公司信息更新报告：收入增长稳健，利润表现较好

2025-08-23 张宇光,陈钟山开源证券申明华

核心观点：维持“买入”评级，看好公司后续产品端持续发力魔芋核心单品和鱼豆腐等其他单品，渠道端调整抖音线上费效比，线下持续拥抱量贩，品牌力构建提升，实现高速增长。
关键数据：
- 2025H1实现收入29.4亿元，同增19.6%；归母净利润3.7亿元，同增16.7%。
- 2025Q2实现收入14.0亿元，同增13.5%；归母净利润1.9亿元，同增21.7%。
- 魔芋单品销量率创佳绩，蛋类零食增长较好。
- 海外业务增长亮眼，2025H1同比增长67873.1%。
收入增长稳健：
- 分产品看，辣卤魔芋收入7.9亿元，同增155.1%；蛋类零食收入0.3亿元，同增29.6%。
- 分区域看，华中收入9.2亿元，同增7.9%；华东收入5.5亿元，同增76.1%；海外收入1.0亿元，同增67873.1%。
主动管控费用，利润表现优异：
- 2025Q2毛利率31.0%，同降2.0pct，主因货折和渠道结构调整。
- 2025Q2销售费用率9.8%，同降3.7pct，受益于渠道结构和主动管控。
- 2025Q2管理费用率3.7%，同降1.1pct，股份支付费用和公司费用控制有所贡献。
盈利预测：
- 预计公司2025-2027年实现归母净利润8.4、10.5、13.2亿元。
- 当期股价对应PE分别为23.5、18.9、15.0倍。
风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，需求较弱动销不及预期风险。