在手订单高企，海洋工程业绩迎拐点

业绩简评

2025年中报显示，公司营业收入38.58亿元（同比+31.59%），归母净利润0.54亿元（同比+47.07%）；Q2营业收入23.61亿元（同比+42.49%），归母净利润1.36亿元（同比+1.49%）。存货和合同负债高增，达到20.19亿元（同比增长58%），业绩迈入释放期。新签合同71.23亿元，暂未签订合同32.72亿元。

经营分析

1. 海洋工程业务：收入6.89亿元（同比+141%），主要来自中广核阳江帆石一海上风电场项目，完工百分比提升至69.24%。毛利率提升至4.35%。其他海上风电项目包括华电阳江三山岛六和国能龙源射阳一，预计未来业绩将高增长。
2. 氢能业务：收入0.13亿元，拓展氢基能源生产装备，离网制氢技术逐步成熟。开发了万吨级低温低压高效绿氢耦合绿氨成套装备，积极跟进印尼、越南等项目；辽宁华电铁岭项目完成能量管理系统升级。制氢设备已实现商业化运行。

盈利预测、估值与评级

预计2025-2027年归母净利润分别为2.30/2.97/3.84亿元，对应PE分别为34.44/26.73/20.64倍，维持“买入”评级。

风险提示

新产品开发进度不及预期、原材料供应风险、下游行业发展和政策不及预期、市场竞争加剧和产品毛利率下降。