新股覆盖研究：艾芬达

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 艾芬达（301575.SZ） 投资要点 下周二（8月26日）有一家创业板上市公司“艾芬达”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）65.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 艾芬达（301575）：公司从事暖通家居产品和暖通零配件的研产销，主要产品包括卫浴毛巾架系列产品和温控阀、暖通阀门、磁性过滤器等暖通零配件。公司2022-2024年分别实现营业收入7.62亿元/8.30亿元/10.50亿元，YOY依次为-4.73%/8.93%/26.44%；实现归母净利润0.93亿元/1.64亿元/1.18亿元，YOY依次为32.87%/76.04%/-28.04%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-9月营业收入较上年同期增长10.65%至16.02%，归母净利润较上年同期增长11.24%至18.20%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 投资亮点：1、依托较强的研发及生产能力，公司成为卫浴毛巾架产品的领先供应商，客户资源优势显著。卫浴毛巾架兼具晾挂、供暖功能，因此作为普通毛巾架及传统钢制板型散热器的替代产品而被发达国家及地区广泛使用。公司深耕卫浴毛巾架领域近20年、精准聚焦海外市场，报告期间外销业务收入占比稳定在90%上下、主要来源于以英国为主的欧洲地区；逐步发展成为国内生产规模较大的卫浴毛巾架生产商、以及欧洲暖通市场卫浴毛巾架产品的主要供应商之一，拥有年产超过200万套卫浴毛巾架的生产能力；并在卫浴毛巾架的工艺设计和制造等方面积累了丰富的经验，前瞻性地推出具备智能联网、精准控温、语音控制、APP智能远程控制等功能的智能电热毛巾架。得益于在研发及生产能力上的优势，公司获得了Kingfisher、TravisPerkins、OBIGroup、KartellUK等欧洲知名建材产品、卫浴产品、暖通产品的批发商、零售商、品牌商的较高认可；与上述客户的合作时长均达5年以上、具有长期稳定性。2、公司在原有客户基础上，进一步开拓北美、东欧市场，并加大对国内市场的投入力度。1）公司自2021年下半年起重点拓展北美、东欧的销售渠道。截至招股书披露日，公司已成功开发北美Costco集团、美国ANZZI品牌客户、美国建材零售商HomeDepot、美国的沃尔玛、墨西哥建材零售商VFER公司、Kesko（欧宁集团）、德国知名电商公司PremiumxiHomeand Living以及荷兰DMG厨卫品牌商等；此外，公司还进入了法国安达屋集团全球招标新项目的供应商备选库，与LIDL（利德）的合作产品正在申请产品认证，并完成了荷兰知名建材批发商FETIM、知名锅炉及供暖设备制造商METALFACH、分销商SANTEH的产品送样。2）在国内卫浴毛巾架消费市场仍处于推广培育期、存在较大发展潜力的背景下，公司积极强化对国内市场的开发。一方面，公司通过天猫、京东、阿里巴巴等布局线上销售；另一方面，与碧桂园、世茂、金地、富力等房地产企业开展战略合作，覆盖精装房市场；同时推进国内市场线下门店的布局，形成“线上引流+线下体验”的模式，为公司打开国内市场提供了保障。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（巴兰仕）-2025年61期-总第587期2025.8.20 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（华新精科）-2025年第60期-总第586期2025.8.17华金证券-新股-新股专题覆盖报告（能之光）-2025年60期-总第586期2025.8.15华金证券-新股-新股专题覆盖报告（宏远股份）-2025年58期-总第584期2025.8.10华金证券-新股-新股专题覆盖报告（志高机械）-2025年57期-总第583期2025.8.6 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取苏泊尔、爱仕达、哈尔斯、嘉益股份、好太太为艾芬达的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年度可比公司的平均收入规模为66.16亿元、平均PE-TTM为15.19X、销售毛利率为33.64%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率暂未及同业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内 容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：欧洲六国卫浴毛巾架2024年～2028年预测销售情况（单位：万片）.....................................................6 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................8表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 一、艾芬达 公司专业从事暖通家居产品和暖通零配件的研发、设计、生产和销售，主要产品包括卫浴毛巾架系列产品和温控阀、暖通阀门、磁性过滤器等暖通零配件。 公司深耕于暖通家居领域，拥有年产超过200万套卫浴毛巾架的生产能力，在卫浴毛巾架的工艺设计和制造等方面积累了丰富的经验，具备较强的研发和生产实力。凭借较强的研发设计能力、稳定的产品质量和供货能力、快速优质的服务能力，公司积累了大量客户资源，与翠丰集团、塔维博金集团、沃斯利、欧倍德、KartellUK等欧洲知名建材产品、卫浴产品、暖通产品的批发商、零售商、品牌商保持着长期良好的合作关系。 （一）基本财务状况 公 司2022-2024年 分 别 实 现 营 业 收 入7.62亿 元/8.30亿 元/10.50亿 元 ，YOY依 次 为-4.73%/8.93%/26.44%； 实 现 归 母 净 利 润0.93亿 元/1.64亿 元/1.18亿 元 ，YOY依 次为32.87%/76.04%/-28.04%。根据最新财务情况，公司2025H1实现营业收入5.05亿元，较上年同期增长7.53%；实现归母净利润0.60亿元，较上年同期增长35.53%。 2024年，公司收入按产品类别可分为三大板块，分别为卫浴毛巾架(5.92亿元，占2024年主营收入的56.68%）、暖通零配件（3.91亿元，占2024年主营收入的37.47%）、其他暖通产品（0.61亿元，占2024年主营收入的5.85%）。2022年至2024年间，卫浴毛巾架始终为公司的主要收入来源、其收入占比稳定50%以上，整体收入结构较为稳定。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 根据公司卫浴毛巾架产品的应用场景之一，卫浴毛巾架产品主要应用于浴室、卫生间以及室内泳池等，因此卫浴毛巾架也属于卫浴产品的范畴。 根据前瞻产业研究院的公开信息，2021年全球卫浴市场达到了1,223亿美元，其中在中国市场方面，随着近年来中国城镇化的稳步推进、居民收入水平的持续提高、存量翻新需求提升等因素，卫浴行业市场规模稳步提升。据中国建筑卫生陶瓷协会卫浴分会数据，2021年中国卫浴行业市场规模2,046亿元，2017年至2021年保持了4.9%的年复合增长率；而在中国2,046亿元的市场规模中，龙头五金类占比达到了45%，卫浴毛巾架产品作为卫浴、五金类产品的重要组成，也具有较高的市场空间。 （1）卫浴毛巾架行业 由于卫浴毛巾架不仅具备晾挂、供暖功能，而且安装相对便捷、外观更加时尚多样、价格范围更广，能够能满足不同客户的需求，因此作为普通毛巾架及传统钢制板型散热器的替代产品而被广泛使用。 欧洲地区：根据BRG关于英国、法国、德国、波兰、意大利、西班牙六个国家的采暖散热器的统计数据，在2012年至2023年期间，采暖散热器销量总体相对平稳，上述六个国家的卫浴毛巾架的销量保持相对稳定，但卫浴毛巾架产品的市场占有率由2012年的10.85%上升到2023年13%左右，其中2023