深度报告：网安龙头企业，AI开启云计算+安全新篇章

庞倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006邮箱：pangqianqian@cindasc.com 证券研究报告 2025年8月22日 公司研究 报告内容摘要: 公司简介：深耕网安行业20余年，拓展布局云计算领域。深信服是一家专业从事企业级网络安全、云计算、IT基础架构及物联网相关产品与服务的提供商。公司的主要产品包括：1）网安领域：智安全业务构建“平台+组件+服务”业务模式；2）信服云是云计算业务品牌，构建了软件定义的云基础设施（超融合HCI、虚拟化aSV等）、私有云、托管云、桌面云、分布式存储等云-网-端架构；3）子公司信锐网科经营基础网络与物联网业务；4）公司坚持“AI First”发展策略。推出安全GPT、SAVE3.0、AIOps等技术产品，推出AICP算力平台，降低用户使用AI大模型成本，持续优 化 超 融 合 、 虚 拟 化 等 云 计 算 子 市 场 ， 打 造“虚 拟 化+超 融 合+私 有云”VMware替代方案。 网络安全市场规模持续增长，AI+云化有望成为网络安全业务破局新方向。根据IDC数据，中国网络安全市场规模预计从2023年的110亿美元增长有望至2028年的171亿美元，五年复合增长率为9.2%。2024年深信服以11.1%的份额领跑国内网络安全硬件产品市场。深信服创新地将AI与云化能力融入安全产品，构建以AI为内核、云化赋能的「安全新范式2.0」。公司以安全垂类大模型为基，制定“以AI对抗AI”策略，采用“线下硬件+线上订阅”创新联动部署方式。在AI+SASE赋能的下一代防火墙AF、XDR+GPT打造高校安全运营中心、云化安全托管服务MSS等产品解决方案中得到成功验证。 收盘价（元）104.0652周内股价波动区间(元)42.7-142最近一月涨跌幅(％)-6.06%总股本(亿股)4.22流通A股比例(％)65.96%总市值(亿元)439.01 云计算+AI融合趋势明显，AICP迎智算增长动能。云计算市场持续稳定增长，据中国信息通信研究院统计，2023年我国云计算市场规模达6165亿元，较2022年增长35.5%，大幅高于全球增速,AI推动市场增长点向PaaS、SaaS上移；超融合、虚拟化等子市场发展可期，根据艾媒咨询和亿欧智库数据，预计到2030年中国虚拟化软件市场规模有望突破200亿元，2024年超融合市场规模超过220亿元。公司AI+云计算方面相继推出AIPC算力平台（降低大模型部署成本、大模型应用实现推理性能5-10倍的提升）、HCI+AICP新一代超融合解决方案（全栈集成+AI赋能）。 资料来源：iFinD、信达证券研发中心 “虚拟化+超融合+私有云”差异化解决方案，实现VMware无感替换。虚拟化、超融合、混合云等方案成为VMware替代优选，深信服基于此方向，提供“虚拟化→超融合资源池→私有云”等全系列产品和解决方案。在虚拟化、超融合以及私有云迁移能力上全面对标VMware，在降低迁移难度和具备完整兼容能力基础上，实现先进替代。截止2025年5月，深信服的“虚拟化→超融合资源池→私有云”产品解决方案已累计助力超过12000用户完成VMware替换。 盈利预测与投资建议：公司是网络安全行业龙头厂商，网络安全产品市场领先，具有稳健的用户和口碑基本盘。公司将AI与云化能力融入安全产品，有望打开新一轮成长周期；云计算业务公司超融合常年保持国内市占率第一、AICP平台迎智算新升级；公司构建“虚拟化+超融合+私有云”差异化解决方案，实现VMware先进替换，近些年凭借VMware退出中国市场的红利，云计算业务有望实现高增速发展目标。我们预计2025-2027年EPS分别为1.15/1.55/1.87元，对应P/E分别为90.23/67.12/55.59倍，给予“买入”评级。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 风险因素：市场竞争加剧风险；市场需求恢复不及预期风险；VMware替换推进不及预期风险；AI技术研发不及预期风险。 目录 核心观点：......................................................................................................................................6一、主营业务和财务分析..............................................................................................................71.1深耕网络安全保障领域，AI+云计算带来中长期发展动能.................................................71.2公司股权相对集中，持续推行股票激励计划.......................................................................81.3主营业务和产品：网安+云计算双线驱动，产品市场地位领先.........................................91.3.1网络安全核心产品..................................................................................................111.3.2云计算核心产品....................................................................................................131.4财务分析 .................................................................................................................................16二、网安产品体系完善领先,“AI+云化”开启新一轮成长周期.............................................192.1网络安全市场规模持续增长，公司产品市场竞争占优......................................................192.2“AI+云化”：网络安全业务破局新方向.............................................................................21三、云计算+AI融合趋势明显，AICP迎智算增长动能...........................................................243.1国内云计算市场将保持长期稳定发展，同比增长率领先全球..........................................243.2云计算+AI融合趋势明显，超融合、虚拟化等子市场发展可期......................................253.3“AI+云计算"产品落地，实现VMware国产替代.............................................................293.3.1 AICP算力平台大幅优化大模型部署，推动云计算产品向AI进化..................293.3.2公司“虚拟化+超融合+私有云”差异化解决方案，实现VMware无感替换.31四、盈利预测和估值....................................................................................................................344.1盈利预测 .................................................................................................................................344.2估值........................................................................................................................................35五、风险因素................................................................................................................................36 表目录 表1：公司2024年股权激励目标...........................................................................................8表2：公司产品市场排名领先.................................................................................................9表3：传统架构与超融合架构的区别.....................................................................................27表4：超融合国内部分厂商...................................................................................................29表5：分业务营收和利润.......................................................................................................34表6：可比公司估值（截至2025.08.21）.............................................................................35 图目录 图1：公司发展历程................................................................................................................7图2：公司股权结构................................................................................................................8图3：网络安全业务蓝图.........................................................................................................9图4：云计算业务架构全景.....................................................................................................9图5：信锐网科产品矩阵......