8月延续相对跑输，持续看好红利长期配置价值

交通运输2025年08月25日 华创交运|红利资产月报（2025年8月） 推荐 （维持） 8月延续相对跑输，持续看好红利长期配置价值 ❑月度行情表现：2025年8月红利资产表现相对落后，跑输沪深300指数与交运指数。1）行业涨跌幅：2025年8月1日至8月22日期间，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅+0.91%、-0.80%、+2.96%，8月红利资产（公铁港）表现相对落后，均跑输沪深300指数与交运指数。2）港股红利资产表现：8月1日至8月22日期间，港股主要红利资产个股均累计上涨，除深圳高速公路股份外，均跑赢A股，但从涨跌幅看，与A股相比整体分化不大。较A股涨幅前三：江苏宁沪高速（跑赢A股3.68pct）>四川成渝高速公路（跑赢A股3.50pct）>安徽皖通高速（跑赢A股3.22pct）。年初至今，港股主要红利资产个股全部跑赢A股，较A股涨幅前三：四川成渝高速公路（+48.03%）>中远海运港口（+27.35%）>安徽皖通高速（+21.05%）。3）利率环境：仍处于低位。2025年8月，国债收益率有所回升，历史来看处于低位，截至2025/08/22，10年中债国债到期收益率为1.77%，较2025/07/31的1.70%上涨7bp，30年中债国债到期收益率2.08%。4）行业成交额：8月港口日均成交额增长明显。2025年8月1日至8月22日，高速公路日均成交额17.98亿元，同比上升10.7%，铁路日均成交额17.84亿元，同比上升17.9%，港口日均成交额21.95亿元，同比上升98.7%。5）行业估值：相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，从PE历史分位数看，铁路为主要红利资产细分行业中最高，港口为最低；PB历史分位数，高速公路为主要红利资产细分行业中最高，铁路运输为最低；从行业整体股息率看，高速公路为3.58%，铁路运输、港口均在2%-3%区间内，煤炭和银行领先。6）资本运作：厦门港务拟购集装箱码头股权，交易价格为61.78亿；四川成渝、皖通高速所在联合体中标项目。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 ❑行业数据：1）高速公路：客运量，2025年6月，公路客运量为9.48亿人次，同比下降3.9%；2025年1-6月，公路客运量累计57.61亿人次，同比下降1.2%。货运量，2025年6月，公路货运量为36.51亿吨，同比+2.9%；2025年1-6月，公路货运量累计205.71亿吨，同比+4.0%。2）铁路：旅客发送量，2025年6月，铁路旅客发送量为3.73亿人次，同比+3.7%，环比-8.1%。2025年1-6月，铁路旅客累计发送量为22.36亿人次，同比+6.7%；货运总发送量，2025年6月，铁路货运总发送量为4.38亿吨，同比+2.2%，环比-0.5%。2025年1-6月，铁路货运累计发送量为25.58亿吨，同比+1.8%。3）港口：交通运输部重点监测港口周度吞吐量，过去四周（2025/7/21-2025/8/17，第29-32周）监测港口货物吞吐量10.28亿吨，同比增长6.3%，年初至今累计81.02亿吨，同比增长4.3%；过去四周集装箱2543.4万标箱，同比增长4.6%，年初至今累计19915.7万标准箱，同比增长7.2%。重点港口货种吞吐量增速，2025年6月，铁矿石（+5.7%）>集装箱（+5.2%）>原油（+5.0%）>煤炭（+0.2%），2025年1-6月，集装箱（+7.7%）>铁矿石（+3.8%）>煤炭（-1.8%）>原油（-3.5%）。 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比%股票家数(只)1220.02总市值(亿元)33,240.613.34流通市值(亿元)28,359.483.58 ❑投资建议：持续看好交运红利资产长期配置价值，重视产业逻辑或驱动估值弹性。1、公路：我们预计公路主业业绩或迎回升，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为。继续首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，以及可视为行业ETF增强的招商公路，以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速。2、港口：长久期价值或推升估值弹性。推荐招商港口，海外资产布局、提升分红比例；看好青岛港整合优化、业绩稳健增长；推荐唐山港高分红优质港口标的。3、铁路：长久期+改革红利，推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁，典型高股息资产大秦铁路，关注广深铁路。 %1M6M12M绝对表现2.0%8.1%16.4%相对表现-2.9%0.3%-12.7% ❑风险提示：经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。 目录 一、月度行情表现：红利资产表现相对落后，跑输沪深300指数与交运指数.................4 （一）2025年8月红利资产表现相对落后....................................................................4（二）市场环境：低利率环境+红利资产成交额回升...................................................7（三）资本运作.................................................................................................................91、厦门港务拟购集装箱码头股权，交易价格为61.78亿元....................................92、四川成渝所在联合体中标成雅高速改扩建项目...................................................93、皖通高速所在联合体中标S98全椒至禄口高速公路安徽段项目并参与设立项目公司.............................................................................................................................9 二、公路板块跟踪...................................................................................................................10 （一）行业月度数据跟踪...............................................................................................10（二）重点公司动态聚焦...............................................................................................111、赣粤高速发布2025年半年度报告与7月通行费收入.......................................112、中原高速发布2025年半年度报告与7月通行费收入.......................................11 三、铁路板块跟踪...................................................................................................................12 （一）行业月度数据跟踪...............................................................................................12（二）重点公司动态聚焦...............................................................................................131、大秦铁路公告2025年7月生产经营数据...........................................................13 四、港口板块跟踪...................................................................................................................14 （一）行业月度数据跟踪...............................................................................................14（二）重点公司动态聚焦...............................................................................................161、招商港口公告2025年7月业务量数据...............................................................162、天津港发布2025年半年度报告...........................................................................16 五、投资建议...........................................................................................................................17 （一）公路：不止于红利，关注收费公路政策优化方向及地方国资积极行为........17（二）港口：长久期价值或推升估值弹性...................................................................17（三）铁路：长久期+改革红利，重视铁路行业投资机会.........................................18 六、风险提示...........................................................................................................................18 图表目录 图表1 2025年8月各行业涨跌幅（申万一级行业分类）（截至8/22）..........................4图表2 2023年至今公铁港板块月度涨跌幅（截至8/22）..........