稀土：《开采分离管理暂行办法》发布，稀土管控全面提级

稀土：《开采分离管理暂行办法》发布，稀土管控全面提级 事件：8月22日，工信部、发改委、自然资源部发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》，《办法》自公布之日起施行。同时，2012年工信部印发的《稀土指令性生产计划管理暂行办法》废止。 增持（维持） 新旧办法对比： （1）监管提级：老办法监管主体是工信部，2025年新规明确由工信部、发改委、自然资源部三部委共同负责指标管理，每年制定的指标计划须报国务院批准。 （2）范围扩大：进口矿、副产矿（如独居石精矿）以及其他各类稀土矿产品纳入管控。 （3）产品追溯：稀土生产企业应建立内部稀土产品追溯信息系统和稀土产品流向记录制度，并每月录入工信部稀土产品追溯信息系统。 （4）企业资质：稀土生产企业由工信部会同自然资源部确定，未经许可，其他组织、个人不得从事稀土开采和稀土冶炼分离。 作者 稀土管控全面提级，战略金属属性凸显。新版开采分离管理办法的出台，标志着稀土监管层级、管控范围、指标落实的全面升级，国内稀土生产管控进入全新阶段。具体至对稀土价格的影响，监管提级或导致国内同时面临“缺矿”与“缺配额”双重压力，供给收紧有望驱动稀土价格中枢抬升。同时，企业资质认定趋严，有利于行业集中度进一步提高，利好龙头企业盈利抬升。对于权益端而言，稀土“战略属性”的定价有两方面：（（1）基本面逻辑：供给收紧后稀土价格抬升，带动企业盈利改善，从EPS维度驱动权益端上行；（2）估值逻辑：2024年，中国占据稀土供应接近70%，对于稀土行业管控全面提级，或导致市场对于稀土供应释放增速系统性下调，预期价格中枢上调，进而推升估值中枢。此外，对于战略金属的价值锚定，可考虑资产在海外的重置成本，即资产的“一价定律”。稀土对标为美国上市公司MP Materials，年初至今股价上涨300%以上。MP现有5万吨REO产能，当前市值862亿元，按市值/产能计算，2024年北稀分离指标为17万吨，海外“重置”北稀需要约2800亿元。 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 研究助理何承洋执业证书编号：S0680124070005邮箱：hechengyang@gszq.com 相关研究 1、《贵金属：鲍威尔态度转鸽，贵金属突破在即》2025-08-232、《有色金属：矿端供应预期进一步收缩，铜价表现坚挺》2025-08-173、《有色金属：锂：供给扰动发酵，看好锂价向上突破》2025-08-10 投资建议：中国具备从矿-分离-深加工全产业链布局，把控产品定价权。需求端，（“万电驱驱”大势所趋，下游磁材或长期受益于驱动车、低空飞行器、机器人等应用场景增长。稀土管控全面提级下，资源稀缺性进一步凸显，稀土价格有望中枢上移。战略属性加持下，权益端或受益于EPS与PE双击。重点关注：北方稀土、中国稀土、盛和资源、金力永磁、中科三环。 风险提示：国内外供应超预期释放、下游需求不及预期、地缘政治风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120驱话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com