公司点评：收入毛利承压，静待资本开支回暖

事件

公司发布2025年中报，25H1实现营业总收入48.7亿元，同比-2.7%；归母净利润4.1亿元，同比-9.8%。其中，25Q2营业总收入23.1亿元，同比-8.0%，环比-9.7%；归母净利润1.7亿元，同比-25.8%，环比-33.0%。

经营分析

中报业绩低于预期，收入毛利承压，主因钢铁化工产品价格下滑导致资本开支需求走弱与竞争加剧。25H1中国化工产品价格指数同比-9.7%，上海螺纹钢价格同比-12.6%。能量转换设备业务和工业服务业务收入分别同比-15%和-16%，受下游投资需求走弱影响。能量转换设备业务毛利率为24.9%，同比-2.4pct。公司25H1压缩空气储能项目市场拓展成效显著，看好该领域贡献收入增量。

气体业务收入持续增长，盈利能力稳健。25H1能源基础设施运营业务收入同比+18%，子公司秦风气体净利润1.7亿，净利率7.7%，环比提高2.4pct，体现稳健盈利能力。看好气体业务扩张。

盈利预测、估值与评级

预测25/26/27年归母净利润分别为9.1/9.4/9.9亿元，同比-13.1%/+3.5%/+6.0%，对应当前PE为17/17/16x，维持“买入”评级。

风险提示

冶金化工资本开支不及预期；气体项目落地进度不及预期；压缩空气储能项目进展不及预期。