IP与全球化势能强劲，2025上半年利润增长397%

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THEMONSTERS引领成长，公司收入增长204%、利润增长397%。2025年上半年，公司收入138.8亿，同增204.4%，分地区看中国/海外收入分别为82.8/55.9亿，分别同增135.2%/439.6%；归母净利润45.7亿，同增396.5%。

关键数据

• 收入增长：2025年上半年收入138.8亿，同比增长204.4%。
• 地区分布：中国收入82.8亿（同增135.2%），海外收入55.9亿（同增439.6%）。
• 利润增长：归母净利润45.7亿，同比增长396.5%。
• 毛利率：70.3%（同比增长6.3个百分点），主要由于高毛利的美洲地区收入占比上升。
• 费用率：销售/管理/财务费用率分别为23.0%/5.6%/0.2%，同比下滑6.5/4.0/0.2个百分点。

IP表现

• 成熟IP：THEMONSTERS（48.1亿，同增668.0%）、MOLLY（13.6亿，同增73.5%）、SKULLPANDA（12.2亿，同增112.4%）、CRYBABY（12.2亿，同增248.7%）、DIMOO（11.1亿，同增192.5%）。
• 新IP：星星人（3.3亿）。

品类表现

• 手办/毛绒/MEGA/衍生品收入：分别为61.4/51.8/10.1/15.5亿元，同比增长1276.2%/94.8%/71.8%/78.9%。
• 乐园活动：举办“闪闪夏日”星星人好友见面会，THEMONSTERS“怪味便利店”展览等。

海外扩张

• 海外门店：已有140家，中国/亚太/美洲/欧洲收入分别为82.8/28.5/22.6/4.8亿，同比提升135.2%/257.8%/1142.3%/729.2%。
• 计划：2025下半年新增60家以上门店。

投资建议

维持“优于大市”评级。上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为98.7/128.6/154.0亿，同比增长215.7%/30.3%/19.8%。公司IP势能强劲，海外扩张迅猛，IP乐园和联名活动有望提升运营深度，长线IP打造与商业化变现能力持续增强。