市场需求回暖，下游产品加快落地

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2025年H1实现营收13.37亿元，同比增长25.82%；归母净利润1.61亿元，同比增长35.36%。
• 市场需求：下游市场需求回暖，扫地机器人、智能汽车电子、智能视觉等主要细分领域营业收入同比实现较快增长。
• 成本控制：期间费率明显下降，销售费率1.72%（同比下降0.54 pcts），管理费率2.09%（同比下降0.45 pcts），研发费率20.57%（同比下降4.27 pcts），财务费用同比增加0.05亿元。

技术与产品进展

• 智能平台：完成新一代普惠型智能平板芯片A333的验证与量产。
• 机器人和工业控制：MR536大规模量产于扫地机，发布新一代控制型机器人芯片MR153。
• 智慧视觉：完成新一代智慧安防芯片V861的回样与验证。
• 智能解码显示：完成第二代智能投影H723系列芯片试产，H135系列芯片量产；新一代智能电视芯片TV323完成样品验证。
• 智能汽车电子：T527V前装定点项目方案落地，T736智能座舱方案逐步交付，拓展新客户和新项目；已积累智能座舱、全数字仪表等多种智能模块解决方案，未来将探索大模型技术在车载智能化应用的机会。

研究结论与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为29.38、35.80、43.08亿元，归母净利润分别为3.49、4.90、6.41亿元，对应PE 103.20、73.63、56.24x，维持“买入”评级。
• 风险提示：新产品研发不及预期风险、行业景气度波动风险等。
• 投资评级说明：行业评级（看好/中性/看淡）、公司评级（买入/增持/持有/减持/卖出）均基于未来6个月相对沪深300指数的涨幅预期。