公司2025上半年实现总营业收入30.57亿元，同比增长20.42%，但利润总额同比减少33.2%，归母净利润同比减少24.39%，主要原因是营业成本上升26.39%，导致毛利率承压。公司在稀土永磁技术和产销量方面全国领先，持续研发无重稀土、低重稀土、超轻稀土磁体系列产品，降低成本并提高性能。截至2024年，公司稀土永磁产能30,000吨，产量20,781吨，收入占比超99%，南通基地产量同比增长超150%。晶粒优化技术（TOPS）产品覆盖率97%，扩散技术（THRED）产品覆盖率超80%。2025上半年，钕铁硼永磁材料业务增长20.42%，无重稀土磁体产量增长55%，超轻稀土磁体出货量增长82%。
稀土永磁需求长期增长，公司高端市场布局完善。新能源汽车对高性能稀土永磁需求持续增长，纯电动乘用车约2-3kg/辆，插电混合动力乘用车约1.5kg/辆。人形机器人和eVTOL有望成为新爆发市场，2025年AI机器人市场将逐步放量。公司在节能和新能源汽车领域对国际、国内TOP品牌覆盖率100%，2024年汽车领域销量14105吨，占比近70%。全球变频空调压缩机品牌TOP5覆盖率100%，并与智能消费终端产业链头部用户建立广泛合作。公司在德国、法国、日本、韩国、美国、马来西亚设有营销服务基地，初步形成全球销售网络。
稀土涨价利好产业链发展。中国是全球最大稀土资源国和供应国，2024年稀土配额27万吨（轻稀土25万吨多，同比增长6.36%；重稀土近2万吨，不变），冶炼分离配额25.4万吨，同比增长10.43%。2024年进口稀土产品13.3万吨，同比下滑28.9%。2025H1进口量微增。2025年以来稀土价格上涨，产业链具备传导能力，公司有望受益。中国实施稀土产品出口许可制度，行业向头部集中。
投资建议：公司技术、产量行业领先，客户涵盖国内外知名企业。稀土价格上涨将传导至产业链，公司有望受益。预测2025-2027年归母净利润分别为2.9亿元、4.8亿元、5.9亿元，对应PE分别为53倍、32倍、26倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：稀土资源供给集中，受地方政策影响；稀土永磁应用领域广泛，受宏观经济影响；全球贸易关系影响；其他风险。
