格尔软件更新报告：Q3毛利率高升，PQC业务静候东风

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年前三季度公司营收3.33亿元，同比增长0.40%，归母净利润-0.38万元；Q3营收1.39亿元，同比-17.24%，归母净利润0.12亿元。
• 毛利率与费用：Q3毛利率53.96%，同比提升18.17pct；前三季期间费用率58.68%，同比下降4.90pct，销售、管理、研发费用率分别下降2.03、3.42、0.39pct。
• PQC业务：公司已布局抗量子密码（PQC）产品，参与国家标准制定，形成基于国际及国密算法的解决方案，并在多家银行试点，待标准发布后有望快速起量。
• 业绩预测：预计2024-2026年营收分别为6.31/7.38/8.68亿元，归母净利润0.63/0.96/1.24亿元，EPS分别为0.27/0.40/0.52元。

研究结论

• 短期改善：Q3毛利率提升及费用管控显著，利润端有望持续改善。
• 长期增长：信创、数据安全、PQC业务协同推进，业绩有望超预期。
• 估值：给予2025年57.0倍PE，合理市值为54.44亿元，对应目标价23.06元。

风险提示

• 业务发展不及预期。
• 行业竞争加剧。