目建设，公司拟在惠州市建设一个新的生产基地。 金属软磁粉末业务：上半年实现营收2638.07万元，同比+90.35%，得益于新能源汽车、AI服务器等新兴应用领域对高性能软磁材料的旺盛需求。公司于2024年启动筹建年产能达6000吨的现代化粉体生产基地，上半年已有多条非晶纳米晶和水雾化铁硅铬粉末生产线建设完成并投入生产。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《铂科新材（300811.SZ）财报点评：2024年业绩实现高增长，新产能布局稳步推进》——2025-04-23《铂科新材（300811.SZ）三季报点评：三季度维持良好的经营状态，未来有望保持高成长性》——2024-10-23《铂科新材（300811.SZ）半年报点评：粉芯业务稳健增长，芯片电感业务保持高速增长》——2024-08-27《铂科新材（300811.SZ）年报点评：利润稳步提升，持续推进产品升级迭代》——2024-04-21《铂科新材（300811.SZ）-金属软磁粉芯龙头，多领域拓展保障中长期成长性》——2024-01-25 研发费用和盈利能力：上半年研发费用约6162万元，同比+43.89%，占营业收入比重达7.16%，公司持续投入大量研发资源；另外上半年销售毛利率39.77%，销售净利率22.29%，保持非常强劲的盈利能力。 风险提示：行业竞争加剧，公司产销量和盈利能力不及预期的风险。 投资建议：维持“优于大市”评级。 预 计公 司2025-2027年 营收 分别 为20.12/25.13/30.52(原 预测20.80/26.13/31.52)亿元，同比增速21.0%/24.9%/21.4%；归母净利润分别为4.43/5.59/6.83(原预测4.65/5.85/7.07)亿元，同比增速18.0%/26.1%/22.1%；摊薄EPS为1.53/1.93/2.36，当前股价对应PE为45/35/29X。考虑到公司仍处于快速成长期，金属软磁粉芯产销量规模有望快速提升，芯片电感业务已快速放量，利润贡献度已实现快速提升，维持“优于大市”评级。 公司发布2025年半年报：上半年实现营收8.61亿元，同比+8.11%；实现归母净利润1.91亿元，同比+3.28%；实现扣非净利润1.88亿元，同比+4.67%；实现经营活动产生的现金流量净额2.63亿元，同比+119.59%。25Q2实现营收4.77亿元，同比+3.54%，环比24.54%；实现归母净利润1.18亿元，同比+3.37%，环比+59.34%；实现扣非净利润1.16亿元，同比+3.75%，环比+60.86%。公司经营业绩总体呈现稳中有升的趋势。 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 金属软磁粉芯：上半年实现营收6.57亿元，同比+11.97%。其中，通讯、服务器电源及UPS应用领域，在新基建和人工智能持续爆发等积极因素的推进下，销售收入同比取得高速增长；新能源汽车及充电桩领域，持续取得了比亚迪、华为等品牌的认可，同时海外市场也取得了包括特斯拉等在内系列重大突破，销售收入同比取得高速增长；光伏及储能领域，由于全球装机总量继续保持增长，尤其是中国光伏装机量上半年呈现爆发式增长，销售收入同比取得稳步增长；空调应用领域，由于公司产能总体处于紧张状态，公司采取主动放弃部分低价市场的竞争策略，销售收入同比有所下滑。预计从全年维度来看，公司金属软磁粉芯出货量同比有望实现15-20%左右增长。 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理；备注：公司暂未披露上半年的产销量数据 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 电感元件(以芯片电感为主)：上半年实现营收1.76亿元，同比-9.71%，主要因为从2024年四季度到今年一季度期间，模组类客户在进行新老方案的切换，在方案切换的过程中公司订单短期受到一定程度影响，随着新方案的切换完成，二季度出货开始逐步恢复，并持续保持增长态势。另外，在客户拓展方面，公司新增与 伟创力(Flex)等多家全球知名厂商建立了合作关系。在应用领域拓展方面，公司持续开发新品并向市场交付大量样品，不断开拓更多应用领域，比如ASIC、光模块、DDR、消费电子等，为后续更多的项目实现量产做准备。尤其是在ASIC芯片领域，市场普遍预计将在2026年迎来重要转折点，预计将给公司的芯片电感带来巨大的市场机会。在产能方面，公司持续加大投入扩产产能以满足下游GPU市场的增长以及为AIPC等应用领域的大批量供货做好准备，公司于2025年2月完成2024年度以简易程序向特定对象发行股票，3亿元募集资金将全部用于新型高端一体成型电感项目建设，拟在惠州市建设一个新生产基地，新基地主要用于新型高端一体成型电感产品研发、生产和销售，计划项目建设周期为30个月。 金属软磁粉末：上半年实现营收2638.07万元，同比+90.35%，主要得益于新能源汽车、AI服务器等新兴应用领域对高性能软磁材料的旺盛需求。公司于2024年启动筹建年产能达6000吨的现代化粉体生产基地，该项目采用“总体规划、根据市场需求分期实施”的建设策略，首期工程已于2024年建成，可新增产能2000吨，另外上半年已有多条非晶纳米晶和水雾化铁硅铬粉末生产线建设完成并投入生产，全部工程计划于2025年竣工，最终实现产能6000吨/年。 财务数据方面：①截止至2025年半年报，公司资产负债率为24.01%；在手货币资金约3.87亿元，同比+43.63%；在手存货约1.84亿元，同比-4.46%；②在期间费用方面，今年上半年，公司销售费用约1190万元，同比+2.61%；管理费用约3295万元，同比-4.07%；研发费用约6162万元，同比+43.89%，占营业收入比重达7.16%，公司持续投入大量研发资源；财务费用约247万元，同比-47.34%；③在盈利能力方面，公司上半年销售毛利率39.77%，销售净利率22.29%，保持非常强劲的盈利能力。 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 盈 利 预 测 ： 维 持“优 于 大 市”评 级 。预 计 公 司2025-2027年 营 收分 别为20.12/25.13/30.52(原预测20.80/26.13/31.52)亿元，同比增速21.0%/24.9%/21.4%；归 母 净 利 润分 别 为4.43/5.59/6.83(原 预 测4.65/5.85/7.07)亿 元 ，同比增速18.0%/26.1%/22.1%；摊薄EPS为1.53/1.93/2.36，当前股价对应PE为45/35/29X。考虑到公司仍处于快速成长期，金属软磁粉芯产销量规模仍有望快速提升，芯片电感业务已快速放量，利润贡献度已实现快速提升，维持“优于大市”评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032