格尔软件动态跟踪——抗量子加密大势所趋，公司有望占得先机

核心观点 ⚫量子计算技术颠覆传统密码安全，PQC技术标准化加速推进。当前，全球超80%的数字身份系统依赖RSA、ECC及SM2等传统公钥算法。美国国家标准与技术研究院（NIST）指出，攻击者通过“先窃取、后破解”的策略囤积加密数据的威胁已进入现实阶段。在舒尔算法等量子计算技术攻击下，基于整数分解、离散对数等数学难题的传统公钥密码算法可在有限时间内被破解，导致电子证照伪造、设备认证崩溃等核心场景业务风险集中爆发，陷入“存储即风险”的被动局面。而抗量子密码（PQC）技术作为应对量子威胁的核心手段，其全球标准化工作正逐步推进。国际方面，NIST已于2024年8月发布全球首批3个抗量子加密标准，为技术落地提供了基础框架；国内方面，2025年2月商用密码标准研究院启动新一代商用密码算法全球征集，行业相关标准制定工作有望在2026年完成。 ⚫公司技术硬实力构筑核心壁垒，NGPKI体系引领下一代安全架构。公司构建了从算法研究到产品开发的完整技术体系，从底层技术上兼容国际和国内的传统算法和后量子算法，同时集成量子密钥分发、抗量子算法、量子随机数源等全量子安全能力，在网络安全、数据安全和数字信任三大方向形成协同防护机制。其抗量子密码（PQC）解决方案通过自主研发的下一代公钥基础设施（NGPKI）以动态安全架构为核心，通过“AI+密码”技术提升了证书管理的智能化水平，实现抗量子攻击能力与国密合规要求的深度融合，解决了传统密码系统效率与安全性难以兼顾的痛点。此外，通过集成PQC技术，NGPKI能够为金融交易、电子合同等具有长期保密或法律效力的场景提供跨数十年的安全保障，解决了传统密码体系在量子时代的“失效风险”，有效保障长期数字资产的安全。 ⚫公司全链条布局形成综合竞争力，多维度优势巩固行业地位。在人才端，公司与上海各知名高校携手，共同推进我国首个PQC算法国家标准的制定和相关系统、工具的研发，同时打造人才产教融合基地，构建专业人才培养的闭环；在场景端，公司在国内金融、科研等领域部署多个验证项目，其中与中国银河证券合作的课题获评证券业优秀研究成果；在市场端，公司数字信任服务体系项目作为国内首个密码技术规模化出海案例，实现了PQC算法海外应用、“AI+密码”技术落地、国产软硬件全链条输出三大突破，为全球市场拓展奠定了基础。 陈超021-63325888*3144chenchao3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521050002浦俊懿021-63325888*6106pujunyi@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050004宋鑫宇songxinyu@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524090002 盈利预测与投资建议 ⚫受宏观经济扰动影响，公司下游需求不及预期，下调营收预期，上调费用率水平，我们预测公司25-27年EPS分别为0.19/0.26/0.35元（原预测25-26年EPS为0.36/0.41元），根据可比公司PE水平，我们给予公司26年72倍PE，对应目标价为18.72元，维持买入评级。 风险提示 安全需求释放不及预期；安全市场竞争加剧；业绩不及预期导致估值波动风险。 受宏观经济扰动影响，公司下游需求不及预期，下调营收预期，上调费用率水平，我们预测公司25-27年EPS分别为0.19/0.26/0.35元（原预测25-26年EPS为0.36/0.41元），根据可比公司PE水平，我们给予公司26年72倍PE，对应目标价为18.72元，维持买入评级。 风险提示 安全需求释放不及预期；安全市场竞争加剧；业绩不及预期导致估值波动风险。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。