港股市场速览：市场再度启动，风格转换显著

优于大市 市场再度启动，风格转换显著 核心观点 行业研究·海外市场专题 港股 股价表现：市场再次启动，风格发生转换 优于大市·维持 本周，恒生指数+0.3%，恒生综指+1.9%。风格方面，中盘（恒生中型股+1.9%）＞大盘（恒生大型股+0.5%）＞小盘（恒生小型股+0.1%）。 证券分析师：王学恒证券分析师：张熙，CFA010-880053820755-81982090wangxueh@guosen.com.cnzhangxi4@guosen.com.cnS0980514030002S0980522040001 概念指数中，表现较强的有：恒生汽车（+5.0%）、恒生消费（+4.2%）；表现较弱的有：恒生公用事业（-1.2%）、恒生金融（基本持平）。 国信海外选股策略中，表现较强的是红利贵族50（+0.7%）；表现较弱的是ROE策略进攻型（-0.9%）。 22个行业上涨，8个行业下跌。涨幅居前的行业有：纺织服装（+5.9%）、汽车（+5.5%）、轻工制造（+5.1%）、综合（+4.1%）、国防军工（+2.6%）；跌幅居前的行业有：煤炭（-4.9%）、电力及公用事业（-1.9%）、有色金属（-1.4%）、电力设备及新能源（-0.9%）、建筑（-0.8%）。 估值水平：总体略有拉升，行业分化较大 本周，恒生指数估值（动态预期12个月正数市盈率，后同）+0.4%至11.7x；恒生综指估值+0.7%至12.0x。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 概念指数中，估值上升幅度较大的是恒生消费（+2.8%至16.7x）；估值上升幅度较小的是恒生高股息（+0.2%至7.6x）。 相关研究报告 《港股市场速览-大盘再创新高，电子医药居前》——2025-08-17《港股市场速览-多数行业协同反弹，中上游表现较优》——2025-08-10《港股市场速览-市场有所回调，创新药持续走高》——2025-08-03《港股8月投资策略-南向加仓踊跃，港股风险溢价或将历史性突破》——2025-08-01《港股市场速览-“反内卷”加速演绎，但量价节奏放缓》——2025-07-27 国信海外选股策略中，估值上升幅度较大的是自由现金流30（+2.6%至10.4x）；估值下降的是ROE策略进攻型（-0.6%至15.0x）。 18个行业估值上升，10个行业估值下降，1个基本持平。估值上升幅度较大的有：钢铁（+33.3%）、纺织服装（+5.8%）、汽车（+2.6%）、农林牧渔（+2.4%）、通信（+1.8%）；估值下降幅度较大的有：有色金属（-4.6%）、建筑（-1.9%）、综合金融（-1.4%）、国防军工（-1.1%）、机械（-0.8%）。 业绩预期：整体平稳上修，汽车改善显著 恒生指数EPS（动态预期12个月正数EPS，后同）+0.2%；恒生综指EPS+0.3%。 概念指数中，EPS上修幅度较大的是恒生汽车（+2.4%）；EPS下修的是恒生生物科技（-0.1%）。 国信海外选股策略中，EPS上修的是红利贵族50（+0.1%）；下修幅度较大的是自由现金流30（-2.5%）。 18个行业EPS上修，10个行业EPS下修，1个基本持平。上修幅度较大的有：轻工制造（+4.5%）、国防军工（+3.8%）、有色金属（+3.4%）、汽车（+2.8%）、综合金融（+2.7%）；下修幅度较大的有：钢铁（-24.2%）、煤炭（-4.4%）、电力设备及新能源（-2.0%）、电力及公用事业（-1.9%）、交通运输（-1.1%）。 风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。 内容目录 一、全球市场表现..............................................................4二、中观表现汇总.............................................................52.1投资收益..........................................................................52.2估值水平..........................................................................62.3盈利和股息........................................................................8旧版：港股通成分股数据跟踪...................................................101涨跌幅.............................................................................102量价指标...........................................................................113业绩预期...........................................................................124收益率归因.........................................................................135资金流向...........................................................................13旧版：恒生综指成分股数据追踪.................................................151涨跌幅.............................................................................152量价指标...........................................................................163业绩预期...........................................................................174收益率归因.........................................................................18 图表目录 图1：全球主要指数与资产表现..............................................................4图2：投资收益：核心指数与选股策略（流通市值总体法）......................................5图3：投资收益：中信行业（流通市值总体法）................................................5图4：投资收益：恒生和GICS行业（流通市值总体法）.........................................6图5：估值水平：核心指数与选股策略（流通市值总体法）......................................6图6：估值水平：中信行业（流通市值总体法）................................................7图7：估值水平：恒生和GICS行业（流通市值总体法）.........................................7图8：盈利和股息：核心指数与选股策略（流通市值总体法）....................................8图9：盈利和股息：中信行业（流通市值总体法）..............................................8图10：盈利和股息：恒生和GICS行业（流通市值总体法）......................................9图11：港股通成分股涨跌幅排名............................................................10图12：港股通各行业涨跌幅（中信港股通行业指数表现）......................................10图13：港股通成分股资金强度排名（千港元）................................................11图14：港股通各行业资金强度（百万港元）..................................................11图15：港股通成分股业绩预期调整幅度排名..................................................12图16：港股通各行业业绩预期调整幅度（自由流通市值加权平均）..............................12图17：港股通行业收益率归因..............................................................13图18：港股通净买入（人民币）............................................................13图19：港股通净买入（港币）..............................................................13图20：港股通成分股南向资金影响程度排名..................................................14图21：港股通行业南向资金持股变化情况....................................................14图22：恒生综指成分股涨跌幅排名..........................................................15图23：恒生综指各板块涨跌幅（自由流通市值加权平均）......................................15图24：恒生综指成分股资金强度排名（千港元）..............................................16图25：恒生综指各板块资金强度（百万港元）................................................16图26：恒生综指成分股业绩预期调整幅度排名................................................17图27：恒生综指各板块业绩预期调整幅度（自由流通市值加权平均）............................17图28：恒生综指板块收益率归因............................................................18 一、全球市场表现 二、中观表现汇总 2.1投资收益 2.2估值水平 2.3盈利和股息 旧版：港股通成分股数据跟踪 1涨跌幅 2量价指标 3业绩预期 4收益率归因 5资金流向 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 旧版：恒生综指成分股数据追踪 1涨跌幅 2量价指标 3业绩预期 4收益率归因 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据