多元化IP矩阵与全球化布局驱动强劲增长，上调盈利预测；重申买入

2025年上半年公司业绩实现爆发式增长，收入同比增长204.4%至138.8亿元，调整后归母净利润同比增长362.8%至47.1亿元。盈利能力持续改善，毛利率/经调整净利率同比提升6.3/11.6个百分点至70.3%/33.9%。管理层上调2025年公司全年营收至不低于300亿元，并预期全年净利率有望达到35%。

核心IP The Monsters系列上半年收入同比大幅增长668.0%至48.1亿元，占收入比达到34.7%。公司IP矩阵的深度和广度持续加强，除The Monsters外，另有4个头部IP收入超过10亿元。公司上半年海内外市场均取得快速增长，中国市场收入同比增长135.2%至82.8亿元，海外市场收入同比增长439.6%至55.9亿元，占收入比提升至40.3%。

公司将持续拓展IP矩阵，优化供应链能力，并通过更多新产品拓展消费场景。公司也在积极优化产能，提高供应链健康度与反应力。中国市场将继续精细化运营，海外市场将继续增加门店布局，预期年底将超过200家，并灵活运用线上渠道增加渗透。公司上调2025-27年利润预测39-49%，并上调目标价至394.00港元。当前股价对应2026年预测市盈率为26倍，仍有充分的上行空间。重申买入评级。