宏观周报：美联储大概率9月降息

一、商品降温，股市火热持续

• 商品端受“反内卷”政策预期影响，多晶硅、碳酸锂等品种上攻乏力，化工板块表现相对活跃但市场冷静，商品走势逐步回归基本面。
• 权益市场持续上涨但盈利端未跟上，资金流入更多是资产再配置。
• 外需方面，集装箱吞吐量处于历史高位显示出口韧性，但对美高频数据下降预示对美出口可能回落。

二、美联储9月降息25bp为基准情形

• 美联储7月会议纪要显示经济前景不确定性高，重申等待更明朗的经济和通胀前景再行动。
• 鲍威尔在杰克逊霍尔讲话中偏鸽，强调就业下行风险、关税对通胀的清晰影响，并暗示9月降息。
• 特朗普施压美联储，未来降息幅度或超经济实际需求。

三、房地产政策效果跟踪——房地产市场继续表现低迷

• 30大中城市新房销售面积季节性回升但低于2024年同期，一线城市低于去年同期，二线城市持平，三线城市回落。
• 二手房市场持续恶化，挂盘价指数整体下跌。
• 地产整体趋势依然不容乐观。

四、国债：市场继续看股做债

• 债市本周调整，资金面利率略有上行但央行通过逆回购和MLF续作呵护流动性。
• 看股做债逻辑持续，股市走高压制债市，但股市回调时债市通常表现较好。
• 30年期国债利率调整至2.03%，10年期国债利率至1.79%附近，短期内债市仍可能调整，但10年期1.8%是关键节点，配置盘需求提升将限制调整空间。